Экономика:
На пятничном заседании по ключевой ставке ЦБ ожидаемо поднял ее до 18%. Также регулятор представил ощутимо более жесткую версию прогнозных диапазонов средней ключевой ставки. На остаток этого года ЦБ ждет среднюю ставку в диапазоне 18%...19,4%, т.е. не предполагает возможности для ее снижения в базовом сценарии, а сохранение ставки на текущем уровне (18%) – соответствует нижней, наиболее «оптимистичной» границе. Прогнозы на 2025-2026 гг. задают ожидания о цикле нейтрализации монетарной политики (14,0…16,0% и 10,0…11,0%, соответственно) – его темп планируется низким. Оценка на 2027 г. (7,5…8,5%) является оценкой нейтральной номинальной ключевой ставки – она была повышена на 1,5 п.п. в этой итерации, а до 2022 г. составляла 5,0…6,0%. Таким образом, ЦБ оценивает реальную нейтральную ставку (номинальную с корректировкой на цель ЦБ) в 3,5…4,5%. Рост этой оценки связан с трансформацией экономики – для поддержания инфляции у цели требуются в среднем более высокие ставки.
Нефть:
На прошедшей неделе нефть подешевела. Котировки Brent опустились в диапазон 81-82 барр./долл. после 84,3 долл./барр. в среднем неделей ранее. Впрочем, снижение цен началось уже в тот период, цена опускалась до 82,6 долл./барр. Удешевление может быть связано с оценкой рисков в части объема спроса на нефть со стороны китайской экономики, являющейся крупнейшим импортером.
Валюта:
На прошлой неделе рубль ощутимо укрепился (на 2,8% к доллару) на фоне повышенной активности экспортеров в налоговый период. Этот фактор может продолжить оказывать поддержку сегодня, но уже в течение этой недели, на наш взгляд, может начаться коррекция.
Последняя волна укрепления привела курс в область ниже 20-дневной скользящей средней (87,6 руб./долл.). 60-дневная скользящая средняя пока учитывает в расчете данные за май-июнь и, соответственно, находится еще выше (88,8 руб./долл.).
Облигации:
Несмотря на то, что решение ЦБ повысить ключевую ставку до 18% было ожидаемо консенсусом, доходности вдоль кривой ОФЗ отреагировали на него дополнительным ростом на 0,3-0,5 п.п. По сравнению с июньским заседанием кривая сместилась вверх на 1,4-1,6 п.п. Доходность 10-летних бумаг на этом фоне приблизилась к 16%. На кривую ОФЗ существенно влияют ожидания по траектории ключевой ставке (оценки средней ключевой ставки от ЦБ – один из наиболее прозрачных инструментов коммуникации в этой части), и, судя по всему, рынок мог ожидать более мягких оценок в следующие годы. Например, оценка нейтральной ставки была повышена на 1,5 п.п. – повышение обсуждалось, но рынок мог ждать более скромного изменения.
Акции:
В США индекс S&P 500 на прошлой неделе снижался с уровней в 5 500 пунктов до 5 400 пунктов, однако стабилизировался к пятнице. ВВП США по итогам 2 кв. 2024 г. вырос на 2,8% кв./кв. SAAR – выше ожиданий экономистов. Между тем, индекс потребительских настроений опустился до минимума за 8 месяцев, что послужило сигналом охлаждения экономики США и усилило уверенность инвесторов в возможности понижения ставки ФРС в сентябре. За неделю в основном снижались акции крупных технологических компаний: после их сильного роста с начала года инвесторы фиксировали прибыль и проводили ротацию капитала в акции из других секторов. Кроме того, снижались акции Alphabet после выхода отчетности компании за последний квартал и анонса запуска поискового сервиса на основе ChatGPT от OpenAI. На 20% за неделю упали акции Ford ввиду слабой динамики прибыли компании за последний квартал, убыточности производства электрокаров и проблем со стоимостью страховок.
В КНР индекс CSI 300 за неделю снизился на 3,6% - китайский рынок растерял весь рост первой половины июля, однако к пятнице стабилизировался. Резкая распродажа на китайском рынке последовала за разочарованием результатами 3-го пленума ЦК КПК 20-го созыва, на который возлагались большие надежды и в ожиданиях которого рынок рос в предыдущие недели. Заявления пленума были лишены конкретики и не указывали на стимулирование производства в КНР, что привело к снижению цен на большинство промышленных металлов. Между тем, Народный банк Китая понизил ключевые процентные ставки по 10 б.п. для базовых ставок по 7-дневному РЕПО (до 1,7%), однолетним и пятилетним кредитам (до 3,35% и 3,85%), а также понизил на 20 б.п. ставку по кредитам по программе среднесрочного кредитования (MLF, до 2,3%). Кроме того, в конце недели китайское государство анонсировало дополнительные меры по стимулированию внутреннего потребления в виде льготных программ на покупку автомобилей и бытовых приборов. На этих новостях акции производителя техники Haier Smart Home выросли на 8,2% в пятницу и закончили неделю «в плюсе». В акциях горнодобывающей компании Zijin Mining наблюдалось существенное снижение из-за коррекции цен на промышленные металлы и краткосрочного падения цен на золото и серебро. В целом, к концу недели китайское государство предприняло более конкретные меры по стимулированию экономики, что позволило индексу CSI 300 удержаться выше значения в 3 400 пунктов.
На прошлой неделе рост российского рынка акций был остановлен в пятницу. По итогам заседания ЦБ РФ не только повысил ключевую ставку до 18% годовых, но и дал довольно жесткие комментарии, из которых следует, что до конца года не исключено еще повышение ключевой ставки. В итоге российский рынок акций растерял весь рост и окончил неделю в минусе на 0,5%. В разрезе по секторам худший результат показали строительные компании (-3,6%), телекоммуникации (-2,6%) и сектор металлов и добычи (-2,4%). С другой стороны, хорошую недельную динамику, лучше рынка в целом, продемонстрировали такие сектора, как электроэнергетика (+1,1%), химия и нефтехимия (+1,0%) и финансы (+0,6%).
Представители металлургического и нефтегазового сектора опубликовали финансовые результаты. Во 2 кв. 2024 г. выручка и EBITDA Северстали превзошли консенсус Интерфакса на 7,7% и 1,5%, соответственно, но свободный денежный поток оказался под давлением из-за роста капитальных расходов и оттока средств на пополнение оборотного капитала. Совет директоров компании по итогам 2 кв. 2024 г. рекомендовал выплатить более 100% свободного денежного потока, или 31,06 руб. на акцию. Также ММК опубликовала ожидаемо сильные финансовые результаты за 2 кв. 2024 г., которые совпали с консенсусом Интерфакса по выручке и EBITDA, при этом свободный денежный поток оказался выше консенсуса – 19,9 млрд руб. против 17,9 млрд руб. Совет директоров компании по итогам 1П 2024 г. рекомендовал на выплату дивидендов 100% свободного денежного потока за период, или 2,494 руб. на акцию, что соответствует дивидендной доходности 4,7%. Из нефтегазовых компаний сильно отчитался НОВАТЭК по 1П 2024 г., превзойдя консенсус Интерфакса по основным показателям отчета о прибылях и убытках – выручка выросла на 17% г./г. до 752 млрд руб. против консенсуса 734 млрд руб., чистая прибыль акционеров выросла в 2,2 раза, до 341,7 млрд руб. против консенсуса 279 млрд руб. Также о росте выручки на 30% г./г., скорректированной EBITDA на 12% г./г. и чистой прибыли на 8% г./г. в 1П 2024 г. отчиталась Газпром нефть.