Экономика
По нашим оценкам на основе недельных данных Росстата, инфляция на неделе к 14 октября замедлилась до 8,5% г./г. Среднесуточные темпы снизились с повышенных 0,036% на последней неделе сентября до 0,019% в среднем с начала октября (в том числе на прошедшей неделе, по нашим оценкам, – 0,018%). Инфляция вернулась к умеренным темпам, впрочем, пока рано утверждать, что это устойчиво и надолго – риски всплесков цен на небазовые товары (бензин, авиабилеты, фрукты и овощи и пр.) велики. Кроме того, быстрое снижение годовых темпов летом было во многом связано с эффектом низкой базы из-за переноса индексации тарифов на ЖКХ и транспорт в прошлом году. Сейчас этот эффект полностью ушел из ценовой динамики, что вызовет торможение дезинфляции. ЦБ также ранее отмечал, что дальнейшее замедление инфляции будет небольшим. Мы полагаем, что недельные цифры по инфляции не добавляют аргументов против ужесточения ДКП в октябре. Наш базовый сценарий предполагает повышение ключевой ставки до 20% с сохранением этого уровня в течение 1П 2025 г.
Нефть
Цены на нефть продолжают падать, приближаясь к локальным минимумам сентября. Геополитика ближневосточного конфликта «отыграна» полностью – участники рынка не верят в эскалацию. Не на руку и просадка закупок нефти Китаем, а также прогнозы ОПЕК по снижению темпов роста мирового потребления нефти.
Валюта
Пятницу рубль завершил заметным укреплением к юаню. Кажется, ралли в юане остановилось. Среди возможных причин: 1) достижение рублем спекулятивно привлекательных уровней, ниже которых инвесторы не готовы видеть текущий курс, 2) запоздалый эффект недавнего повышения цен на нефть отразился в продажах экспортной выручки. Впрочем, если предположить, что аргумент с ценами на нефть играет важную роль, то скоро его эффект должен сойти на нет - текущие котировки Brent продолжают падать.
Облигации
За неделю доходности ОФЗ скорректировались вниз, причем в большей степени дальний участок кривой. Однако такое движение может быть временным – не исключено, что просадка индекса RGBI ниже психологически важного уровня в 100 пунктов оказалась спекулятивно привлекательной для ряда инвесторов. В ближайшей перспективе мы не видим значимых факторов, способных сформировать сильный позитивный тренд на рынке ОФЗ. Во-первых, на текущих доходностях размещаемые на аукционах бумаги не находят спроса – участники требуют большей премии, на которую Минфин не готов. Во-вторых, инфляция остается крайне устойчивой, и у рынка, судя по всему, нет ожиданий ее улучшения в ближайшее время. Сигналы от ЦБ остаются нейтрально негативными, повышение ключевой ставки до 20% на ближайшем заседании – уже в ценах облигаций.
Акции
Прошедшая неделя на российском рынке акций была волатильной, по результатам нее индекс Московской биржи вернулся к значениям начала недели. Основное влияние на динамику рынка продолжают оказывать неопределённость по поводу шага повышения ключевой ставки на ближайшем заседании ЦБ и волатильность цен на нефть.
Из корпоративных новостей: на российском рынке акций появилась новая компания – Озон Фармацевтика. IPO прошло по верхней границе диапазона (35 руб. за акцию), компания привлекла в формате cash-in 3,45 млрд руб., бумаги были включены в котировальный список первого уровня. X5 Group опубликовала сильные результаты: чистая выручка за 3 кв. 2024 г. выросла на 23% г./г., выручка жесткого дискаунтера «Чижик» удвоилась г./г. до 63 млрд руб. Группа продолжила наращивать свое присутствие: чистые открытия за квартал составили 581 магазин, торговая площадь выросла на 11% г./г. Холдинг SFI опубликовал результаты по РСБУ за 9М 2024 г. – чистая прибыль достигла 17,6 млрд руб., что в три раза превышает показатель за аналогичный период 2023 г. (5,9 млрд руб.). Совет директоров рекомендовал дивиденды за 9М в размере 113,8 руб./акция, дивидендная доходность – порядка 8%. ММК опубликовала слабые операционные результаты за 3 кв. Производство стали в 3 кв. составило 2,48 млн тонн, показав снижение на 26,6% кв./кв., согласно заявлению компании, ключевыми причинами оказались ремонтная программа в доменном переделе, снижение покупательской активности в России в связи с ростом процентных ставок и завершения программы льготной ипотеки, а также неблагоприятная конъюнктура рынка стали в Турции. Группа ЛСР отчиталась о снижении продаж до 118 тыс. кв. м за 3 кв. (-70% г./г. и -47% кв./кв.), доля ипотечных контрактов составила 59% по сравнению с 76% в 3 кв. 2023 г., средняя цена реализации же увеличилась до 254 тыс. руб./кв. м (+28% г./г.).
В США индекс S&P 500 на прошедшей неделе оставался стабильным, около 5 800 пунктов, но без особого роста. Статистика по розничным продажам отражала умеренно сильное состояние американской экономики: доллар укреплялся против евро и большинства мировых валют. В разгаре был сезон отчетов за 3 кв. 2024 г.: лучше ожиданий отчитывались банки, росли акции Morgan Stanley и Goldman Sachs. Акции Netflix прибавили 10% за день после сильного прогноза на следующий квартал и внушительных результатов за прошлый период. Котировки TSMC выросли на 9,8% 17 октября – отчетность и прогнозы производителя чипов отразили повышательный тренд в полупроводниковой отрасли. ЕЦБ понизил все три процентные ставки на 25 б.п.: ставка по депозитам была снижена до 3,25% с 3,5%. В европейских акциях не наблюдалось роста, а акции французского гиганта LVMH и нидерландской ASML снижались на неделе. Однако решение ЕЦБ было позитивным для цен на золото.
В КНР индекс CSI 300 за неделю вырос на 1%, основной рост пришелся на пятницу 18 октября. ВВП Китая в 3 кв. вырос на 4,6% г./г. – лучше прогнозов экономистов в 4,5%, но ниже цели государства в 5%. Данные по производству (+5,4% г./г.) и розничным продажам (+3,2% г./г.) за сентябрь отразили улучшение экономической ситуации в стране. Народный банк Китая на неделе запустил обещанные программы поддержки фондового рынка через кредитный и своповый механизмы. Глава НБК Пань Гуншэн заявил о том, что рынок акций и рынок недвижимости требуют адресной поддержки со стороны государства. Си Цзиньпин выступил с заявлениями о важности инноваций в экономике, благодаря чему резкое ралли прошло в акциях полупроводниковых и технологических компаний. Котировки NAURA Technology в пятницу прибавили 9,9%, а CATL – 8%. Продажи электрокаров в Китае за сентябрь составили 1,29 млн единиц – рост на 42,3% г./г., около половины продаж автомобилей в стране теперь приходится на гибридные и полностью электрические модели. Программы обмена старой бытовой техники на льготу при покупке новой работали уже в 31 районе КНР: в них поучаствовало более 20 млн человек с середины года.