Экономика:
На прошлой неделе Росстат опубликовал первую оценку ВВП за 2020 г. За год в целом падение экономики составило лишь 3,1% г./г. Это очень оптимистичный результат с учетом того, что в прошлом году на экономику оказывало беспрецедентное негативное влияние сразу три фактора: 1) сокращение добычи нефти по соглашению ОПЕК+ (она упала на 8,7% г./г. за год, при том что в 1 кв. 2020 г. она еще росла), 2) самоизоляционные ограничения и 3) масштабная просадка внешнего спроса. В совокупности мы оценивали влияние этих факторов в более чем -4 п.п. к общей годовой динамике ВВП, и тот факт, что в итоге экономика «сработала» лучше, на наш взгляд, позитивно. Основной позитив привнесли меры господдержки (дефицит бюджета составил 4,5% ВВП, причем в основном за счет увеличения расходов, а не за счет выпадающих доходов). Благодаря ей потребление за год просело не так сильно, как могло бы. Помимо этого, экономике помог рост экспорта золота и пшеницы, заметное сокращение импорта, а также рост запасов (компании выпускали продукцию, даже несмотря на падение спроса во время пандемии). В этом году мы ожидаем, что экономика сможет перейти к росту в реальном выражении (+2,3%).
Нефть:
На прошлой неделе рынок определился с направлением, и цены на нефть выросли на 8% приблизившись к 60 долл. за баррель марки Brent. Мы полагаем, что оптимизм связан с ожиданиями резкого сокращения запасов в феврале-марте из-за дополнительного ограничения добычи Саудовской Аравией. В январе запасы в США и так существенно сокращались, а с уходом с рынка еще 1 млн барр. на рынке нефти может сформироваться заметный дефицит, который и подтолкнет цены к дальнейшему росту. ОПЕК+ пока никак не отреагировала на рост цен, что дает надежду на то, что, по крайней мере, в ближайшие месяцы дополнительные объемы нефти на рынок не поступят. В США тоже пока не удается увеличить добычу, несмотря на рост активных буровых установок. Так, их число достигло 295 шт., что на 70% выше минимума августа 2020 г. Тем не менее, добыча нефти в США остается на прежних уровнях - около 11 млн барр./сутки. Дальнейшее движение будет зависеть от данных по запасам, и, если они подтвердят ожидания по дефициту, то рост вполне может продолжиться. Тем не менее, в такой ситуации ОПЕК+ все же может ускорить отмену ограничений.
Валюта:
Ралли на рынке нефти и благоприятная сезонность оказали поддержку курсу рубля - за последнюю неделю он укрепился на ~1 руб. к доллару, достигнув отметки 74,6 руб./долл. Однако санкционная премия продолжила расти после приговора А. Навальному и новых акций протеста. По нашим оценкам, она составляет 10-15% к равновесному уровню. Наличие геополитических рисков, а также дефицит валютной ликвидности будут препятствовать дальнейшему укреплению рубля до равновесного уровня (по нашим оценкам, при нефти 55 долл./барр. Brent в следующие 12М он составляет 68 руб./долл. в отсутствие новых санкций и дефицита валютной ликвидности).
Облигации:
Премия 10-летних ОФЗ РФ к госбумагам Мексики превышает 100 б.п., несмотря на устойчиво высокие цены на нефть, что отражает ситуацию с А. Навальным и свидетельствует о наличии сильных ожиданий среди широкого круга инвесторов по ужесточению санкций против РФ (на значимые для экономики компании или инфраструктуру, на новые госбумаги и т.п.). Несмотря на это, Минфин продолжает выходить на рынок с агрессивным предложением, которое соответствует сильному состоянию рынка (со снижающимися доходностями и притоком нерезидентов), но сейчас он далек от такого состояния. В итоге в прошлую среду аукцион по предложенным 7-летним бумагам был отменен в связи с отсутствием заявок «по приемлемым уровням», а 14-летний выпуск был размещен в объеме всего 9,7 млрд руб.
Акции:
На прошлой неделе глобальные фондовые индексы показали рост, при этом NASDAQ и S&P 500 установили новые исторические максимумы. Оптимизм инвесторов связан с обнадеживающими финансовыми результатами компаний, снижающейся безработицей, а также с надеждами на то, что вакцинация от коронавируса и дополнительные фискальные стимулы в США ускорят экономическое восстановление. Разгон пользователями Reddit акций Gamestop и последующая их коррекция пока не влияет на рынок в целом, но может в будущем грозить регуляторными ужесточениями. Что касается корпоративных новостей, Дж. Безос объявил, что покинет пост генерального директора Amazon в этом году, а сменит его Э. Джасси, глава Amazon Web Services, на что, однако, акции компании сильно не отреагировали.
Российский рынок акций тоже вырос по итогам недели вслед за мировыми индексами, а также благодаря росту цены на нефть, что перевесило внутренние волнения и возросшие санкционные риски (связанные с приговором А. Навальному). Из корпоративных новостей – Яндекс укрепил позиции в регионах, приобретя у агрегатора такси «Везет» колл-центры и бизнес по заказу грузоперевозок за 178 млн долл., на что акции Яндекс отреагировали положительно. Petropavlovsk также объявил о реструктуризации системы управления, в результате чего текущий генеральный директор головной компании, зарегистрированной в Лондоне, Д. Александров возглавит и все дочерние операционные структуры, находящиеся в России, что должно приблизить компанию к решению корпоративного конфликта. Несмотря на это, акции компании снизились под давлением падающей цены на золото.