В третьем квартале понижательная динамика для рынка ОФЗ продолжилась. RGBITR потерял 2,04%, с начала года индекс полой доходности опустился на 10,60%.
Индекс корпоративных облигаций за этот же период прибавил символичные 0,27%, вероятно за счет купонов, с начала года рост индекса составил 0,87%.
Основная причина такой динамики кроется в статистике, которую на еженедельной и ежемесячной основе публикует Росстат, а также на действиях и риторике Банка РФ.
В начале третьего квартала ЦБ РФ подошел с ключевой ставкой на уровне 16%, в то время как заканчивали уже на уровне 19% и более чем очевидным сигналом о еще одном раунде повышении на опорном заседании в октябре.
Как отметил регулятор в пресс-релизе по итогам сентябрьского заседания совета директоров «текущее инфляционное давление остается высоким. Годовая инфляция по итогам 2024 года, вероятно, превысит июльский прогнозный диапазон 6,5–7,0%. Требуется дополнительное ужесточение денежно-кредитной политики, для того чтобы возобновить процесс дезинфляции, снизить инфляционные ожидания и обеспечить возвращение инфляции к цели в 2025 году. Банк России допускает возможность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании.
Инфляционные ожидания населения и бизнеса продолжают расти. Увеличились краткосрочные инфляционные ожидания профессиональных аналитиков.
Потребительская активность, несмотря на некоторое замедление, сохраняется высокой. Ее в первую очередь поддерживает рост доходов населения. Значительный инвестиционный спрос поддерживается как бюджетными стимулами, так и собственными средствами компаний, накопленными за последние годы.
Рынок труда остается жестким. Безработица вновь обновила исторический минимум. Сохраняется значительный дефицит трудовых ресурсов, особенно в отраслях обрабатывающей промышленности.» *
Мы ожидаем дальнейшего ужесточения риторики со стороны ЦБ РФ, еще одного раунда повышения ключевой ставки на 100 базисных пунктов и вероятного пересмотра прогноза по инфляции и среднему уровню ключевой ставки на опорном заседании, которое состоится в октябре.
Данные по индексу потребительских цен, которые публикует Росстат, демонстрируют новую волну ускорения.
По нашему мнению, эти факторы будут и далее оказывать давление на рынок облигаций в ближайшее время.
В этой связи, в портфелях ПИФ «Корпоративные облигации», «Выплата дохода» и «Ликвидная стратегия» мы продолжаем увеличивать долю облигаций с плавающей ставкой купона через первичные размещения, при этом уровень кредитного качества эмитентов не может быть ниже АА+ по АКРА.