Экономика
По предварительным данным Росстата, рост ВВП в 3 кв. 2024 г. составил 3,1% г./г. (4,1% г./г. во 2 кв. 2024 г.). Промышленность оставалась главным драйвером роста, доля оптовой и розничной торговли сократилась. Снижение годовых темпов роста идет в основном за счет затухания эффекта базы, сезонно сглаженная динамика осталась на прежнем уровне (0,45-0,46% кв./кв. с исключением сезонности во 2-3 кв. 2024 г.). За 9М 2024 г. ВВП вырос на 4,1% г./г., и экономика продолжает находиться в перегретом состоянии. Совокупный спрос растет быстрее производственных возможностей на фоне значительного бюджетного стимула, а также высокой загрузки мощностей и дефицита трудовых ресурсов. Тем не менее, «мягкая посадка» в 2025 г. остается наиболее вероятным сценарием: 1) дальнейший рост будет происходить от высокой базы; 2) дефицит бюджета запланирован на меньшем уровне, чем в 2024 г. (1,2 трлн руб. против 3,3 трлн руб. на этот год); 3) запас для дальнейшего экстенсивного роста будет фактически исчерпан (безработица на минимумах и не может снижаться бесконечно); 4) жесткая ДКП будет сдерживать потребительский спрос и ограничивать возможности расширения мощностей за счет кредитных ресурсов.
Нефть
Котировки нефти Brent на прошедшей неделе находились в нейтрально-негативном тренде. Факторов поддержки так и не появилось, зато усиление доллара на глобальных рынках совершенно не на пользу «черному золоту». Торги происходит вблизи многолетних минимумов – 69-71 долл./барр.
Валюта
На прошедшей неделе было несколько дней активного ослабления рубля, однако, все же рубль не закрепился выше 13,7 руб./юань, а к доллару - выше 100 руб./долл. Хоть пятничные торги и начались активным ослаблением рубля, в ходе торгов оно встретило явное сопротивление (что, вероятно, также "обожгло" спекулянтов), и рубль даже завершил день в плюсе. Вероятно, многие участники рынка не верят в волнообразное ослабление, также играет фактор приближения налоговых выплат.
Облигации
За неделю рынок ОФЗ захлестнуло мощное ралли: индекс RGBI восстановился после разочаровавших инвесторов результатов прошлого заседания ЦБ и достиг 100 п. Вероятно, главным поводом для оптимизма стала победа Д. Трампа на выборах в США, при этом мы не склонны переоценивать потенциальное влияние этого фактора на российскую экономику и финансовый рынок. И, что более важно, эти изменения вряд ли существенно могут повлиять на инфляцию, особенно в перспективе ближайшего года, и ралли в ОФЗ может оказаться недолгим.
С начала 4 кв. 2024 г. объем брутто-размещений по номиналу составил 205 млрд руб. (план Минфина на квартал - 2,4 трлн руб.). С учетом оставшихся аукционных дней такие объемы выглядят крайне амбициозно. Тем не менее, еще 2 октября замминистра финансов В. Колычев уточнял, что Минфин должен выполнить программу на этот год, в т.ч. за счет активного использования флоутеров (отметив, что, если лимит имеющихся выпусков будет исчерпан, будут зарегистрированы новые). Возможно, участники рынка как раз и ждут новых бумаг, но пока имеющиеся ОФЗ-ПК – 29025 (остаток 94,5 млрд руб.) и 29024 (остаток 6,2 млрд руб.) не размещены полностью.
Акции
В США индекс S&P 500 за неделю снизился более чем на 1,5%, ниже 5 900 пунктов. Потребительская инфляция в США за октябрь вышла на уровне 2,6% г./г. (против 2,4% в сентябре), а базовый индекс потребительских цен составил 3,3% г./г. (против 3,3% месяцем ранее). Отсутствие прогресса в снижении инфляции в американской экономике перестроило ожидания по дальнейшему смягчению политики ФРС в более консервативную сторону: доходность по 10-летним казначейским облигациям приблизилась к 4,5% (против 3,7% в начале октября), что вызвало глобальное укрепление доллара против большинства валют. Акции производителей фармацевтических препаратов и вакцин снижались и были хуже индекса за неделю после анонса кандидатуры Кеннеди-младшего на пост министра здравоохранения США.
В Китае после роста на 20% за три последних месяца индекс CSI 300 за прошедшую неделю снизился на 3,3%. Внутренний рынок акций КНР был стабильнее рынка Гонконга - индекс Hang Seng за неделю снизился на 6,3%. Министр финансов КНР заявил о имеющихся возможностях для новых программ поддержки экономики в 2025 г., а Народный банк Китая сигнализировал о мягкости в дальнейшем курсе денежно-кредитной политики. Государственный комитет по развитию и реформам КНР обозначил внутреннее потребление как будущую опору развития экономики. 13 ноября был понижен налог на покупку жилой недвижимости площадью до 140 кв. м с 3% до 1%. Индекс потребительских цен составил 0,3% г./г. по итогам октября, а индекс цен производителей отразил дефляцию в -2,9% г./г. Лучше индекса за неделю выглядели акции CATL с ростом на 3,1% за 5 дней – крупнейший поставщик батарей для компании Tesla прибавлял в цене после анонса новой государственной должности для И. Маска в США. Также лучше рынка показали себя котировки Haier Smart Home с динамикой в +1,5% на слухах о возможном принятии государством новых программ по стимулированию покупок устройств для дома.
По итогам недели индекс Московской биржи остался практически без изменений (+0,2%) и закрылся на уровне 2 739,2 пунктов. В разрезе по секторам лучшую динамику показали индекс акций компаний транспортного сектора (+3,7%), электроэнергетики (+2,7%) и строительных компаний (+2,5%). В аутсайдерах оказались сектор телекоммуникаций (-1,2%), нефтегаз (-0,6%) и химия и нефтехимия (+0,1%).
Из корпоративных новостей: HeadHunter сильно отчитался за 3 кв. 2024 г. – выручка выросла на 28% г./г. до 10,7 млрд руб., скорр. EBITDA – на 33% г./г. до 6,9 млрд руб. (маржинальность по итогам квартала составила 65%). Русагро опубликовала финансовые показатели за 3 кв. 2024 г.: выручка выросла на 6% г./г. до 76,2 млрд руб.., скорр. EBITDA упала на 29% г./г. до 10,6 млрд руб. при снижении маржинальности на 7 п. п. до 14%, чистая прибыль – 15,9 млрд руб., показатель Чистый Долг/ EBITDA (LTM) на конец 3 кв. составил 0,99х. Выручка Ростелекома в 3 кв. 2024 г. выросла на 11% г./г. до 193 млрд руб., OIBDA – на 1% г./г. до 75 млрд руб., рентабельность по OIBDA при этом составила 39%, чистый убыток – 7 млрд руб., чистый долг вырос с начала года на 12% до 629 млрд руб., отношение к OIBDA LTM - 2,1x. Софтлайн также опубликовал результаты за прошедший квартал, оборот вырос на 28% г./г. до 28,2 млрд руб., скорр. EBITDA увеличилась более чем в два раза до 1,2 млрд руб., скорректированный чистый долг составил 17,7 млрд руб., или 2,4х к EBITDA LTM. Совет Директоров Татнефти рекомендовал промежуточный дивиденд за 3 кв. 2024 г. в размере 17,39 руб./акц., ВОСА запланировано на 19 декабря. Ростехнадзор снял запрет на добычу руды в Уральском хабе для ЮГК, однако, сохранил постановление о приостановке добычи на «Светлинском». Запрет был введен в середине августа 2024 г. в связи с недостаточным соблюдением норм по охране труда.