Экономика
Росстат подтвердил оценку роста ВВП в 4,1% г./г. в реальном выражении за 2 кв. 2024 г. Фактически за прошедший квартал основное снижение темпов экономического роста произошло за счет добычи полезных ископаемых и энергетики, тогда как остальные отрасли показали сопоставимую динамику (по сравнению с 1 кв. 2024 г.). Интересно, что именно во 2 кв. 2024 г. сезонно-сглаженные темпы роста ВВП заметно сократились – если начиная с 3 кв. 2023 г. они стабильно превышали 1% кв./кв. (в частности, 1,2% кв./кв. в 1 кв. 2024 г. и 1% кв./кв. в 4 кв. 2023 г.), то по итогам 2 кв. 2024 г. они упали до 0,4% кв./кв. Это частично согласуется с процессом постепенного выхода экономики из состояния перегрева. Однако, до окончательного возвращения к нормальным темпам еще далеко. Динамика ключевых индикаторов реального сектора указывает на то, что рост ВВП в этом году еще плотнее приблизится к результатам 2023 г. – мы учли это в нашем обновленном прогнозе и теперь ожидаем его на уровне 3,6% г./г. за этот год.
Статистика, вышедшая на неделе после заседания ЦБ, в целом согласуется с достаточно «ястребиным» решением регулятора, который повысил ключевую ставку до 19% на сентябрьском заседании. Инфляционные ожидания, хоть и снизились, но остаются высокими, что по-прежнему осложняет работу трансмиссионного механизма ДКП. Месячная инфляция с исключением сезонности в сентябре складывается вблизи 0,6% м./м. – сравнимо с результатом за 1П. Дезинфляционные тенденции, если и присутствуют в ценовой динамике, то пока проявляются ограниченно. В нашем обновленном базовом сценарии мы ожидаем продолжения цикла донастройки монетарной политики в октябре еще одним повышением ключевой ставки на 100 б. п. Такое решение, на наш взгляд, как минимум позволит регулятору поддержать ожидания консервативной траектории ключевой ставки (в частности, «отодвинуть» вопрос о ее снижении).
Нефть
За сентябрь нефть марки Brent потеряла в цене почти 10 долл., завершив месяц вблизи отметки 72 долл./барр. Среди основных причин удешевления «черного золота» – снижение геополитической напряженности ситуации на Ближнем Востоке, а также ухудшение оценок глобального спроса на нефть и нефтепродукты из-за слабой экономической динамики ряда стран, прежде всего, Китая. При этом, по всей видимости, даже новый виток эскалации на Ближнем Востоке последних дней (бомбардировки Ливана, ликвидация главы Хезболлы) не приведет к резкому росту цен на нефть.
Валюта
Не считая редких коррекций, ослабление рубля длится более месяца, в результате чего торги проходят стабильно выше 13 руб./юань. В числе основных факторов дефицит валютной ликвидности на локальном рынке. Так, несмотря на определенную стабилизацию, ставка RUSFAR CNY ON по-прежнему находится в диапазоне двузначных значений (выше 13%). Недавнее повышение ключевой ставки ЦБ до 19%, как и ожидаемое дальнейшее ужесточение политики регулятора игнорируется рублем. Напомним, что это происходит из-за отсутствия нерезидентов на рынке и невозможности воспользоваться преимуществом высоких рублевых ставок из-за жестких мер контроля за движением капитала.
Облигации
Кривая ОФЗ после сентябрьского заседания ЦБ продолжает постепенно смещаться вверх. Этот тренд наблюдался и ранее, после локального минимума доходностей 6 сентября, и, по нашим оценкам, был связан с подстройкой ожиданий рынка под ужесточившуюся риторику регулятора.
Недавние комментарии о параметрах проекта федерального бюджета на 2025-27 гг. пока не повлияли на кривую ОФЗ. В частности, дефицит на этом горизонте планируется лишь несколько выше прошлой версии бюджета – 0,5%, 0,9% и 1,1% относительно ВВП в 2025-2027 гг. (впрочем, в абсолютном выражении с учетом более сильной траектории роста ВВП, чем ожидалось, оценки вырастут более значительно). Также в пресс-службе Минфина отметили, что основным источником его финансирования должны остаться заимствования. Их валовый объем в новом плане близок к 5 трлн руб. каждый год (в прошлом проекте – 4,4-4,9 трлн руб. в 2025-2026 гг.).
Акции
В США индекс S&P 500 в сентябре продолжил обновлять исторические максимумы и превысил значение в 5 700 пунктов, рост американского рынка превышал 2% за месяц. Ключевым событием для него стало решение ФРС понизить целевой уровень ставки сразу на 50 б.п. до 4,75% - 5,0%. Регулятор при этом дал сигнал о возможности дальнейшего смягчения. Потребительская инфляция в США составила 2,5% г./г. по итогам августа (против 2,9% в июле). В еврозоне ее уровень в августе составил 2,2% г./г., а в сентябре ЕЦБ понизил процентную ставку по депозитам на 25 б.п. до 3,5%, а базовая процентная ставка и маржинальная кредитная ставка были снижены на 60 б.п. Индекс Euro STOXX 600 восстанавливался после слабого начала сентября, но за месяц прибавил менее 1%.
В КНР индекс CSI 300 с 30 августа по 27 сентября прибавил 11,5%. За неделю с 20 по 27 сентября индекс китайского рынка вырос на 15,7% и полностью восстановился от снижения с конца мая по первую половину сентября. Народный банк Китая 24 сентября анонсировал самый масштабный пакет стимулирующих мер с 2020 г. Процентная ставка по семидневным операциям РЕПО была понижена до 1,5% с 1,7%, а ставка по среднесрочным кредитам (MLF) была понижена до 2,0% с 2,3%. Норма обязательного резервирования для банков понижена на 50 б.п., что высвободит CNY 1 трлн ликвидности. Ставки по ипотекам снижены в среднем на 50 б.п., а требования по первоначальному взносу понижены с 25% до 15%. Сигнал НБК был мягким: регулятор дал понять, что намерен и далее понижать процентные ставки. Для поддержки фондового рынка НБК анонсировал предоставление кредитных средств финансовым компаниям в размере CNY 500 млрд для покупки акций, а также кредитов в размере CNY 300 млрд публичным компаниям для проведения ими обратных выкупов акций. Кроме того, в Китае были анонсированы раздачи денег для малоимущих перед празднованием Дня образования КНР, а в Шанхае запущена раздача ваучеров на сумму CNY 500 млн для стимулирования потребления. Политбюро ЦК КПК признало трудности в экономике и пообещало принять должные меры. В Гонконге анонсировано снижение акцизов на дорогостоящий алкоголь, что было позитивно для акций производителей байцзю. Китайские «голубые фишки» в среднем росли на 10 – 30% в последнюю неделю сентября.
Сентябрь на российском рынке акций ознаменовался восстановлением. После падения в начале месяца ниже отметки 2550 п. по основному индексу МосБиржи рынок акций показал отскок вверх, который был остановлен в середине месяца очередным витком роста геополитического напряженности и негативными ожиданиями от итогов заседания ЦБ. Тем не менее, после него рынок продолжил восстановление, превысив отметку 2800 пунктов к концу месяца.
В целом в отсутствие финансовой отчетности, сезон публикации которой завершился в августе, в сентябре внимание участников рынка было направлено на общеэкономические и политические события, такие как Дальневосточный экономический форум (в рамках которого с речью выступил В. Путин, а главы крупных компаний давали комментарии по бизнесу и экономике прессе), заседание ЦБ РФ, по итогам которого было принято решение повысить ключевую ставку на 100 б.п. до 19% годовых, а также сообщения касающиеся обсуждения проекта бюджета на 2025-2027 гг. и его основных параметров в Правительстве.
Помимо этого, на российском рынке акций в расчет основного индекса МосБиржи были включены акции таких компаний, как ASTRA и Яндекс, а Arenadata объявила о проведении IPO с оценкой компании в диапазоне 17-19 млрд руб. по цене 85-95 руб. за акцию и предложении рынку 14% капитала.