Экономика
По нашим оценкам на основе недельных данных Росстата, инфляция к 9 декабря превысила 9,3% г./г. Основное ускорение годовых темпов происходит за счет продовольственных товаров – например, в ноябре, они существенно подорожали (9,8% г./г. против 9% г./г. в октябре), тогда как совокупная инфляция в сегментах непродовольственных товаров и услуг (см. правый график) стабильна на протяжении трех последних месяцев подряд (8,2% г./г.).
Общая инфляционная картина требует дальнейшего ужесточения политики, однако, как мы уже не раз отмечали, значительная доля автономных факторов в инфляции (издержки санкций, высокие госрасходы, существенные объемы льготного кредитования, дефицит на рынке труда) снижают эффективность процентной ставки в борьбе с инфляцией, с одной стороны. С другой, для компаний, активно использующих заемные средства, дальнейшее повышение ставки может обернуться серьезными проблемами (от сокращения инвестпрограмм до банкротств). Поэтому мы ожидаем, что ЦБ ограничится повышением ключевой ставки до 23% на ближайшем
Нефть
На неделе нефть смогла немного подрасти, с 72,14 долл./барр. до 74,49 долл./барр. Среди основных причин для роста - введение новых санкций ЕС против российского "теневого флота", а также планы Китая по стимулированию экономического роста и смягчению ДКП в наступающем году (см. ниже).
Валюта
Разрыв между межбанковским курсом и биржевым сохранялся на протяжении всей недели, к пятнице он снизился до 3,5% (для юаня это 14,4 и 13,9 руб./юань, соответственно). Ключевой причиной расхождения курсов, на наш взгляд, являются проблемы с поступлением платежей за экспорт, что подтверждается данными ЦБ: из недавно опубликованных данных по платежному балансу за январь-ноябрь 2024 г. видно, что последовательно происходит рост иностранных активов (что регулятор объясняет увеличением лагов в расчетах по внешнеэкономической деятельности).
Облигации
После крайне успешного дебюта нового флоутера ОФЗ 29026 н (размещен был весь выпуск сразу в объеме 1 трлн руб. по номиналу) сомнений в том, что ОФЗ будут основным источником финансирования дефицита бюджета, не осталось. Новый флоутер (ОФЗ 29027, 1 трлн руб. по номиналу) закрыл все потребности, разместившись в полном объеме. Фактором привлекательности новых бумаг выступает иной подход к расчету купона (берется не среднее за купонный период значение RUONIA, а трехмесячная срочная версия RUONIA). Такой вариант расчета, в отличие от предыдущего, учитывает капитализацию.
Акции
В США индексы S&P 500 и NASDAQ на прошлой неделе устанавливали очередные рекорды по стоимости. Уровень инфляции в американской экономике по итогам ноября составил 2,7% г./г. – в рамках ожиданий экономистов. Вышедшее значение увеличило уверенность инвесторов в понижении ФРС процентной ставки по итогам заседания 18 декабря. В четверг 12 декабря Д. Трамп открыл торги на Нью-Йоркской бирже и выступил с обещаниями понижения налогов для американских компаний. Акции Alphabet выросли на 6% за день после презентации квантового чипа Willow, а капитализация Broadcom впервые превысила триллион долларов. ЕЦБ в четвертый раз подряд понизил уровень процентных ставок на 25 б.п. (с 3,25% до 3% для депозитной ставки и с 3,4% до 3,15% для базовой ставки) и сигнализировал о возможности дальнейших понижений ставок в 2025 г. – на 100 б.п., по оценкам рыночных участников.
Индекс CSI 300 в неделю 9 – 13 декабря преимущественно рос, однако в пятницу снизился на 2,4%. Политбюро в понедельник выпустило заявление о намерениях проводить в 2025 г. более активную политику госрасходов, а также установить «умеренно мягкий» курс денежно-кредитной политики. Также были обещаны меры по стабилизации рынков акций и недвижимости. Тем не менее, у китайских инвесторов были надежды на анонсы новых мер по итогам Центральной рабочей конференции по экономике, которая к пятнице лишь повторила заявления Политбюро и разочаровала инвесторов. Потребительская инфляция в КНР по итогам ноября составила 0,2% г./г. (против 0,3% в октябре) при динамике в -0,6% м./м. Базовый индекс потребительских цен (исключает волатильные компоненты – еду и энергоносители) показал рост на 0,3% г./г. и был устойчивее. Индекс цен производителей отразил дефляцию в -2,5% г./г., но оказался лучше ожиданий. Во внешней торговле экспорт КНР в ноябре вырос на 6,7% г./г., а импорт показал снижение на 3,9% г./г. Падение импорта в очередной раз говорит о требующем стимулирования внутреннем спросе в стране. Доходность по 10-летним гособлигациям КНР опустилась до рекордно низких 1,77%. С 15 декабря в КНР частным пенсионным фондам будет разрешено работать по всей стране и инвестировать в индексные ETF (в частности, в CSI 300) – мера является очередным шагом по реформированию пенсионной системы страны.
По итогам прошлой недели индекс Московской Биржи составил 2 485,2 пунктов, показав снижение на 2,0% по сравнению с неделей ранее. Основные причины негативной динамики: статистика по инфляции, ожидания рынка по поводу повышения ставки на ближайшем заседании ЦБ (20 декабря) и новые санкции.
ГК Самолет провела «День инвестора» подтвердив фокус на финансовую стабильность и операционную эффективность: продажи в 2024 г. составят 1,3 млн кв. м с сохранением объемов в 2025 г. По итогам 2024 г. выручка на одного сотрудника составит 39 млн руб., а в 2025 г. компания рассчитывает увеличить показатель до 59 млн руб. Кроме того, она планирует уменьшить долю коммерческих расходов по отношению к выручке с 6% до 4%. Исходя из данных управленческой отчетности, соотношение чистого долга к скорр. EBITDA на конец 2024 г. должно снизиться до 2,6х, а к концу 2025 г. – до 2,3х. Cian представила прогнозы развития бизнеса: так, к 2029 г. годовая выручка составит около 40 млрд руб. при рентабельности по EBITDA в 40-50%. Компания планирует распределять на дивиденды 60-100% скорр. чистой прибыли, при этом есть высокая вероятность выплаты специальных дивидендов во 2П 2025 г. Полюс представил обновленные параметры проекта «Сухой Лог»: объем капитальных вложений составит 6 млрд долл., мощность ЗИФ – 34 млн тонн руды в год с производством золота в 2,3-2,8 млн унций золота в год, запасы – 43,5 млн унций золота. Сроки ввода ЗИФ: 1-я линия – в 2028 г., 2-я линия – в 2029 г. Запуск всех проектов развития позволит компании стать к 2030 г. вторым по величине производителем золота в мире. МосБиржа с января 2025 г. разрешит покупать ценные бумаги зарегистрированных за рубежом компаний только квалифицированным инвесторам, нововведение коснется бумаг Ozon, Cian, O’KEY, Etalon Group, при этом отмечаем, что владение бумагами не попадает под ограничения.