Российский рынок акций
Последний месяц 2018 года российский рынок акций завершил в минусе, поддавшись паническим настроениям, царившим на всех мировых торговых площадках. Так, по итогам декабря индекс МосБиржи потерял 1%, а РТС – 5,1% из-за ослабления курса рубля на 3,6%. Всего за год индекс МосБиржи показал рост на 12,3%, в то время как РТС снизился на 7,4% из-за девальвации рубля на 17%.
На динамику фондовых рынков в декабре оказывали влияние следующие факторы:
1) опасения по поводу будущего торговых переговоров между США и Китаем,
2) повышение ставки на заседании ФРС США (19/12) и прогнозы по ДКП в 2019 году,
3) критика Д.Трампом агрессивной политики Федрезерва и даже угроза увольнения Дж.Пауэлла,
4) негативная динамика нефтяных котировок.
Перспектива улучшения торговых взаимоотношений Китая и США в декабре снова стала туманной, что заметно подкосило и без того пессимистичный настрой инвесторов в преддверии новогодних праздников. Сначала поводом выступило отсутствие письменного подтверждения о достижении договоренностей между сторонами на саммите G-20 в конце ноября, а затем новости об аресте финдиректора Huawei за нарушение иранских санкций и возможно «ответном» задержании канадского предпринимателя в Китае.
Заявления обеих сторон в ходе встречи в рамках ВТО также не показали никаких признаков потепления или желания примирения: Вашингтон отметил, что «несправедливые конкурентные практики Китая» нарушают правила ВТО, а Пекин парировал, что введенные США пошлины на сталь и алюминий – это «призрак унилатерализма». Все это способствовало ухудшению перспектив прогресса в предстоящих переговорах США и Китая и, соответственно, ожиданий по росту их экономик в 2019 году.
Под влиянием общего негативного новостного фона даже ожидаемое повышение ставки ФРС на декабрьском заседании до 2,25-2,5% вызвало новую череду распродаж на фондовых рынках. Инвесторы сочли шаг регулятора неуместным в сложившихся условиях, особенно учитывая, что Федрезерв ухудшил макроэкономические прогнозы: прогноз роста ВВП США на 2018 г. был снижен с 3,1% до 3%, на 2019 г. – с 2,5% до 2,3%; а прогноз по инфляции на 2018-2019 гг. был понижен до 1,9% с 2-2,1% ранее.
Д.Трамп не упустил возможности покритиковать главу ФРС Дж.Пауэлла и его слишком жесткую позицию, даже пригрозив увольнением, однако министр финансов США поспешил успокоить общественность, отметив, что подобных полномочий у президента нет, а Федрезерв – независимый регулятор. Чтобы несколько разрядить обстановку, Дж.Пауэлл прокомментировал, что политика ФРС в новом году должна смягчиться, поскольку цели по достижению нормального уровня ставок почти достигнуты, что немного успокоило рынки в конце декабря. Так, согласно общему мнению членов Федрезерва, на 2019 г. запланировано два повышения ставки вместо трех, ожидавшихся в сентябре.
На российский фондовый рынок помимо внешних факторов существенное давление оказало поведение нефтяных котировок, которые за месяц рухнули сразу на 11%. Данные Минэнерго США, которые весь декабрь указывали на сокращение запасов (всего -9 млн баррелей за месяц), не смогли помочь котировкам Brent, которые к концу декабря снизились до $51,9 за баррель, а в моменте опускались ниже $50 за баррель.
Рынок облигаций
В декабре интерес к российским еврооблигациям возобновился на фоне усилившегося у глобальных инвесторов «аппетита к риску» после обещаний главы ФРС США о замедлении темпов нормализации денежной политики в 2019 г., поскольку текущий уровень ставок в 2,25-2,5% уже близок к нейтральному уровню. Более того, оценка долгосрочного нейтрального значения ставки, которое не ограничивает и не стимулирует экономическую активность, была снижена с 3% до 2,8%. На этом фоне доходность десятилетних US Treasuries в декабре опустилась с почти 3% до 2,72%, что стало основным драйвером для снижения доходностей всех еврооблигаций, как развитых, так и развивающихся стран, включая российские бумаги.
Помимо этого, для российского рынка позитивной новостью в конце месяца стала информация о готовности Минфина США снять объявленные в апреле санкции с РусАла и En+ Олега Дерипаски (который сам, как физическое лицо, останется в SDN List). Это не только ослабило давление на рынок санкционных рисков, но и дало надежду инвесторам, что новые санкции, обсуждаемые в Конгрессе США, либо не будут приняты (в частности, в отношении госдолга), либо окажутся не такими болезненными, как ожидалось. Всего сводный индекс российских еврооблигаций в декабре подрос на 1,8%.
Рынок российского рублевого долга в декабре показал более скромную динамику: индекс государственных облигаций прибавил 0,3%, а индекс корпоративных бондов – 0,6%.
Курс рубля в последний месяц года выглядел очень слабо, находясь под давлением негативной динамики нефтяных котировок. На фоне снижения стоимости барреля Brent на 11,2% доллар подорожал с 67 до 69,8 руб./$ (+4,3%).
В целом за 2018 г. ставки по американским казначейским обязательствам выросли с 2,41% до 2,72% (+31 б.п.) на фоне четырех повышений базовой ставки ФРС. Ставки по отечественным еврооблигациям подросли более существенно в связи с двумя повышениями ставки ЦБ и усилением санкционных рисков, что привело к расширению суверенных спредов к доходности базовых активов.
Всего за 2018 год котировки российских еврооблигаций с погашением в 2043 г. снизились на 9% (доходность выросла на 67 б.п. до 5,45%), бумаги с погашением в 2042 году – на 8,6%. Новый 30-тилетний выпуск суверенных евробондов с погашением в 2047 г. подешевел на 10,8% (доходность выросла на 78 б.п., составив 5,71%). Цены евробондов с погашением в 2026 г. опустились на 6,7% (доходность выросла на 102 б.п. до 4,89%), бумаги с погашением в 2023 г. – на 5,9%. Новый 10-тилетний выпуск с погашением в 2027 г. потерял в цене 7,8% (доходность выросла на 110 б.п. до 4,92%).
Курс рубля
Курс рубля к доллару в декабре ослабел на 4,3% (с 67 до 69,8 руб./$), по отношению к евро – на 4,4% (с 76 до 79,3 руб./евро). К «бивалютной корзине» курс отечественной валюты снизился на 4,2% (ее стоимость выросла с 71,1 до 74,1 руб.).
На фоне значительного падения нефтяных котировок (-11,2%), ослабление курса рубля выглядело очень сдержанным, чем способствовал как большой объем декабрьских налоговых выплат, так и снижение санкционнных рисков, а именно готовность Минфина США снять объявленные в апреле санкции с РусАла и En+ Олега Дерипаски.
Сырьевые товары и драгоценные металлы
Стоимость нефти в декабре упала на 11,2%: с $58,4 до $51,9. Решение членов ОПЕК на встрече 6-8 декабря о сокращении добычи на 1,2 млн баррелей в сутки (включая вклад России в объеме 228 млн б/с) в 1 полугодии 2019 г. не удовлетворило инвесторов, поскольку консенсус ожидал услышать цифру не менее 1,5 млн б/с. Более того, согласно новому прогнозу МЭА увеличение добычи странами не-ОПЕК (главным образом, США) в 2019 г. составит 1,5 млн б/с, что сразу же поставило под сомнение эффективность новой сделки. Помимо этого, инвесторы не на шутку обеспокоились динамикой спроса на нефть в 2019 г., учитывая неясные перспективы торговых взаимоотношений США с Китаем, а также уже снизившийся спрос на «черное золото» со стороны стран-импортеров, чьи национальные валюты ослабели из-за внешнего новостного фона.
Базовые металлы в декабре тоже дешевели на опасениях общего замедления мировой экономики из-за торговых войн: алюминий упал на 5,8%, никель – на 4,2%, медь – на 3,3%.
Драгоценные металлы, в свою очередь, в большинстве своем подросли: серебро – на 8,5%, палладий – на 6,8%, золото – на 4,8%. Подешевела только платина (-1,1%).
София Кирсанова, старший аналитик УК «Райффайзен Капитал»