Экономика:
На прошедшем в эту пятницу заседании ЦБ повысил ключевую ставку на 100 б. п., до 19%. Это решение оказалось «компромиссным» между более обсуждаемыми среди аналитиков опциями – сохранением ставки на уровне 18% и ее повышением до 20%. С одной стороны, регулятор отмечает первые признаки замедления экономики. С другой, инфляционное давление остается устойчивым. В этом году инфляция, скорее всего, окажется вблизи 8% г./г., что ощутимо выше и цели ЦБ (4% г./г.), и наиболее его актуального прогноза (от конца июля – 6,5…7,0% г./г.). Это указывает на то, что разрыв между перегретым спросом и ограниченным предложением сохраняется. Отметим, что ЦБ опубликовал достаточно жесткий сигнал – регулятор «допускает возможность» дальнейшего повышения ключевой ставки на ближайшем заседании. С учетом этого, мы ставим наш прогноз на пересмотр. На наш взгляд, произведенный шаг в 100 б. п. соответствует переходу в режим «тонкой настройки», поэтому мы видим только ограниченный потенциал для дальнейшего повышения ключевой ставки в этом цикле. Вероятность сценария «более 20%» сейчас не выглядит высокой. Но и снижения ключевой ставки также вряд ли стоит ждать раньше, чем в 1 кв. 2025 г.
Нефть:
На прошлой неделе котировки на глобальном нефтяном рынке остались ослабленными. Напомним, в конце первой недели сентября стоимость нефти марки Brent опустилась близко к 70 долл./барр. На прошлой неделе эта отметка была точечно «пробита», но затем котировки восстановились к 70-72 долл./барр. Средняя за неделю стоимость составила 71 долл./барр. (-3,5% н./н.). В опубликованных на прошлой неделе отчетах МЭА и ОПЕК прогноз спроса на этот год был понижен. Связанные с этим риски оказывают понижательное давление на котировки.
Валюта:
На прошлой неделе ситуация на валютном рынке была стабильной относительно прошлых недель. Колебания рубля относительно ключевых валют имели ограниченный характер. Средний курс доллара оказался вблизи 91 руб./долл., евро – 100,5 руб./евро, юаня – 12,7 руб./юань. При этом, стабилизация произошла на более слабых уровнях относительно прошлой недели (на 1-2% н./н.).
Облигации:
Кривая ОФЗ на прошлой неделе сместилась вверх на 0,3-0,5 п. п. Сдвиг начался во второй половине недели на фоне публикации августовской статистики по инфляции, сигнализирующей о сохранении устойчивого инфляционного давления, в том числе в базовых компонентах. В аналитическом сообществе после публикации этих данных часть участников изменили свои ожидания с опции сохранения ключевой ставки на ее повышение на 2 п. п. Рынок, скорее, не ожидал реализовавшегося сценария (+1 п. п.). С учетом этого, мы допускаем определенную коррекцию доходностей вниз в ближайшие недели, в частности в дальнем конце кривой.
Акции:
В США индекс S&P 500 за прошедшую неделю показал рост более 3%, отыграв потери начала сентября и приблизившись к обновлению максимумов при значениях выше 5 600 пунктов. Потребительская инфляция по итогам августа составила 2,5% г./г. (снижение с 2,9% в июле), что укрепило ожидания того, что ФРС понизит процентную ставку на заседании 18 сентября. Базовая инфляция (исключает волатильные цены на энергоносители и еду) при этом осталась на уровне 3,2% г./г., что вызвало сомнения в том, что ФРС может понизить ставку более чем на 25 б.п. Apple провела презентацию новых продуктов, которая, впрочем, не впечатлила акционеров новаторством. Акции Oracle показали резкий рост благодаря отчетности лучше ожиданий, тогда как котировки Adobe снизились на 9% за день ввиду смешанного прогноза компании. Акции JPMorgan Chase упали на 7,5% за день после заявлений представителей банка о том, что прогноз по чистому процентному доходу недостижим. В Европе ЕЦБ ожидаемо понизил процентные ставки на 25 б.п., однако индекс STOXX 600 оставался ниже уровней начала сентября.
В КНР индекс CSI 300 за неделю снизился на 2,3%. Данные по инфляции за август отразили слабую картину внутреннего потребления: индекс потребительских цен вырос на 0,6% г./г., однако базовый показатель (без учета цен на овощную продукцию) – только на 0,3% г./г. Индекс цен производителей при этом снизился на 1,8% г./г., что говорит о сохраняющемся тренде на дефляцию в стране. Данные по импорту за август вышли также слабее ожиданий: он вырос только на 0,5% г./г. Лучше ожиданий при этом оказались результаты по экспорту, который в прошлом месяце увеличился на внушительные 8,7% г./г. В условиях сокращающегося населения в стране китайское государство приняло долгожданное решение о повышении пенсионного возраста для разных категорий лиц на протяжении следующих 15 лет. Кроме того, Си Цзиньпин призвал чиновников стремиться к достижению официальной цели по росту ВВП страны в 3 и 4 кварталах этого года, что может открыть путь для новых мер стимулирования экономики и фондового рынка. Лучше рынка на неделе торговались акции BYD (рост на 2%) и Haier Smart Home (рост на 0,9%). Акции производителя литий-ионных батарей CATL росли большую часть недели, но снизились в пятницу на фоне новостей о том, что ЕС не будет понижать ранее анонсированные тарифы на электрокары из КНР. 16 – 17 сентября в Китае выходные дни по случаю Праздника середины осени.
В России индекс Московской биржи за неделю 9 – 13 сентября вырос на 2,2%. В фокусе инвесторов было решение ЦБ РФ по ставке, которое оказалось не столь жестким, как предполагал ряд рыночных участников, прогнозировавших повышение до 20%. Российские акции смогли восстановиться и вырасти после решения регулятора с учетом уже заложенных ожиданий в снижавшиеся ранее цены бумаг. Рынку акций также помогли относительная стабилизация цен на нефть в конце недели и умеренное ослабление курса рубля. Акционеры Яндекса и Диасофта одобрили выплаты дивидендов. В конце недели компания Globaltrans объявила о делистинге с Московской биржи, выкупе ГДР у локальных акционеров по 520 рублей за акцию и последующем размещении акций в Казахстане. Аэрофлот отчитался о росте пассажирооборота в августе на 13,4% г./г. В лидерах роста за неделю были привилегированные акции Сургутнефтегаз (+11,9%) и Яндекса (+4,9%), тогда как наиболее существенное снижение прошло в привилегированных акциях Мечела (-7,4%) и акциях Сегежи (-12,9%).