Экономика
По оценке Минэкономразвития, ВВП в июле вырос на 3,4% г./г. (3,0% г./г. в июне, 4,7% г./г. в среднем в 1П). В частности, промышленность выросла на 3,3% г./г. против 4,4% г./г. в 1П. В месячном выражении с исключением сезонности ее индекс сократился на 0,8%. Это может являться одним из опережающих индикаторов охлаждения экономики. Во 2П этого года мы ожидаем сохранения нейтрально-негативного тренда как в промышленности, так и в экономике в целом. Дальнейшие возможности роста ограничены доступностью ресурсов, в частности, трудовых – безработица в июле сохранилась на историческом минимуме.
Инфляция в августе, по нашим оценкам на недельных данных Росстата, складывается вблизи 9% г./г. Ценовая динамика в прошедшем месяце существенно не изменилась относительно июля. Зампред ЦБ А. Заботкин отмечал, что по последним данным последовательного снижения роста цен пока не происходит. Баланс рисков относительно июльского заседания ЦБ пока не изменился. Напомним, что текущий базовый сценарий ЦБ по средней ключевой ставке предполагает на сентябрьском заседании опции от сохранения ключевой ставки на уровне 18% до ее повышения вплоть до 20%. В нашем прогнозе заложен неизменный уровень ключевой ставки до конца 1 кв. 2025 г.
Нефть
В августе нефть марки Brent подешевела – котировки опустились ниже 80 долл./барр. Средняя цена в августе сократилась до 78,9 долл./барр. после 83,4 долл./барр. в июле. Тем не менее, даже на последней неделе месяца котировки точечно поднимались выше 80 долл./барр. – отдельные эпизоды в августе объяснялись негативным новостным фоном в части геополитики.
В конце месяца крупные инвестиционные банки (Goldman Sachs, Morgan Stanley) понизили прогнозы цен на нефть ниже 80 долл./барр. на 2025 г. Это также могло повлиять на настроение на рынке. Среди аргументов в пользу снижения, с одной стороны, риски охлаждения спроса со стороны Китая, с другой стороны – риски расширения предложения как среди стран блока ОПЕК+, так и прочих нефтедобывающих стран (включая США).
Валюта
В августе фрагментация валютного рынка усилилась. В то же время, рубль ослаб относительно основных валют – на 5,9% м./м. к доллару, на 7,8% м./м. к евро, на 1,8% м./м. к юаню. Курсы доллара и евро оцениваются ЦБ по данным внебиржевых сделок, курс юаня – на основе биржевых торгов. С учетом этого, наблюдаемый локально кросс-курс юань-доллар отклонился от глобальных уровней – внутри месяца приближался к 7,9 юань/долл., в последние дни сократился до 7,6 юань/долл. (против 7,1 юань/долл.).
Облигации
Средние темпы заимствований Минфина в августе приблизились к 60 млрд руб. за аукционный день. Это существенно лучше, чем в предыдущие 3 месяца, но ниже результатов за январь-апрель. Более того, в первые 4М ведомству удавалось занимать по 70-80 млрд руб./день, используя преимущественно «классику», а в августе на такие бумаги пришлась только половина размещений. Также за этот период ощутимо выросла стоимость привлечения средств для Минфина на фоне роста ставок (средняя доходность длинных бумаг в январе-апреле находилась в диапазоне 12-13%, а сейчас – в 15-16%).
Тем не менее, несмотря на сложности, с которыми сталкивается ведомство, мы по-прежнему не видим рисков, связанных с покрытием дефицита бюджета в этом году (он может составить 2-3 трлн руб.). В уточненной версии проектировок, которые должны появиться в конце сентября, может вырасти доля использования ФНБ в покрытии дефицита. Также Минфин может повысить роль флоатеров в привлечении (вероятно, это может потребовать корректировки внутренних лимитов ведомства) – крупнейшие банки предъявляют на них стабильно высокий спрос.
Акции
В США индекс S&P 500 начал август с резкого снижения, но к концу месяца восстановился и отыграл потери. Снижение было преимущественно техническим и связано с укреплением иены после повышения Банком Японии учетной ставки, что вызвало каскад распродаж – ранее глобальные фонды могли занимать иену под близкие к нулевым ставки, конвертировать в доллар и инвестировать в более доходные активы. Макроданные по США (индекс потребительских цен составил 2,9%, безработица выросла до 4,3% с 4,1% месяцем ранее) позволили ФРС дать мягкий сигнал о возможности смены курса денежно-кредитной политики, что стало четким индикатором намерения американского регулятора начать понижение процентных ставок в сентябре. Рост ВВП США по итогам 2 кв. 2024 г. составил 3,0% кв./кв. SAAR (ускорение с 1,4% в 1 кв.), статистика отразила отсутствие признаков рецессии в крупнейшей экономике мира. Прибыли американских корпораций в составе S&P 500 по итогам последнего квартала выросли на 10,9% г./г. Квартальные результаты наиболее растущей и популярной американской акции NVIDIA продемонстрировали рост выручки компании на 122% г./г., а чистой прибыли – на 152% г./г.
В КНР индекс CSI 300 за август снизился на 3,5%, но последний день месяца завершил ростом на 1,3% и остался выше 3 300 пунктов. Большая часть экономической статистики, выходившей в августе, отражала замедление экономики страны и была хуже ожиданий. Однако в позитивном ключе и выше прогнозов поступали данные о розничных продажах и прибылях промышленных предприятий. К концу месяца появились новости о возможности запуска программ рефинансирования ипотеки, что может улучшить ситуацию на внутреннем рынке недвижимости. Август отметился окончанием сезона выплат дивидендов за 2023 г. большинством китайских компаний, а также корпоративными отчетами за 2 кв. и 1П. BYD отчиталась о росте выручки на 25,9% г./г. и прибыли на 32,8% г./г. по последнему кварталу при росте отгрузок моделей на 40,2% г./г. NAURA Technology показала рост выручки на 42,2% г./г., а чистой прибыли – на 37% г./г. Haier Smart Home отчиталась в рамках ожиданий, тогда как крупные китайские банки показали результаты хуже прогнозов: их чистая прибыль падала по 2-3% г./г. на фоне снижения чистого процентного дохода из-за снижения процентных ставок в КНР. Bank of China при этом заявил, что будет поддерживать экономику доступным финансированием без погони за прибылью.
Август для российского рынка акций оказался нервозным месяцем. Обострение геополитической ситуации в сочетании с жесткой денежно-кредитной политикой ЦБ РФ, которая может стать еще более жесткой, судя по комментариям представителей регулятора, создали неблагоприятный фон для торгов на российском рынке акций. Негатива добавили новые санкции со стороны США. В итоге за месяц основной индекс Московской Биржи упал на 9,9%, закрывшись на отметке 2650п. Таким образом рынок падает четвертый месяц подряд, а негативной тренд, берущий свое начало со второй половины мая, продолжился. С начала года рынок акций в минусе на 14,5% по основному индексу МосБиржи.
В разрезе по секторам в августе лучше рынка в целом выглядел нефтегаз (-7,5%) благодаря сильной финансовой отчетности основных представителей данного сектора, в частности, ЛУКОЙЛа, Роснефти и Газпрома, а также предстоящего осенне-зимнего дивидендного сезона, в рамках которого на этот сектор должен прийтись основной объем. Так, Татнефть сократила размер капитальных расходов в пользу более высоких дивидендов, оказавшихся выше консенсуса рынка, а сильные результаты ЛУКОЙЛа и Роснефти позволяют сформировать позитивные ожидания по их дивидендам. Также финансовые результаты Газпрома превзошли ожидания рынка, более того, наличие скорректированной чистой прибыли стало источником возобновления разговоров вокруг дивидендов в следующем году. Также лучше рынка выглядели сектор химии и нефтехимии (-7,6%) и финансовый сектор (-8,7%). В аутсайдерах августа оказались информационные технологии (-16,4%), где негативный вклад в динамику внесли акции Позитива, VK и OZON (компания несколько огорчила участников рынка своей отчётностью по показателю EBITDA), транспорт (-16%), где «ложкой дегтя» стала неоднозначная финансовая отчетность компании Globaltrans вкупе с отменой дивидендной политики и сохранением неблагоприятных среднесрочных перспектив на рынке перевозок по мнению менеджмента, а также недвижимость (-15,1%), представители сектора испытывают давление от отмены основной программы льготной ипотеки и продемонстрировали слабые финансовые результаты (кроме, пожалуй, Эталона). Отметим, что по итогам августовской рекомендации индексного комитета Московской биржи, с 20 сентября в базу расчета основного индекса МосБиржи и индекса РТС будут включены акции Астра и Яндекса, что должно позитивно сказаться на ликвидности и динамике бумаг.