Экономика
Макроэкономическая статистика по реальному сектору пока не опубликована ни за январь 2023 г., ни за декабрь 2022 г. Общий спад экономики в 2022 г., по первым оценкам Росстата, может оказаться вблизи 2,5% г./г. Такая оценка предполагает ухудшение динамики ВВП в декабре (до -8…-9% г./г. после -4% г./г. в ноябре), прежде всего, из-за вступления в силу внешнеторговых ограничений на российскую нефть. В январе, на наш взгляд, падение ВВП может частично сгладиться после первичного шока от введения этих санкций. В 2023 г. мы ожидаем сокращения ВВП на 4,0% г./г.
По нашим оценкам, основанным на данных Росстата, инфляция перед последней неделей января замедлилась до 11,5% г./г. (после 11,9% г./г. в конце 2022 г.). Инфляционная картина с середины прошлого года сохраняется достаточно стабильной – недельная инфляция с корректировкой на цены волатильных компонент находится в околонулевой зоне (0,03% н./н. в среднем с начала июля). Мы полагаем, что умеренный рост цен во многом связан с ослабленным потребительским спросом. Впрочем, удорожание издержек в условиях трансформации экономики будет выступать проинфляционным фактором, в результате чего инфляция по итогам 2023 г., скорее всего, окажется выше целевого уровня ЦБ (6,8% г./г. в нашем прогнозе).
Нефть
По итогам января котировки нефти марки Brent могут подняться выше 85 долл./барр. (81,5 долл./барр.в среднем в декабре). Декабрьское снижение цен во многом было связано с подавленным спросом в Китае в условиях действия антиковидных ограничений. Мы полагаем, что их снятие выступит одним из ключевых факторов поддержки глобального спроса в 2023 г.
Вступление в силу ограничений на торговлю российской нефти оказало умеренное влияние на глобальные котировки, но привело к ощутимому расширению дисконта Urals к Brent. Так, по оценкам Минфина, средняя цена нефти марки Urals в декабре 2022 г. составила 50,5 долл./барр. после 66,5 долл./барр. в ноябре (что предполагает фактический размер дисконта не менее 40%).
Валюта
В январе рубль торговался около отметки 69 руб./долл. Курс стабилизировался на этом уровне после декабрьской просадки и на фоне возобновления интервенций. Напомним, что с начала января (по 6 февраля) из-за ожидаемого недополучения нефтегазовых доходов в этом месяце ЦБ продает китайские юани равными ежедневными траншами по 3,2 млрд руб. Впрочем, в нашем базовом сценарии на 2023 г. совокупные нефтегазовые доходы смогут превзойти уровень отсечения в 8 трлн руб. (за счет ожидаемой стабилизации рынка энергоносителей в 2П). В этом случае ЦБ выступит нетто-покупателем валюты, и это частично снизит потенциал рубля для укрепления.
Облигации
В январе кривая ОФЗ незначительно повернулась, несмотря на отсутствие заседаний ЦБ по ключевой ставке (и вербальных интервенций регулятора в относительно направления монетарной политики). Доходности в коротком конце снизились, а в длинном – выросли (так, для 10-летних бумаг уровень доходности поднялся выше 10,5% от 10,4%). На наш взгляд, такая динамика преимущественно связана с характером аукционов Минфина в начале 2023 г. – ведомство в основном размещает классические выпуски, что создает навес предложения.
Акции
В январе глобальные рынки продемонстрировали позитивную динамику. Инвесторов приободрили данные по инфляции в США за декабрь, показавшие ее дальнейшее замедление (до 6,5% г./г. с 7,1% г./г. в ноябре), а также данные по ВВП США за 4 кв. 2022 г., согласно которым экономика продолжала расти (на 1,0% г./г.), хоть темпы роста и замедлились (с 1,9% г./г. в 3 кв.). Также несколько снизились риски рецессии в экономике Еврозоны в 2023 г., а Китай перешел к снятию антиковидных ограничений и открытию экономики раньше, чем ожидалось. На американском рынке лучшую динамику показали сектора, наиболее сильно снизившиеся за последний год, а именно: потребительский цикличный, технологический и коммуникационный. Худшую динамику продемонстрировали защитные сектора – здравоохранение и товары повседневного спроса.
На российском фондовом рынке в январе наблюдалась преимущественно положительная динамика, но при этом он был по-прежнему волатильным, в том числе на фоне геополитических новостей. Нефтегазовый сектор остается под давлением. Минфин опубликовал пресс-релиз, где отмечается, что средняя цена нефти Urals за период с 15 декабря по 14 января составила 46 долл./барр. (в то время как средняя цена Brent была на уровне 81,5 долл./барр.). На этом фоне началось обсуждение замены бенчмарка для налогообложения нефтяных компаний из-за снижения цен на нефть в последние месяцы. Сбербанк опубликовал сильные сокращенные финансовые результаты, согласно которым чистая прибыль в декабре показала рекордный рост – на 40% г./г. Руководство Норильского Никеля предложило уменьшить дивиденды до 1,5 млрд долл. на фоне высоких капитальных затрат, что соответствует дивидендной доходности в 4,5%, ниже исторических уровней. Полиметал на дне инвестора опубликовал хорошие операционные результаты, а также рассказал о планах по смене страны регистрации компании на Казахстан и о перспективах дивидендов.