Большую часть третьего квартала 2024 года российский рынок акций преимущественно снижался, закладывая в котировки дальнейшее ужесточение денежно-кредитной политики ЦБ РФ, а также реагируя на рост геополитических рисков. Дополнительное давление на рынок могли оказывать продажи бумаг нерезидентами из дружественных стран, а также продажи расконвертированных бумаг. И только в сентябре на рынке наметился разворот, за месяц индекс МосБиржи вырос на 7,8%. Тем не менее, по итогам третьего квартала снижение индекса МосБиржи составило 9,4%.
По стратегии доверительного управления в третьем квартале была проведена ребалансировка портфелей, в рамках которой портфель покинули акции Магнита и ГДР Globaltrans – по обоим бумагам мы не ожидали выплаты дивидендов в ближайшее время. Вместе с тем, портфели стратегии пополнили акции компании Мать и Дитя, по которым прошло возобновление торгов на Московской бирже после процесса редомициляции и начаты выплаты дивидендов. Инвестиционный кейс Мать и Дитя видится достаточно привлекательным, в котором сочетаются качественный диверсифицированный бизнес с сильными перспективами отрасли в условиях роста доходов населения и поддержки со стороны государства, минимальная долговая нагрузка, а также взвешенный подход к росту бизнеса и выплате дивидендов. Помимо акций Мать и Дитя, была увеличена доля по акциям Татнефти, где мы ожидаем роста дивидендов благодаря сокращению капитальных расходов, а также увеличена доля в МТС, который может выплатить 35 руб. на акцию в соответствии с дивидендной политикой. Также мы несколько увеличивали долю в НЛМК, акции которой после снижения котировок торгуются с потенциальной дивидендной доходностью порядка 15%.
Если говорить о перспективах российского рынка акций, то мы видим, что рынок серьезно скорректировался на ожиданиях пересмотра траектории ключевой ставки, и текущие уровни видятся привлекательными для формирования долгосрочных позиций. Так, форвардный мультипликатор цена/прибыль индекса Мосбиржи снизился до 3,8х, что предполагает потенциал роста порядка 60% к своему среднему историческому значению (6,2x), при этом дивидендная доходность на горизонте 12 месяцев составляет около 9%. Мы считаем, что низшая точка по индексу МосБиржи уже пройдена в сентябре, однако ожидаем, что восстановление рынка акций будет плавным и будет происходить по мере снижения инфляции и приближения к смягчению денежно-кредитной политики ЦБ.