Аналитика

Последние экономические данные фиксируют ускорение снижения ВВП (до -4,7% г./г. в октябре против -3% г./г. в сентябре), впервые после апрельского провала. Пока, на наш взгляд, негатив в большей степени связан с отложенными последствиями первой волны COVID-19: потребление израсходовало значительную часть ресурсов, и на поддержание скорости требуется что-то новое (дополнительные фискальные стимулы, ускорение кредитования и/или роста зарплат, чего пока не происходит). 

Инфляция достигла 4,3% г./г. Заметная часть ускорения роста цен в этом году и в последние два месяца в частности обеспечена повышенным спросом на продукты питания, видимо, в контексте второй волны COVID-19, а не ослаблением рубля или какими-то иными факторами. Ситуация для ЦБ складывается неоднозначно. Формально инфляция превысила верхнюю границу прогноза ЦБ (4,2% г./г.), а ситуация на финансовых рынках остается волатильной. 

По данным Росстата, в октябре промышленность ускорила просадку, упав на 5,9% г./г. (-3,6% г./г. в сентябре). При этом, судя по сезонно сглаженным данным ведомства, это в большей степени результат эффекта высокой базы прошлого года, а падения м./м. не наблюдалось уже 5 месяцев подряд. Однако сокращение месячного роста почти до нуля является негативным сигналом.

По предварительным данным Росстата, падение ВВП в 3 кв. 2020 г. сократилось до -3,6% г./г. в реальном выражении. При этом такая оптимистичная динамика наблюдалась даже несмотря на то, что в 3 кв. наметилось существенное замедление восстановления потребления и производства (скорее всего, экономику поддержали рост запасов, инвестиции и слабое по сравнению с внутренним спросом восстановление импорта). 

По итогам октября инфляция вплотную подобралась к отметке в 4% г./г. (долгосрочная цель ЦБ). По всей видимости, имеет место реализация отложенного эффекта ослабления курса рубля: последние месяцы видно его постепенное сползание (по 2-3% м./м. в среднем), что, видимо, находит отражение в ускорении инфляции. Также не исключено повышение потребительского спроса на товары первой необходимости. Пока видится, что инфляция до конца года окажется в рамках прогноза ЦБ (3,9-4,2%), а на среднесрочном горизонте он по-прежнему видит серьезные риски ее замедления, поэтому небольшой потенциал для снижения ставки сохраняется, и лишь реализация внешних рисков (их степень и время) будет определять, когда снизить ставку.