Российский рынок акций
В марте российский фондовый рынок сумел немного восстановить потери предыдущего месяца: индекс МосБиржи подрос на 0,5%, а РТС – на 0,8% за счет укрепления рубля на 0,4%. Новостной поток с мировых рынков капитала оказался довольно противоречивым. И риторика ФРС США, и комментарии о ходе китайско-американских торговых переговоров, и даже обсуждение новых антироссийских санкций в течение марта смогли стать для рынков поводом как для энтузиазма, так и для паники.
Наибольшее влияние на динамику торгов в марте оказывали следующие факторы:
- продолжение китайско-американских переговоров по торговым вопросам;
- макроэкономическая статистика по Китаю;
- заседание ФРС США (20 марта) и заседание ЦБ РФ (22 марта);
- рост нефтяных котировок за счет сокращения добычи участниками соглашения ОПЕК+;
- санкционная риторика в отношении России.
Торговые переговоры США и Китая продлились еще один месяц, и, хотя рынки довольно терпеливо следят за ходом событий, понимая, что для заключения столь масштабного соглашения нужно время, в течение марта продуктивность диалога сторон попадала под сомнение. Так, Д.Трамп заявил, что Вашингтон пока не хотел бы отменять таможенные пошлины на импорт из КНР, несмотря на прогресс в переговорах, что было крайне негативно воспринято китайской стороной и рынками. Однако объявление новых раундов переговоров – в конце марта в Пекине и в начале апреля в Вашингтоне – вернуло спокойствие участникам торгов.
Макростатистика по Китаю тоже заставила понервничать инвесторов: существенное сокращение объемов экспорта в феврале (-16,6% после +13,9% ранее), замедление промпроизводства (+5,3% после 6,2%) и падение прибылей крупных промышленных предприятий (-14% за 2 месяца 2019, рекорд после 2011 г). Эти цифры снова подогрели опасения рынков по поводу замедления второй по размеру экономики и вызвали желание зафиксировать прибыль в активах развивающихся рынков.
Заседание ФРС США 20 марта только усилило беспокойство: сначала слишком мягкая риторика регулятора порадовала инвесторов, но потом показалась подозрительной: некоторые посчитали, что ФРС закладывает в свои прогнозы серьезное замедление экономики США. Доходности десятилетних US Treasuries стали снижаться, пока не опустились ниже ставок трехмесячных бумаг. Последний раз это случилось в 2007 г., перед началом финансового кризиса. Инверсия кривой доходностей вызвала новую волну паники на рынке, которая несколько утихла под влиянием позитивных ожиданий от торговых переговоров США и Китая.
Российский рынок в марте находился под влиянием как внешнего новостного фона, так и внутренних факторов, главным образом, санкционных рисков. Опубликованный в начале месяца проект новых санкций со стороны США, ЕС и Канады за инцидент в Керченском проливе оказался довольно мягким (список подсанкционных лиц увеличился на 24 человека), поэтому скорее обрадовал инвесторов. Завершившееся расследование Мюллера о сговоре Д.Трампа с российскими властями не нашло нужных доказательств, что также стало позитивной новостью для рынка, хотя факт вмешательства РФ в выборы США не был опровергнут. Тем не менее инвесторов встревожили вернувшиеся в конце марта на повестку дня санкции по «делу Скрипалей», поскольку именно они гипотетически могут затронуть банковский сектор. Однако пока официального подтверждения со стороны Белого дома о законопроекте не поступало.
Поддержку российскому рынку в марте оказали нефтяные котировки (стоимость барреля Brent подросла на 2,6%), что помогло нивелировать негатив от оттоков из фондов, ориентированных на Россию: -$490 млн за месяц после притоков в феврале (+$70 млн) и январе (+$540 млн).
Рынок облигаций
Котировки российских еврооблигаций в марте подрастали на фоне хоть и противоречивых, но больше позитивных внешних сигналов, а также пока не реализовавшихся санкционных рисках.
Выступление главы ФРС Дж.Паулла в комитете по финансовым услугам Палаты представителей Конгресса США в начале месяца и заявления представителей ФРС на мартовском заседании дали понять инвесторам, что повышения ставок в этом году не будет точно, что вызвало постепенное снижение доходностей 10-летних US Treasuries до тех пор, пока их уровень не оказался ниже ставок по трехмесячным бумагам (2,42% против 2,45% в последнюю декаду месяца). Подобная инверсия кривой последний раз случалась в 2007 году, за год до финансового кризиса, это вызвало волну беспокойства среди инвесторов и частичную фиксацию прибыли в рисковых активах. Доходность десятилетних казначейских обязательств в моменте опускалась ниже 2,4%, однако на фоне прогресса в торговых переговорах Китая с США все же закрыла месяц на уровне 2,41% (- 31 б.п. к февралю).
Поддержку отечественным евробондам в марте оказали как ослабление санкционной риторики, так и сильная динамика нефтяных котировок и укрепившийся курс рубля. Тем не менее стоимость американских казначейских обязательств подросла сильнее благодаря столь мягкой риторике ФРС США, что привело к некоторому расширению суверенных спредов к доходности базовых активов.
Всего агрегированный индекс российских еврооблигаций в марте прибавил 1,5%, при этом заметнее подросли именно «короткие» выпуски.
Котировки российских еврооблигаций с погашением в 2043 г. и 2042 г. выросли на 0,3%. Новый 30-тилетний выпуск евробондов с погашением в 2047 г. подорожал на 1,4%. Вместе с тем цены евробондов с погашением в 2026 г. подросли на 1,3%, с погашением в 2023 г. – на 1,2%. Новый 10-тилетний выпуск с погашением в 2027 г. подорожал на 1,8%.
Рынок российского рублевого долга в марте показал более слабый результат, несмотря на все факторы поддержки: индекс государственных облигаций подрос на 0,4%, в то время как индекс корпоративных бондов прибавил 1%. Несмотря на то, что санкции за инцидент в Керченском проливе оказались несущественными, а расследование Мюллера не выявило сговора Д.Трампа с российскими властями, на повестке дня остались санкции по «делу Скрипаля», которые несут риски, в первую очередь, для банковского сектора. А это по-прежнему может сдерживать активность инвесторов на российском долговом рынке.
В свою очередь, заседание ЦБ РФ 22 марта, хотя и не принесло сюрпризов, но порадовало инвесторов улучшением прогнозов регулятора по инфляции (4,7-5,2% в 2019 г. вместо 5-5,5%). Более того, ЦБ ожидает, что инфляция может опуститься до таргетируемого уровня в 4% уже в 1 полугодии 2020 г., что теоретически может означать снижение учетной ставки в этом периоде (1 полугодие 2020 г.) или даже раньше (2 полугодие 2019 г.).
Курс рубля
Курс рубля в марте укрепился по отношению к доллару на 0,4% (с 65,9 до 65,6 руб./$), по отношению к евро – на 1,7% (с 75 до 73,7 руб./евро). К «бивалютной корзине» курс отечественной валюты повысился на 0,9% (ее стоимость снизилась с 69,9 до 69,3 рублей).
Поддержку отечественной валюте оказало ослабление санкционной риторики («мягкий» вариант санкций за инцидент в Керченском проливе и завершение расследования Мюллера), положительная динамика нефтяных котировок и сохранение учетной ставки ЦБ РФ. В то же время информация о том, что Белый дом США находится на финальной стадии рассмотрения законопроекта санкций по «делу Скрипалей», которая попала в СМИ в последний день марта, может оказать давление на рубль уже в апреле.
Помимо этого, укрепление курса рубля к евро произошло в основном за счет ослабления самого курса европейской валюты из-за слабых макроданных и нерешенного вопроса по Brexit.
Сырьевые товары и драгоценные металлы
Баррель Brent спот в марте подорожал на 2,6% после +8% в феврале: с $65,8 до $67,5.
Основным драйвером роста нефтяных котировок в марте стали слаженные действия участников соглашения ОПЕК+ по сокращению добычи, а также падение поставок из Венесуэлы и приближение отмены послаблений иранским санкциям (май 2019 г.). Помимо этого, позитивное влияние на рынки оказала статистика от Минэнерго США, указавшая на сокращение запасов в хранилищах за месяц на 3,6 млн баррелей, при том что объем добычи за месяц не изменился. К тому же инвесторы стали все больше удалять внимания статистике по количеству буровых в США (их число снизилось на 37 шт., или на 4,3%, за месяц). Некоторые видят в этом признаки замедления темпов наращивания добычи в США, что считают позитивным для стоимости «черного» золота, однако на наш взгляд, это скорее признак повышения эффективности добычи и потому сильного смысла не несет.
Базовые металлы в марте немного скорректировались вниз после активного февраля: медь подешевела на 0,4%, никель – на 0,5%, алюминий – не изменился в цене.
Драгоценные металлы подешевели заметнее: стоимость палладия упала на 10,5%, серебра – на 3,1%, платины – на 2,4%, золота – на 1,6%.
София Кирсанова, старший аналитик УК «Райффайзен Капитал»