Загрузка ...
Назад

Еженедельный обзор. 08.02.2021.

Экономика:

На прошлой неделе Росстат опубликовал первую оценку ВВП за 2020 г. За год в целом падение экономики составило лишь 3,1% г./г. Это очень оптимистичный результат с учетом того, что в прошлом году на экономику оказывало беспрецедентное негативное влияние сразу три фактора: 1) сокращение добычи нефти по соглашению ОПЕК+ (она упала на 8,7% г./г. за год, при том что в 1 кв. 2020 г. она еще росла), 2) самоизоляционные ограничения и 3) масштабная просадка внешнего спроса. В совокупности мы оценивали влияние этих факторов в более чем -4 п.п. к общей годовой динамике ВВП, и тот факт, что в итоге экономика «сработала» лучше, на наш взгляд, позитивно. Основной позитив привнесли меры господдержки (дефицит бюджета составил 4,5% ВВП, причем в основном за счет увеличения расходов, а не за счет выпадающих доходов). Благодаря ей потребление за год просело не так сильно, как могло бы. Помимо этого, экономике помог рост экспорта золота и пшеницы, заметное сокращение импорта, а также рост запасов (компании выпускали продукцию, даже несмотря на падение спроса во время пандемии). В этом году мы ожидаем, что экономика сможет перейти к росту в реальном выражении (+2,3%).

Нефть:

На прошлой неделе рынок определился с направлением, и цены на нефть выросли на 8% приблизившись к 60 долл. за баррель марки Brent. Мы полагаем, что оптимизм связан с ожиданиями резкого сокращения запасов в феврале-марте из-за дополнительного ограничения добычи Саудовской Аравией. В январе запасы в США и так существенно сокращались, а с уходом с рынка еще 1 млн барр. на рынке нефти может сформироваться заметный дефицит, который и подтолкнет цены к дальнейшему росту. ОПЕК+ пока никак не отреагировала на рост цен, что дает надежду на то, что, по крайней мере, в ближайшие месяцы дополнительные объемы нефти на рынок не поступят. В США тоже пока не удается увеличить добычу, несмотря на рост активных буровых установок. Так, их число достигло 295 шт., что на 70% выше минимума августа 2020 г. Тем не менее, добыча нефти в США остается на прежних уровнях - около 11 млн барр./сутки. Дальнейшее движение будет зависеть от данных по запасам, и, если они подтвердят ожидания по дефициту, то рост вполне может продолжиться. Тем не менее, в такой ситуации ОПЕК+ все же может ускорить отмену ограничений.

Валюта:

Ралли на рынке нефти и благоприятная сезонность оказали поддержку курсу рубля - за последнюю неделю он укрепился на ~1 руб. к доллару, достигнув отметки 74,6 руб./долл. Однако санкционная премия продолжила расти после приговора А. Навальному и новых акций протеста. По нашим оценкам, она составляет 10-15% к равновесному уровню.  Наличие геополитических рисков, а также дефицит валютной ликвидности будут препятствовать дальнейшему укреплению рубля до равновесного уровня (по нашим оценкам, при нефти 55 долл./барр. Brent в следующие 12М он составляет 68 руб./долл. в отсутствие новых санкций и дефицита валютной ликвидности).

Облигации:

Премия 10-летних ОФЗ РФ к госбумагам Мексики превышает 100 б.п., несмотря на устойчиво высокие цены на нефть, что отражает ситуацию с А. Навальным и свидетельствует о наличии сильных ожиданий среди широкого круга инвесторов по ужесточению санкций против РФ (на значимые для экономики компании или инфраструктуру, на новые госбумаги и т.п.). Несмотря на это, Минфин продолжает выходить на рынок с агрессивным предложением, которое соответствует сильному состоянию рынка (со снижающимися доходностями и притоком нерезидентов), но сейчас он далек от такого состояния. В итоге в прошлую среду аукцион по предложенным 7-летним бумагам был отменен в связи с отсутствием заявок «по приемлемым уровням», а 14-летний выпуск был размещен в объеме всего 9,7 млрд руб.

Акции:

На прошлой неделе глобальные фондовые индексы показали рост, при этом NASDAQ и S&P 500 установили новые исторические максимумы. Оптимизм инвесторов связан с обнадеживающими финансовыми результатами компаний, снижающейся безработицей, а также с надеждами на то, что вакцинация от коронавируса и дополнительные фискальные стимулы в США ускорят экономическое восстановление. Разгон пользователями Reddit акций Gamestop и последующая их коррекция пока не влияет на рынок в целом, но может в будущем грозить регуляторными ужесточениями. Что касается корпоративных новостей, Дж. Безос объявил, что покинет пост генерального директора Amazon в этом году, а сменит его Э. Джасси, глава Amazon Web Services, на что, однако, акции компании сильно не отреагировали.

Российский рынок акций тоже вырос по итогам недели вслед за мировыми индексами, а также благодаря росту цены на нефть, что перевесило внутренние волнения и возросшие санкционные риски (связанные с приговором А. Навальному). Из корпоративных новостей – Яндекс укрепил позиции в регионах, приобретя у агрегатора такси «Везет» колл-центры и бизнес по заказу грузоперевозок за 178 млн долл., на что акции Яндекс отреагировали положительно. Petropavlovsk также объявил о реструктуризации системы управления, в результате чего текущий генеральный директор головной компании, зарегистрированной в Лондоне, Д. Александров возглавит и все дочерние операционные структуры, находящиеся в России, что должно приблизить компанию к решению корпоративного конфликта. Несмотря на это, акции компании снизились под давлением падающей цены на золото.

Предыдущая статья
Еженедельный обзор. 15.02.2021.
15.02.2021
Следующая статья
Ежемесячный обзор. Январь. 2021.
01.02.2021

Задать вопрос

Оставьте отзыв о работе сайта

Спасибо!

Ваше сообщение успешно отправлено.

Спасибо!

Ваша подписка была успешно обновлена!

На вашу почту отправлено письмо с подтверждением подписки!