Экономика
По данным Минфина, в октябре федеральный бюджет стал дефицитным (-389 млрд руб.) после профицита в предыдущие два месяца. За 10М 2024 г. накопленный дефицит составил 220 млрд руб. против плановых значений по итогам этого года в 3 296 млрд руб. Столь небольшой дефицит пока обеспечен тем, что с начала года исполнение расходов (76% плана) отстает от поступлений доходов (исполнено на 82% от плана). Однако, на наш взгляд, такое «запаздывание» связано, в первую очередь, с тем, что в обновленной версии закона о бюджете, представленной в конце сентября, план по расходам на этот год был существенно увеличен – на 2,2 трлн руб. (сильнее плана по доходам, который вырос на 1 трлн руб.). При этом, динамика расходов м./м. с поправкой на сезонность уже набирает обороты – в октябре они выросли на 14,8% м./м., в сентябре - на 18,2% м./м. (тогда как средний прирост в январе-августе составлял лишь 1,4% м./м.) Непосредственно в октябре доходы символически просели (-1,7% м./м. с исключением сезонности), в большей степени за счет нефтегазовой части (-6,7% м./м.) – вероятно, причиной стало снижение рублевых цен на нефть в сентябре (-5,3% м./м. до 6 643 руб./барр. Brent). Ситуация с ненефтегазовыми доходами стабильна (+0,2% м./м. с поправкой на сезонность). Мы ожидаем, что в следующем месяце ситуация должна выправиться – в октябре нефть в рублях подорожала сразу на 11% м./м. В целом, в текущих макроэкономических условиях мы не видим серьезных рисков для недовыполнения плана по доходам и, соответственно, внепланового роста дефицита бюджета.
Нефть
За неделю нефть просела с уровней выше 75 долл./барр. до 73,5 долл./барр. Видимо, основным фактором выступила победа Трампа на президентских выборах в США. Он обещает быстро завершить геополитические конфликты, в т.ч. на Ближнем Востоке и развязать торговые войны с Китаем (что должно ударить по спросу на углеводороды).
Валюта
Рубль продолжает находится в боковике, который «тянется» уже больше месяца. Интересно, что, по данным ЦБ из недавнего обзора рисков финансовых рынков, чистые продажи валюты крупнейшими экспортерами в октябре выросли более чем на 20% м./м. - несмотря на действующие мягкие требования валютного контроля (что может быть связано в т.ч. и с ростом экспорта). Это вполне могло послужить одним из факторов стабильности рубля.
Облигации
Аукционы ОФЗ на прошлой неделе вновь прошли с переменным успехом: если «классику» удалось разместить в объеме чуть менее 5 млрд руб., то флоутер вновь оказался не интересен. Мы полагаем, что возможно, банки не спешат покупать «старые» выпуски ОФЗ-ПК в надежде, что Минфин предложит «новые» - такую возможность ранее допускал замминистра финансов В. Колычев. С прошлой недели ОФЗ неплохо скорректировались, индекс RGBI оттолкнулся от «дна» и вновь достиг 100 п.п. Возможно, рынок сделал излишне консервативные выводы по итогам заседания ЦБ (сейчас инвесторы закладывают консервативный сценарий регулятора по инфляции и ставке), в результате чего длинные выпуски оказались перепроданными (сейчас коррекция уже во многом исправила ситуацию).
Акции
Победа Д. Трампа на выборах в США привела к предсказуемой реакции на глобальных рынках: индекс S&P 500 установил новый рекорд, превысив значение в 5 950 пунктов, доходности американских казначейских облигаций росли, цена золота снизилась, цены на нефть корректировались, а доллар укрепился к большинству мировых валют. Рост более 25% за неделю показали акции Tesla ввиду активного участия И. Маска в предвыборной кампании Трампа. 7 ноября ФРС понизила целевой диапазон ставки по федеральным фондам на 25 б.п.: до 4,5 – 4,75%, что стало дополнительным позитивом для фондового рынка США.
В Китае индекс CSI 300 за прошедшую неделю вырос на 5,5% до уровня в 4 100 пунктов, показав рост на 3% за день после анонса результатов выборов в США. После победы Трампа лучше индекса в Китае росли акции компаний, ориентированных на импортозамещение и внутреннее потребление (коих в составе CSI 300 большинство), преимущественно из финансов, потребительского и технологического секторов. Так, акции замещающей импортное полупроводниковое оборудование NAURA Technology показали рост на 15,5% за неделю. BYD отчиталась об очередном рекорде: продажи автомобилей за октябрь превысили 500 тыс. единиц (+67% г./г.), при этом только 6,2% объема за месяц было продано за рубежом. Выходившая макроэкономическая статистика в КНР оставалась позитивной: экспорт за октябрь вырос на 12,7% г./г., существенно лучше ожиданий экономистов. В пятницу китайское государство анонсировало набор стимулирующих экономику мер объемом 10 трлн юаней и рассчитанных на следующие 3 – 5 лет. На рынок акций КНР продолжают оказывать большее влияние внутренние экономические факторы: с избрания Трампа 8 ноября 2016 г. по конец его первого срока 20 января 2021 г. индекс CSI 300 вырос на 77% без учета дивидендов, тогда как за срок Байдена индекс снижался.
Индекс Московской биржи вырос до 2 734 пунктов (+5,4%) в конце прошлой недели на фоне победы Трампа и ожиданий от него потенциальных действий по снижению геополитической напряженности.
Ozon отчитался сильнее ожиданий рынка: GMV увеличился на 59% г./г. до 718 млрд руб., выручка выросла на 41% г./г. до 154 млрд руб., скорр. EBITDA достигла 13 млрд руб. Совет директоров ЭсЭфАй повысил рекомендацию по дивидендам за 9М 2024 г. с 113,8 руб. до 227,6 руб. на акцию, что предполагает доходность в 15% к закрытию торгов на дату объявления. Positive Technologies: отложенный старт продаж NGFW негативно повлиял на результаты, в 3 кв. 2024 г. отгрузки снизились на 5% г./г., также компания отчиталась об отрицательных показателях без учета капитализации расходов EBITDAC и NIC на уровне около -3 млрд руб. и пересмотрела в сторону снижения диапазон объема отгрузок по итогам 2024 г. с 40-50 млрд руб. до 30-36 млрд руб. ФосАгро опубликовала результаты за 3 кв. 2024 г. и объявила о дивидендах – 249 руб./акция (5% - доходность, выше консенсус-прогноза). Выручка за 9М выросла на 13% г./г. до 371 млрд руб., при этом EBITDA сократилась на 18% г./г. до 124 млрд руб. (при рентабельности - 33%), чистая прибыль увеличилась на 14% г./г. до 65 млрд руб. Свободный денежный поток составил 36 млрд руб. (-56% г./г.), ключевыми факторами снижения выступили рост капиталовложений и отток в 3 кв. 2024 г. средств на формирование оборотного капитала в размере 19 млрд руб. «О’кей» опубликовал операционные результаты за 3 кв. 2024 г., совокупная выручка выросла на 4,4% г./г. до 51 млрд руб. Сопоставимые (LfL) продажи выросли на 3,2% г./г., дискаунтеры «ДА!» показали более сильный рост LfL продаж - 7,8% г./г. за 3 кв.