Во второй половине года Банк России проводил жесткую денежно-кредитную политику увеличив уровень ключевой ставки более чем вдвое, до 16%.
На последнем заседании ЦБ РФ отметил, что «текущее инфляционное давление остается высоким, рост ВВП в 2023 году, по оценке Банка России, сложится выше октябрьского прогноза и превысит 3%. Это означает, что отклонение российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста во втором полугодии 2023 года оказалось более значительным, чем Банк России оценивал в октябре. В отдельных сегментах кредитного рынка появились признаки замедления активности, однако общие темпы роста кредитования по-прежнему остаются высокими». Также Банк России несколько раз публично акцентировал внимание на том, что высокий уровень ключевой ставки будет удерживаться достаточно долго.
Несмотря на жесткий комментарий регулятора, индекс RGBITR перешел к росту после последнего заседания закладывая, что новый уровень ключевой ставки в 16% - это пик ужесточения денежно-кредитной политики.
Мы также считаем, что с высокой долей вероятности ЦБ РФ перейдет к снижению «ключа» уже в этом году, при этом высокие уровни могут сохраняться достаточно длительное время.
Исходя из этого в нашем портфеле продолжают находиться облигации с плавающей ставкой, в которых уровень купонов зависит от уровня ставки RUONIA.
Также в четвертом квартале в наши портфели были добавлены новые выпуски с фиксированным купоном, такие как Эр Телеком и ВИС Финанс, что делает портфели более диверсифицированными.