Экономика:
По данным Минфина, дефицит бюджета за январь-май составил 0,98 трлн руб., сократившись относительно результата за 4М (1,45 трлн руб.). Таким образом, в мае в отдельности доходы превысили уровень расходов. Доходы сложились на уровне 2,6 трлн руб., основной вклад пришелся на ненефтегазовую компоненту, сильная конъюнктура в начале этого года во многом связана с сохранением активных темпов экономического роста, а также с поддержкой от разовых выплат. Расходы составили 2,1 трлн руб., ощутимо замедлившись относительно первых 4М (в среднем 3,2 трлн руб.) – помимо традиционной сезонности можно говорить о стабилизации трат бюджета после всплеска в начале года.
Напомним, что в недавно опубликованном законопроекте был уточнен план исполнения бюджета на этот год. Уровень доходов, как и ранее, ожидается вблизи 35,1 трлн руб. (при более высоком уровне ненефтегазовых доходов и более низких нефтегазовых), расходы расширены до 37,2 трлн руб. (на 0,5 трлн руб.), дефицит – до 2,1 трлн руб. Фискальный стимул в текущей конфигурации учтен в базовом сценарии ЦБ, используемом при определении траектории ключевой ставки. На наш взгляд, его стимулирующий характер (внутренний спрос в начале года во многом был подогрет расходами бюджета) – один из главных факторов устойчивости инфляции, в свою очередь вынуждающей ЦБ поддерживать жесткую монетарную политику.
Нефть:
На прошлой неделе стоимость нефти марки Brent вновь подорожала до уровней выше 80 долл./барр. – в среднем 82,2 долл./барр. против 78,8 долл./барр. неделей ранее. Произошедшая коррекция позволила отыграть просадку, случившуюся после оглашения результатов заседания ОПЕК+ в начале июня (сохранение квот), которые, однако, должны были поддержать котировки.
Валюта:
В среду США объявили об очередном пакете санкций, в рамках которого были расширены ограничения, касающиеся финансового и энергетических секторов, а также в сфере информационных технологий. Наиболее резонансной мерой стало включение в SDN List Мосбиржи, НРД и НКЦ.
С учетом этого, с четверга в валютной секции приостановлены торги в валютных парах с долларом США, евро и гонконгским долларом (с их исключением валютная секция продолжает работу, торговля преимущественно осуществляются с китайским юанем). Операции с этими валютами преимущественно останутся только на внебиржевом рынке (на котором они проводились и ранее). Так, доля внебиржевого рынка в общем объеме валютных торгов, по данным ЦБ, в последние месяцы стабильно составляла 55-60%, из них ~50% приходилось на «токсичные валюты». Отметим, что до февраля 2022 г. доля внебиржевых торгов была выше, ~75%, номинальный объем этого рынка также был практически в 2 раза больше, но за это время он стабилизировался в новой конфигурации. Курсы валют теперь будут рассчитываться ЦБ по банковской отчетности по внебиржевым торгам (механизм для такой ситуации был предусмотрен в соответствующем указании ЦБ, опубликованном еще в октябре 2022 г.).
Мы полагаем, что определяющими для курса рубля останутся фундаментальные факторы, а именно валютные потоки, связанные с внешней торговлей. В краткосрочной перспективе может наблюдаться турбулентность и расширение спредов на покупку / продажу (в особенности для физических лиц), но, на наш взгляд, этот период вряд ли затянется. В целом санкционный режим негативен для внешней торговли, при этом эффект на рубль может быть разнонаправленным (например, ослабление импорта в начале этого года, отчасти вызванное трудностями с проведением платежей, сыграло в плюс для рубля). Мы сохраняем оценку нашего прогнозного диапазона для курса рубля в 85-95 руб./долл.
Облигации:
На прошлой неделе кривая ОФЗ вновь сдвинулась вверх, растеряв позитив начала июня. Так, рост доходностей составил 20-40 б.п., теперь на отрезке от 1 до 10 лет они вновь находятся на уровне 15% и выше. Основным фактором нового витка роста доходностей госдолга могло стать ужесточение риторики ЦБ в части траектории ключевой ставки на июньском заседании (хотя день в день, 7 июня, кривая ОФЗ не отреагировала на решение). Напомним, что на фоне ослабления котировок ОФЗ Минфин практически приостановил проведение аукционов.
Акции:
В США индекс S&P 500 на прошлой неделе вырос на 1,6% и установил очередной рекорд – значение индекса превысило 5 400 пунктов. Потребительская инфляция за май вышла ниже ожиданий: индекс потребительских цен вырос на 3,3% г./г. против прогноза в 3,4%. Промышленная инфляция также оказалась ниже ожиданий: индекс цен производителей вырос на 2,2% г./г. против прогноза в 2,5%. ФРС ожидаемо не изменила уровень процентных ставок, однако теперь ожидает провести только одно понижение в 2024 г. (ранее американский регулятор давал сигнал о возможности трех снижений в этом году). Рост американского рынка вновь обеспечивал технологический сектор, тогда как в других секторах наблюдалось снижение. Акции Apple за неделю прибавили 8% после презентации корпорацией новых продуктовых решений на основе искусственного интеллекта. Котировки Adobe выросли на 13% за неделю – они прибавили 14,5% за день после публикации квартального отчета и прогнозов выше ожиданий.
В КНР индекс CSI 300 за неделю снизился на 0,9%. Потребительская инфляция в Китае за май составила 0,3% г./г. и оказалась ниже ожиданий в 0,4% - это послужило сигналом о слабости потребительского спроса в стране и разочаровало инвесторов. В промышленности сохранялась дефляция: индекс цен производителей упал на 1,4% г./г. Праздник драконьих лодок отразил рост туристического потока и расходов на 6% г./г. и 8% г./г., соответственно. Однако рост праздничных показателей замедлился в сравнении со статистикой Дня труда в мае (тогда наблюдался рост на 8% и 13%, соответственно), что также разочаровало инвесторов. ЕС ввел новые тарифные ограничения на импорт китайских электрокаров, однако акции BYD в Шэньчжэне за неделю выросли на 7,5% - тарифная ставка для компании оказалась относительно низкой и не помешает зарабатывать на экспорте в Европу.
В России, несмотря на то, что прошлая торговая неделя была сокращенной из-за праздников, она оказалась весьма эмоциональной. Новости о новых санкциях со стороны США, куда попали 300 физических и юридических лиц из России и других стран, и которые затрагивают финансовую инфраструктуру, сферу IT, проекты СПГ, вызвала распродажи на рынке акций. На торгах в четверг индекс МосБиржи уходил ниже психологической отметки 3050 пунктов, после чего наблюдался отскок вверх. В целом по итогам недели рынок акций потерял 0,5%.
Публикация компаниями своих результатов оказалась на втором плане на прошлой неделе. ГК Астра опубликовала ключевые операционные и финансовые результаты по МСФО за 1 кв. 2024 г. – отгрузки выросли на 51% г./г., а выручка – на 43% г./г., но показатель EBITDA снизился на 95% г./г. до 24 млн руб. на фоне роста расходов на разработку и увеличения маркетинговых и коммерческих затрат. При этом нельзя сказать, что для Астры результаты 1 кв. являются показательными, поскольку есть четко выраженная сезонность бизнеса с нарастающими продажами во 2П при относительно равномерном распределении затрат по году. Авиаперевозчик Аэрофлот и девелопер Самолет опубликовали операционную отчётность. В мае объем перевозок Аэрофлота вырос на 22% г./г. до 4,6 млн пассажиров, из которых 3,5 млн пассажиров приходилось на внутренние рейсы и 1,1 млн пассажиров - на международные направления. Компания Самолет за пять месяцев текущего года увеличила продажи первичного жилья на 34% г./г. в натуральном выражении до 607,3 тыс. кв. м. и на 66% г./г. в денежном выражении до 132,5 млрд руб. при росте средней цены за квадратный метр на 24% г./г. Также акционеры застройщика одобрили решение совета директоров не выплачивать дивиденды по итогам 2023 г.