Загрузка ...
Назад

Ежемесячный обзор по итогам августа 2019 г.

Российский рынок акций

В августе российский фондовый рынок продолжил корректироваться вниз: его динамику определяли как сохраняющаяся неопределённость вокруг торговых войн, так и недостаточно мягкая риторика со стороны мировых центробанков. Всего индекс РТС потерял 4,9%, а индекс МосБиржи за месяц не изменился благодаря ослаблению курса рубля на 4,6%.

Основное влияние на мировой и отечественный рынки в августе оказали следующие факторы:

1. продолжение торговых переговоров США с Китаем;

2. публикация протоколов июльского заседания Федрезерва США;

3. динамика цен на нефть.

В августе произошел очередной откат в торговых переговорах США и КНР после довольно оптимистичного июля. Уже в начале месяца США объявили о введении с 1 сентября новых пошлин на китайские товары стоимостью $300 млрд в размере 10%. Однако уже через 2 недели Д.Трамп принял решение перенести введение пошлин на товары, в импорте которых доля Китая превышает 75% ($152 млрд), на 15 декабря, чтобы сгладить негативное влияние на сезон рождественских покупок. Более того, американский президент заверил, что переговоры между странами продолжаются и новая встреча состоится в начале сентября. Однако уже в конце месяца Китай заявил о введении ответных пошлин на товары американского импорта объемом $75 млрд, а также 5%-ные пошлины на соя-бобы и нефть из США с 1 сентября и 25%-ные пошлины на автомобили с 15 декабря. На что США решили повысить уже действующие пошлины на китайские товары стоимостью $250 млрд с 25% до 30% с 1 октября, а новые товары с 1 сентября обложить пошлинами 15% вместо 10%.

В условиях такой неопределенности инвесторы отчаянно рассчитывали найти успокоение в риторике ФРС, однако протоколы американского банковского регулятора не обеспечили такой возможности: большинство членов Федрезерва высказали мнение, что в дальнейшем понижении ставки пока нет необходимости. А на симпозиуме в Джексон-Холле глава ФРС Дж.Пауэлл назвал ситуацию в американской экономике благоприятной, отметив, что не считает денежно-кредитную политику подходящим инструментом для использования в торговой войне. Подобные высказывания, безусловно, были встречены критикой Д.Трампа, который призвал ФРС снизить ставку на 1 п.п. в ближайшее время.

Немного все же поддержал настроения участников торгов Китай: Народный банк Китая изменил бенчмарк для стоимости кредитов, предоставляемых коммерческим банкам, на LPR (loan prime rate), что должно снизить стоимость заимствований для бизнеса и поддержать экономику страны. Помимо этого, власти страны пообещали, что будут удерживать курс юаня от девальвации, чтобы не усугублять конфликт с США.

Безусловно, инвесторы не поверили, что вышеуказанные меры Пекина смогут существенно сгладить разрушительные последствия эскалации торгового противостояния США и Китая, поэтому все сырьевые товары в августе оказались под давлением, включая нефть. Стоимость Brent спот за месяц упала на 7,7%, несмотря на сокращение запасов в хранилищах США (на 8,8 млн баррелей) и продолжающееся сокращение числа буровых установок (еще на 34), а также соблюдение всеми странами-участницами соглашения ОПЕК+ условий заморозки добычи.

Опасения замедления мировой экономики, вызванные усилением торгового конфликта США и Китая и инверсией кривой доходности американского долгового рынка (доходность 2-летних US Treasuries превысила доходность 10-летних облигаций), привели к усилению оттоков с развивающихся рынков, в том числе российского. Всего за август инвесторы вывели $1,18 млрд после $310 млн в июле.

Рынок облигаций

Котировки российских еврооблигаций в августе снова умеренно подросли благодаря активному спросу на американские казначейские обязательства в условиях бегства инвесторов в «качество». При этом суверенные спреды к доходности базовых активов для длинных отечественных выпусков немного расширились, а для среднесрочных, напротив, немного сузились.

Тренд на снижение доходностей 10-летних US Treasuries сформировался еще в начале месяца и был устойчив в течение всего периода. Главным драйвером роста спроса на американские обязательства в августе стало снижение аппетита к риску глобальных инвесторов на фоне эскалации торгового конфликта США с Китаем, что вызвало переток средств с развивающихся рынков капитала в защитные активы.

Помимо торговых войн, инвесторов в августе разочаровали и комментарии ФРС США о том, что регулятор не видит оснований для продолжения снижения ставок, поскольку считает ситуацию в американской экономике позитивной и устойчивой. А вновь обозначившаяся на графике инверсия кривой доходности долгового рынка США (доходность 2-летних US Treasuries превысила доходность 10-летних облигаций: 1,496% против 1,454% на 28 августа) вновь напомнила о потенциальном приближении рецессии в стране.

Все вышеуказанные причины обеспечили снижение ставок 10-летних US Treasuries в августе на 51 б.п.: с 2,01% до 1,5%, т.е. минимальных за 3 года уровней.

Рынок отечественных еврооблигаций в прошлом месяце в большей степени двигался под воздействием внешнего новостного фона, внутренние факторы оказывали на него гораздо меньшее влияние. Так, в августе вступил в силу второй пакет американских санкций по «делу Скрипалей», однако озвученные меры оказались более «мягкими», чем ожидалось, поэтому рынок никак не отреагировал на него: под запрет попали первичные выпуски суверенных евробондов, при этом вторичный рынок валютного суверенного долга, а также сектор рублевых облигаций затронуты не были. В августе рейтинговое агентство Fitch повысило суверенный рейтинг России на одну ступень (до уровня «BBB») со «стабильным» прогнозом, но это тоже не нашло отражения в котировках.

К то же время спрос на облигации развивающихся стран, в том числе и России, в августе подогрели снижения процентных ставок сразу тремя центробанками в Азии: в Новой Зеландии ставка достигла своего исторического минимума в 1% (снижение на 50 б.п.), в Таиланде ставка снижена на 25 б.п. до 1,5%, а в Индии ставка прямого РЕПО изменена четвертый раз в этом году – на 35 б.п. до 5,4%.

Всего за месяц котировки российских еврооблигаций с погашением в 2043 г. выросли на 4,5%, бумаг с погашением в 2042 г. – на 4,6%. Новый 30-летний выпуск евробондов с погашением в 2047 г. подорожал на 6%. Цены евробондов с погашением в 2026 г. подросли на 1,8%, бумаг с погашением в 2023 г. – на 1,9%. Новый 10-летний выпуск с погашением в 2027 г. подорожал на 2,1%.

Рынок российского рублевого долга в августе также рос: индекс государственных облигаций прибавил 0,9%, а индекс корпоративных бондов – 0,8%.

Курс рубля

Курс рубля в августе ослабел по отношению к доллару на 4,6% (с 63,6 руб./$ до 66,8 руб./$), по отношению к евро - на 4,2% (с 70,5 до 73,3 руб./евро). К «бивалютной корзине» курс отечественной валюты снизился на 4,6% (ее стоимость выросла с 66,6 до 69,7 руб.).

Отечественная валюта в августе оказалась под влиянием общемирового тренда бегства из рисковых активов, в том числе и из валют развивающихся рынков, в защитные инструменты в условиях эскалации торговых войн и опасения по поводу будущего мировой экономики. Немаловажное значение оказало и понижение сразу тремя азиатскими центробанками процентных ставок в прошлом месяце, а также ожидание сохранения подобного тренда, что еще больше снизило привлекательность стратегии «carry trade» для глобальных инвесторов, к тому же в условиях излишней волатильности на фондовых рынках.

Сырьевые товары и драгоценные металлы

Стоимость нефти в августе опустилась на 7,7%: Brent спот подешевела с $64,1 до $59,2 за баррель.

Эскалация торговых войн США и Китая вновь повысила актуальность угрозы замедления мировой экономики, а последнее неминуемо должно будет привести к снижению спроса на нефть. Поэтому на сырьевом рынке в августе преобладали распродажи. Даже статистика Минэнерго США по снижению запасов в стране на 8,8 млн баррелей, а также сокращение числа буровых установок еще на 34 шт. не смогли поддержать активность нефтяных «быков».

Основные базовые металлы в августе дешевели: медь – на 4,6%, алюминий – на 2,6%, железная руда – на 27,6%. Подорожал только никель (+23,5%) на фоне планов властей Индонезии отменить экспорт никелевой руды из страны уже с 1 января 2020 г. вместо 2022 г., как обсуждалось ранее.

При этом драгоценные металлы продолжили расти в цене, выполняя функцию защитного актива в период волатильности на финансовых рынках: серебро подорожало на 13%, платина – на 8%, золото – на 7,5%, а палладий – всего на 1,1%.

София Кирсанова, портфельный управляющий УК «Райффайзен Капитал»


Предыдущая статья
Инвесторы вновь настроились на оптимистичный лад
11.09.2019
Следующая статья
Еженедельный обзор. 07.06.2021.
07.06.2021

Задать вопрос

Спасибо!

Ваше сообщение успешно отправлено.

Спасибо!

Ваша подписка была успешно обновлена!

На вашу почту отправлено письмо с подтверждением подписки!