Загрузка ...
Назад

Ежемесячный обзор. Октябрь. 2024

Экономика

На прошедшем 25 октября заседании ЦБ поднял ключевую ставку сразу на 200 б.п. (до 21%), тогда как консенсус аналитиков склонялся к более консервативному решению (+100 б.п.). Регулятор аргументировал такое решение сохранением перегрева потребительского спроса, бюджетными рисками, устойчивостью текущей инфляции, а также «значимо» выросшими инфляционными ожиданиями. Обновленный прогноз ЦБ предполагает, что инфляция на конец этого года составит 8-8,5% г./г. (6,5-7% г./г. в прошлой версии). На наш взгляд, ЦБ фактически предопределил повышение ключевой ставки на предстоящем в декабре заседании. В пресс-релизе сохранена формулировка «…допускает возможность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании», а прогнозный диапазон среднего уровня ключевой ставки до конца года (21,0-21,3%) предполагает, что в негативном сценарии возможно ее повышение до 23% в декабре. Кроме того, на 2025 г. прогнозный диапазон среднегодового уровня ключевой ставки существенно поднят вверх, до 17-20% (в прошлой версии – 14-16%), на 2026 г. – до 12-13% (10-11% ранее).

Потребительские расходы (оборот розницы и платных услуг населению) остаются в сильно перегретом состоянии и даже выросли в сентябре (+0,4% м./м. и с исключением сезонности). Интересно, что наибольший вклад в рост внес непродовольственный сегмент (сразу +1,4% м./м. с исключением сезонности). Реальные располагаемые доходы  устойчиво растут не только в годовом (9,4% г./г. в 3 кв. 2024 г.), но и в квартальном выражении (1,1% м./м. с исключением сезонности), в основном за счет зарплат.  Реальные зарплаты повышаются на 7-8% г./г., и признаков замедления нет. По-прежнему, основная причина – дефицит трудовых ресурсов. Уровень безработицы обновил исторические минимумы, оказавшись на уровне 2,38% с исключением сезонности в сентябре. Безработица падает именно из-за роста занятых, а не из-за выбытия населения из рабочей силы (она с начала года выросла на 1% с исключением сезонности). В сентябре рабочая сила увеличилась на 0,3% м./м., при это количество занятых – на 0,34% м./м. Это не так много, но рост продолжается уже второй год подряд, и указанные цифры говорят о том, что текущая модель привлечения кадров за счет повышения зарплат работает, и они могут продолжить рост, подогревая расходы.

Нефть

За октябрь цены на нефть немного снизились – до 73,1 долл./барр. с 73,56 долл./барр. в начале месяца). Ралли на фоне усиления геополитической напряженности в течение месяца оказалось непродолжительным, однако тема конфликта на Ближнем Востоке не сходит с повестки дня. При этом, слабые экономические данные по Китаю, равно как и пессимистичные прогнозы по мировому потреблению нефти не дают ценам устойчиво пойти вверх. На этом фоне новости о продлении добровольного сокращения добычи со стороны участников ОПЕК+ оживили котировки в начале ноября.

Валюта

Практически весь месяц рубль провел в «боковике», около отметки в 13,5-13,6 руб./юань. Российская валюта находила поддержку со стороны цен на нефть, которые, скорее всего, влияют с определенным лагом на динамику рубля. ЦБ отмечает, что несмотря на действующие низкие пороги репатриации и конвертации валютной выручки, большая часть компаний даже перевыполняют эти нормативы. Впрочем, дефицит юаней на рынке сохраняется, хоть и остается на относительно умеренном уровне. ЦБ считает, что ключевым фактором для динамики курса остается соотношение экспорта и импорта – об этом напомнила директор департамента финансовой стабильности ЦБ РФ Е. Данилова. Она отметила, что ослабление рубля в последние месяцы было связано со снижением счета текущих операций из-за «некоторого снижения экспорта и увеличения импорта». В ближайшей перспективе мы не видим фундаментальных причин для устойчивого укрепления рубля.

Облигации

Жесткое решение ЦБ вызвало волну распродаж на рынке ОФЗ, а также пересмотр ожиданий. Повлияло не столько само повышение ключевой ставки до 21% (а не до 20%, как предполагал консенсус), сколько намерение регулятора продолжить ужесточение политики в будущем. Движение по кривой за месяц было существенным. Короткий и средний участки взлетели на 100-200 б.п. по доходности, длинный – на 30-60 б.п. 10-летние доходности достигли 16,8% – это максимум с 2015 г. Многолетние минимумы обновил и индекс RGBI, уйдя ниже 97 пунктов. Впрочем, направление ожиданий инвесторов все же осталось прежним, а инверсия кривой даже усилилась – это указывает на то, что участники рынка по-прежнему ждут смягчения политики ЦБ в обозримой перспективе, а рост доходностей в коротком сегменте лишь отражает риски дополнительного повышения ключевой ставки (и менее быстрого смягчения политики) в ближайший год.

Акции

В США индекс S&P 500 за октябрь снизился на 1%. ВВП США по итогам 3 кв. вырос на 2,8% (кв./кв., SAAR) – рост замедлился с 3% в предыдущем квартале и оказался чуть ниже ожиданий экономистов. Потребительская инфляция по итогам сентября составила 2,4% г./г. – курс на дезинфляцию в экономике США сохранялся, а инвесторы оптимистично ожидали дальнейшего понижения процентных ставок ФРС. Прибыль компаний в составе S&P 500 по итогам 3 кв. выросла на 5,1% г./г., по данным FactSet. В конце месяца американский рынок снижался из-за отсутствия позитивных сюрпризов в отчетностях компаний, однако лучше ожиданий публиковали результаты Tesla, Amazon и Intel. В фокусе инвесторов выборы 5 ноября и дальнейший курс монетарной политики ФРС. В Европе ЕЦБ понизил процентные ставки на 25 б.п., потребительская инфляция в еврозоне по итогам октября составила 2% г./г. На индийском рынке в октябре прошла умеренная коррекция: индекс Nifty 50 упал на 7% с конца сентября.

В Китае индекс CSI 300 по итогам октября оставался на уровне около 3 900 пунктов, завершив последнюю неделю месяца снижением на 1%. Китайский рынок реагировал на массив корпоративных отчетов за последний квартал, макроэкономические новости и ожиданий итогов предстоящих выборов в США. Официальные значения PMI по итогам октября отразили улучшение деловой активности в экономике КНР: производственный PMI (50,1) показал первое с апреля этого года расширение и оказался лучше ожиданий. PMI в сфере услуг (50,2) вышел чуть хуже ожиданий, но остался выше «водораздела» в 50 пунктов. Статистика была позитивной для фондового рынка страны. Китайские компании в конце октября массово представляли результаты за 3 кв. 2024 г., отчеты преимущественно выходили в рамках ожиданий, в основном без позитивных сюрпризов. BYD отчиталась о росте выручки на 24% г./г. и чистой прибыли – на 11,5% г./г. Квартальная выручка BYD впервые превысила показатель Tesla. NAURA Technology отчиталась о росте продаж на 30% г./г. при увеличении прибыли на 50% г./г. – результаты вышли лучше прогнозов. Haier показала увеличение выручки на 1% г./г. и чистой прибыли на 14% г./г., и продажи могут ускориться до конца года.

В октябре индекс Московской Биржи снизился на 10,4%, до 2 560 пунктов. Давление на рынок оказали итоги заседания ЦБ, по итогам которого регулятор поднял ключевую ставку до 21% при ожиданиях участников рынка 20%. Все секторальные индексы снизились по итогам месяца, лучше рынка торговались компании транспортного сектора (-6,1%). Поддержку сектору оказала позитивная динамика операционных результатов Группы Аэрофлот, после публикации которых аналитики ожидают, что компания может превзойти консенсус-прогноз и вернуться к выплате дивидендов. Лучше рынка также выглядели сектора химии и нефтехимии (-6,4%) и электроэнергетики (-8,0%). В аутсайдерах оказались акции строительных компаний (-17,9%) в связи со слабыми операционными и финансовыми показателями. В секторе телекоммуникаций (-15,4%) одним из ключевым событий было выданное МТС предписание ФАС перечислить в бюджет незаконно полученный доход в размере 3 млрд руб. из-за необоснованного повышения стоимости услуг связи. ФАС также предписала снизить тарифы для абонентов, которых коснулось увеличение этих услуг. Несмотря на ряд позитивных корпоративных новостей, сектор информационных технологий (-14,6%) показал динамику хуже рынка в связи с исторически высокой отрицательной корреляцией к повышению ключевой ставки. Яндекс отчитался лучше ожиданий аналитиков, смог побить прогноз по рентабельности по скорр. EBITDA, которая составила 19,8%, и подтвердил свой прогноз на весь 2024 г.: выручка увеличится на 38-40% г./г., скорр. EBITDA ожидается на уровне 170-175 млрд руб. Хэдхантер приятно удивил инвесторов специальными дивидендами в размере 907 руб./акция (выше консенсус-прогноза), с доходностью к закрытию торгов на дату объявления в 22%. Отметим, что вопреки негативному фону, на рынке появились новые имена на МосБирже – Озон фармацевтика провела IPO по верхней границе диапазона (35 руб./акция), сумев привлечь 3,45 млрд руб, также IPO провела компания Ламбумиз.

Предыдущая статья
Еженедельный обзор 11.11.2024
11.11.2024
Следующая статья
Еженедельный обзор 28.10.2024
28.10.2024

Задать вопрос

Спасибо!

Ваше сообщение успешно отправлено.

Спасибо!

Ваша подписка была успешно обновлена!

На вашу почту отправлено письмо с подтверждением подписки!