Экономика:
По нашим оценкам, основанным на недельных данных Росстата, инфляция к 5 августа снизилась до 9% г./г. (9,1% г./г. в конце июля). В структуре ее динамики также наметились улучшения – впервые за несколько недель инфляция без учета плодоовощной продукции и авиаперелетов замедлилась до 0,09% н./н. (до этого этот показатель был на уровне 0,12-0,15% н./н.).
При этом рост цен на такой важный маркерный товар, как топливо, сохраняется повышенным – бензин подорожал на 0,3% н./н., а дизтопливо – на 0,2% н./н. Безусловно, свою роль играет сезонный фактор, однако, годовые темпы инфляции (13% г./г.) по дизтопливу все еще не вернулись к уровням начала года (8-9% г./г.). С бензином ситуация лучше – рост цен на уровне 7,8% г./г. близок с среднему за год значению. Напомним, что, хотя непосредственная доля топлива в потребительской корзине невысока, горючее является важной частью издержек при производстве других товаров, в особенности в перевозках и в сельском хозяйстве, а потому непосредственно влияет на цены широкого круга товаров.
Устойчивость инфляции оставляет дальнейшее ужесточение монетарной политики возможным. Тем не менее, с учетом длинных лагов трансмиссии ДКП (3-6 кв.), мы полагаем, что данный сценарий является рисковым, наш базовый прогноз предполагает сохранение ключевой ставки на текущем уровне.
Нефть:
По итогам прошлой недели нефть марки Brent подорожала (79,7 долл./барр. против 76,8 долл./барр.). Тем не менее, это произошло только во второй половине недели, и средняя стоимость барреля нефти, напротив, снизилась с 79,1 долл./барр. до 78,0 долл./барр. На котировки на прошлой неделе оказывала влияние турбулентность на мировых финансовых рынках. Поддерживающим фактором сейчас может выступать геополитическая напряженность на Ближнем Востоке (как потенциально ограничивающий предложение).
Валюта:
На прошлой неделе Минфин раскрыл оценку превышения нефтегазовых доходов над базовым уровнем на август - 166,7 млрд руб. (факт за июль – 94,5 млрд руб.). Эта величина влияет на регулярные интервенции в рамках бюджетного правила. С учетом проводимой корректировки (на август – ощутимые -142,1 млрд руб.), объем соответствующих покупок валюты в августе оценивается в 24,7 млрд руб. (1,1 млрд руб./день). Помимо этого, ЦБ продает валюту на 8,4 млрд руб./день. В совокупности, в августе регулятор останется нетто-продавцом на 7,3 млрд руб./день (против 3,0 млрд руб./день). Этот фактор, при прочих равных, позитивен для рубля. В то же время, определяющим для курса по-прежнему будет состояние торгового баланса, в частности – доступность импорта на фоне усложнившихся условий проведения платежей. Нормализация ситуации с импортом должна привести к коррекции рубля, ближе к уровню 90 руб./долл., но ее темпы, судя по всему, могут растянуться больше, чем на несколько месяцев.
Облигации:
Доходности вдоль кривой ОФЗ на прошлой неделе перешли к снижению (в среднем с конца июля на 0,4 п.п.). При этом, наиболее сильное движение произошло в дальнем конце (10 лет), т.е. инвертированность кривой усилилась. Ситуация на рынке ОФЗ остается достаточно нестабильной, и происходящее снижение доходностей мы считаем, скорее, коррекцией относительно роста в конце июля (доходности 10-летних бумаг точечно превышали уровень 16%, а сейчас опустились ниже 15%). Мы полагаем, что как минимум в ближайшие недели волатильность может сохраниться, и рынок продолжит поиск равновесного положения.
Акции:
В США индекс S&P 500 5 августа резко снизился на 3% за день и опускался ниже отметки в 5 200 пунктов, однако к пятнице 9 августа восстанавливался и рос до значений выше 5 300 пунктов. Снижение в начале недели последовало за слабыми релизами данных по безработице и производственной активности, которые указали на замедление в экономике США и испугали инвесторов намеками на рецессию. При этом основное снижение произошло из-за внешнего фона: Банк Японии неожиданно повысил базовую ставку до 0,25% (с 0,10% ранее), что привело к укреплению йены против доллара и увеличило стоимость заимствований в йене. Ранее глобальные инвесторы занимали йену под близкие к нулевым процентные ставки, конвертировали в доллар и инвестировали полученные доллары под более высокие процентные ставки, зарабатывая арбитражную прибыль на разнице в ставках. Повышение ставки Банком Японии и укрепление йены привело к массовой распродаже активов, купленных по такому принципу, однако она была краткосрочной и несла по большей части технический характер. Японский индекс Nikkei 225 в понедельник снизился на рекордные 13% за день, однако к пятнице восстановился на 11% от уровня начала недели.
В КНР индекс CSI 300 за неделю снизился на 1,5% до 3 300 пунктов. Экспорт КНР в июле вырос на 7% г./г., но оказался ниже ожиданий, а импорт повысился на 7,2% г./г. – улучшение его динамики служит индикатором стабилизации внутреннего спроса. Кроме того, власти Китая предложили 20 мер по стимулированию потребительских расходов внутри страны для поддержки восстановления экономики. Потребительская инфляция по итогам июля составила 0,5% г./г. – лучше ожиданий и выше предыдущих значений. В месячном выражении в Китае прервался тренд на дефляцию (снижение цен). Улучшение инфляционной картины свидетельствует о стабилизации внутреннего спроса в стране, но не указывает на кардинальные изменения – часть роста цен была обусловлена плохими погодными условиями и удорожанием овощей, что не говорит о явном улучшении настроений потребителей. Лучше ожиданий отчитался производитель байцзю (китайской водки) и крупнейший эмитент в составе индекса CSI 300 - Kweichow Moutai: прибыль компании за 1П выросла на 15,9% г./г. Также лучше ожиданий опубликовал результаты полупроводниковый производитель SMIC – выручка корпорации прибавила 21,8% г./г. по итогам последнего квартала, однако чистая прибыль снизилась. Производитель электрокаров BYD отчитался о росте продаж в июле на 30% г./г. – рекордный для компании июль по поставкам.
На прошлой неделе на российском рынке акций попытки уйти ниже 2800 пунктов по индексу МосБиржи не увенчались успехом. После нервозного начала недели на фоне распродаж на западных площадках, которые «по касательной» затронули и Россию, и обострения ситуации в зоне СВО, рынок перешел к консолидации и окончил основную торговую сессию пятницы на отметке 2848 пунктов по индексу МосБиржи, потеряв за неделю 1,7%.
Сезон финансовой отчетности за 2 кв. 2024 г. набирает обороты. На прошлой неделе результаты по МСФО опубликовали такие компании как РусАгро, OZON, Сбербанк, ФосАгро, VK, FixPrice, Распадская и ЮНИПРО. В частности, результаты OZON по итогам 2 кв. 2024 г. оказались несколько хуже ожиданий – оборот торговли (GMV) вырос на 70% г./г. до 633 млрд руб., что на 1,3% ниже консенсуса Интерфакса, также скорректированная EBITDA оказалась в отрицательной зоне с убытком в 658 млн руб. Вместе с тем, менеджмент подтвердил прогноз роста GMV на 70% и положительное значение EBITDA по текущему году. Сбербанк окончил 2 кв. 2024 г. с чистой прибылью 418,7 млрд руб., что лучше консенсуса на 2%, при рентабельности капитала 25,9%. В ходе телеконференции менеджмент повысил свой прогноз по росту ВВП в 2024 г. до 3,8% с 2,8%, а также повышены прогнозы по темпам роста кредитования юридических и физических лиц до 14-17% и 12-14%, соответственно, и улучшен прогноз по рентабельности капитала с 22% до более 23%, при этом прогноз по чистой процентной марже оставлен без изменений – 5,7%. Финансовые результаты за 2 кв. 2024 г. ФосАгро в целом совпали с ожиданиями рынка, при этом свободный денежный поток достиг 24,8 млрд руб. против 1,8 млрд руб. в 1 кв. 2024 г. за счет высвобождения оборотного капитала. Совет директоров компании рекомендовал выплатить дивиденды по итогам 2 кв. 2024 г. в размере 117 руб. на акцию, что соответствует 61% свободного денежного потока и предполагает дивидендную доходность в районе 2,2%.