Загрузка ...
Назад

Еженедельный обзор 23.12.2024

Экономика

В пятницу ЦБ решил сохранить ключевую ставку неизменной, на уровне 21%, что оказалось неожиданным почти для всех, особенно с учетом того, что пресс-релиз содержит много комментариев, указывающих на то, что ситуация остается сложной.

Так, регулятор отмечает, что инфляционное давление усилилось, инфляционные ожидания растут, проинфляционные риски на среднесрочном горизонте остаются высокими, безработица снижается. Практически такой же набор факторов упоминался в поддержку повышения ключевой ставки до 21% (с 19%). Однако, видимо, и участники рынка, и аналитики (и мы, в том числе) сильно недооценили важность предыдущих комментариев ЦБ о признаках замедления кредитования, а это по сути стало одним из ключевых аргументов за сохранение ставки. В числе прочих аргументов регулятор отмечает, что высокая инфляция сейчас - это результат инерции, и в ближайшие месяцы (по мере нормализации бюджетной политики) инфляционное давление начнет снижаться.

Отметим, что, хотя ЦБ и оставляет пространство для дальнейшего ужесточения политики, этот сигнал существенно смягчен (формулировка "допускает возможность" из прошлого пресс-релиза сменилась в этот раз на "будет оценивать целесообразность" повышения ставки на ближайшем заседании). В этой связи вероятность ее повышения до 23% значительно снижается, и не исключено, что ЦБ полагает, что пик уровня ставки во многом уже достигнут (хотя, безусловно, делать такие выводы на основании только лишь результатов одного заседания преждевременно). Мы ставим наш прогноз по ключевой ставке на пересмотр.

Нефть

На нефтяном рынке прошла очередная неделя безыдейной торговли, Brent немного скорректировалась с 73,91 долл./барр. до 73,19 долл./барр. На котировки в основном оказывают давление ожидания слабого спроса со стороны Китая, тогда как заявления Д. Трампа (например, о пошлинах против ЕС, в случае отказа покупать американскую нефть) пока не сильно воспринимаются рынком. Вероятно, что в отсутствие значимых новостей до конца года «боковик» сохранится.

Валюта

В начале недели курс юаня на межбанке и на бирже отличался более чем на 2%, однако к ее концу разница сократилась до 1%. Последовательное снижение спреда говорит о том, что трудности, вызвавшие лаги в поступлении экспортной выручки, постепенно отходят на второй план. Рубль, как мы и ожидали, не отреагировал на решение ЦБ сохранить ключевую ставку на уровне 21%, т.к. в отсутствие возможности кэрри-трейд ставка практически не оказывает влияние на курс. В фокусе ближайших дней подготовка к основным налоговым выплатам.

Облигации

Решение ЦБ стало очень большим сюрпризом (ожидалось, что регулятор повысит ее минимум до 23%). Степень сюрпризности решения легко увидеть на динамике рынка ОФЗ: после публикации пресс-релиза по ключевой ставке, состоялось мощнейшее ралли, отправившее индекс RGBI более чем на 3 п.п. вверх. Торги в пятницу по нему завершились на отметке в 102,5 п.п., в последний раз эти значения достигались в конце сентября. Движение вниз по кривой доходности составило 0,8-2 п.п., причем больше всего отреагировали короткие бумаги. Столь существенная реакция рынка во многом говорит о том, что повышений ключевой ставки больше никто не ждет, однако, так ли это будет на самом деле пока остается под вопросом. Глава ЦБ отметила, что если достигнутой жесткости ДКП окажется недостаточно, в феврале регулятор вернется к обсуждению вопроса о повышении ключевой ставки.

 Акции

На глобальных рынках важнейшим событием за неделю стало решение ФРС США по ставке 18 декабря: американский регулятор ожидаемо понизил целевой диапазон ставки по федеральным фондам на 25 б.п. до 4,25% - 4,5%. Однако ФРС дала сигнал на 2025 г. жёстче, чем закладывали в ожидания инвесторы: ставка может быть понижена на 50 б.п. за год, вместо сентябрьского прогноза понижений на 100 б.п. Американский регулятор также повысил прогноз по базовой инфляции в 2025 г. с 2,1% до 2,5%. Такая умеренно «ястребиная» риторика привела к глобальному укреплению доллара США против евро, юаня и других валют, а цена золота в долларах снижалась. Индекс S&P 500 резко снизился на 3% в среду, а в четверг и пятницу продолжал понижательное движение к уровню в 5 800 пунктов (с уровня в 6 050 пунктов на середину недели). Акции Micron Technology снизились на 16% за день после публикации отчетности хуже ожиданий за последний квартал.

В КНР в неделю 16 – 20 декабря индекс CSI 300 вырос на 0,4%, оставшись на значениях выше 3 900 пунктов. Экономическая статистика выходила смешанной, Народный банк Китая не менял уровень процентных ставок, а доходности китайских государственных облигаций обновляли абсолютные исторические минимумы. По итогам ноября промышленное производство в КНР выросло на 5,4% г./г., а розничные продажи выросли на 3% г./г. и оказались хуже ожиданий в 5%. Разрыв между ростом производства и внутренним потреблением в Китае воспринимался умеренно негативно на китайском рынке – инвесторы ожидают стимулирования именно конечного потребления в экономике в следующем году. Китайские регуляторы (CSRC, SASAC) опубликовали новые программные документы по реформированию рынка акций: для менеджеров компаний с государственным участием (около 60% фондового рынка КНР) будут установлены KPI по динамике акций, а предприятиям с оценкой ниже балансовой стоимости предписано проводить обратные выкупы акций. В полупроводниковых китайских акциях было очередное краткосрочное ралли - интерес к отрасли усиливали слухи о запуске нового расследования против NVIDIA в Китае, которое может вызвать дополнительную поддержку китайских производителей процессоров государством в рамках импортозамещения. Акции NAURA Technology выросли на 7,2% за неделю.

Индекс Московской Биржи по итогам недели составил 2 638,42 пунктов, показав рост на 6,2%. Значительный рост индекса обусловлен сохранением ЦБ ключевой ставки на уровне 21% и более мягким сигналом по будущему движению ставки, что стало позитивной неожиданностью для рынка, который закладывал повышение на 2 п.п.

МТС провела день инвестора, на котором презентовала трансформации корпоративной структуры и изменений в руководстве. Компания переходит на холдинговую модель и планирует выделять отдельные цифровые активы для дальнейшего проведения IPO. МТС также дала положительный сигнал рынку по намерению стабильно выплачивать дивиденды (не менее 35 руб. на акцию). Ростехнадзор снял ограничения ЮГК на эксплуатацию Светлинского карьера в Уральском хабе ЮГК. В августе 2024 г. Ростехнадзор предписал приостановить работы на карьерах Курасан, Южный Курасан, Березняковский и Светлинский, таким образом все наложенные ограничения сняты, и компания в полном объеме может реализовывать добычу. Полюс планирует провести дробление акций для поддержки миноритариев, что потенциально может увеличить ликвидность бумаг и повысить их доступность для широкого круга инвесторов. «Т-Технологии» опубликовал операционные результаты за 11М 2024 г.: число активных клиентов выросло на 17% г./г. до 32,0 млн. Согласно результатам Т-Банка (включая Росбанк) за 11М 2024 г. по РСБУ кредиты увеличились на 8,2% до 2,7 трлн руб., а средства клиентов выросли на 14% до 3,6 трлн руб. Генеральный директор ГК Самолет А. Акиньшина заявила, что по итогам этой недели на обратный выкуп облигаций будет направлено порядка 1 млрд руб. В целом компания готова потратить несколько миллиардов рублей на обратный выкуп с рынка бумаг с офертой в феврале 2025 г., что может положительно сказаться на будущей долговой нагрузке компании. 

Предыдущая статья
Ежемесячный обзор. Декабрь. 2024
10.01.2025
Следующая статья
Еженедельный обзор 16.12.2024
16.12.2024

Задать вопрос

Спасибо!

Ваше сообщение успешно отправлено.

Спасибо!

Ваша подписка была успешно обновлена!

На вашу почту отправлено письмо с подтверждением подписки!