Экономика:
Росстат опубликовал оценку ВВП за 4 кв. 2020 г. (-1,8% г./г.) и уточнил данные за 2020 г. в целом - оценка спада уменьшилась еще немного, до -3% г./г. (предыдущая оценка была на уровне -3,1% г./г.). Оценка динамики 4 кв. 2020 г. оказалась, на наш взгляд, очень позитивной. Отметим, что многие аналитики и даже власти, наоборот, ожидали ухудшения динамики в 4 кв. на фоне эффектов второй волны COVID-19 и исчерпания антикризисных мер, но по факту результатам сильно помогли запасы. В этом году мы ожидаем восстановительного роста экономики на уровне 2,3% г./г. Помимо эффекта низкой базы прошлого года поддержку экономике окажет сохранение стимулирующей бюджетной политики (т.е. расходы сверх уровня, задаваемого бюджетным правилом) и восстановление ненефтегазового экспорта (благодаря постепенной нормализации внешнего спроса на фоне снятия самоизоляционных ограничений в других странах). Сдерживающими факторами останутся ОПЕК++ (восстановление добычи будет медленным) и активизация импорта (на фоне роста ВВП доля импорта не снизится).
Нефть:
На прошлой неделе цены на нефть все же скорректировались после неожиданного решения ОПЕК+ об увеличении добычи, объявленного в конце недели: -2,5%, закрывшись ниже 63 долл./барр. Brent. Тем не менее, мы считаем это только первым сигналом к более существенной коррекции в мае, так как тогда на рынок поступят новые объемы от ОПЕК+ (и Саудовской Аравии, в частности). Напомним, члены картеля добавят к предложению 600 тыс. барр. в мае, а за следующие три месяца оно вырастет более чем на 2 млн барр./сутки. Но в целом мы сохраняем положительный взгляд на цены на нефть в более долгосрочном периоде. К концу года они вновь могут вернуться к отметке выше 67 долл./барр. Brent.
Валюта:
С конца марта рубль все плотнее закрепляется выше отметки в 76 руб./долл., и такой длительной слабости российская валюта не показывала с конца прошлого года, когда повышенный уровень геополитических рисков был во многом обусловлен негативными ожиданиями, которые связывали с победой Дж. Байдена на выборах в США. И ситуация последних недель, по нашему мнению, является исключительно отражением геополитики, в частности эскалации конфликта на Донбассе. Ослабление происходит на фоне относительно стабильных и достаточно высоких цен на нефть. По нашим расчетам, рубль продолжает оставаться на ~10 руб./долл. слабее фундаментального уровня, определяемого уровнем цен на нефть.
Облигации:
На прошлой неделе распродажи ОФЗ продолжились под влиянием геополитической напряженности на Донбассе: суверенная кривая сместилась еще на 15-20 б.п. вверх по сравнению со своими значениями неделей ранее. Судя по всему, геополитическая премия на рынке не единственный триггер для распродаж: ожидания участников рынка относительно потенциала ужесточения политики ЦБ на этот год также выросли за последнее время: если еще на прошлой неделе на конец года, по нашим расчетам, процентные свопы на RUONIA предполагали ставку в 5-5,5% на конец года, то сейчас ожидания сместились в область 6%. Мы, в свою очередь, не верим в столь существенное ужесточение (наш прогноз по ключевой ставке – 5% на конец этого года), однако для рынка сейчас это наряду с геополитикой – чувствительный момент.
Акции:
Глобальные фондовые индексы продолжили рост на прошедшей неделе, устанавливая новые исторические максимумы. В США оптимизм инвесторов был главным образом связан с высказываниями главы ФРС Дж. Пауэлла о видимом восстановлении экономики на фоне оказанных мер поддержки, а также продолжении ежемесячного выкупа облигаций (что оказало давление на доходности долгосрочных казначейских бумаг и одновременно поддержало акции компаний технологического сектора). Кроме того, позитиву способствовали заявления о смягчениях по предлагаемому налоговому плану (минимальная ставка 15% будет применяться только для компаний с годовым доходом более 2 млрд долл., а не более 100 млн долл., как обсуждалось ранее), хорошая макроэкономическая статистика (10 из 11 отраслей показали рост) и динамика вакцинации (более 112 млн человек, или 34% населения получили хотя бы одну вакцину). Из других новостей, центральный банк Китая обратился к крупнейшим коммерческим банкам страны с просьбой «обуздать» кредитование после резкого увеличения объемов заимствований в первые два месяца года. Потенциальное замедление роста кредитования негативно повлияло на китайские фондовые индексы, которые снизились на 0,4-0,7% к закрытию.
В то же время российские фондовые индексы снизились на прошлой неделе на фоне возросших санкционных и геополитических рисков, а также скорректировавшейся цены на нефть. Из корпоративных новостей, основатели Норникеля вынесут на Совет директоров вопрос о проведении обратного выкупа акций на сумму до 2 млрд долл. до конца 2021 г. Кроме того, Совет директоров рекомендовал дивиденды в привязке к свободному денежному потоку, что является важным шагом к формированию новой дивидендной политики в условиях масштабной программы инвестиций. В результате акции компании выросли на 2,1%. Из других новостей, лесопромышленный холдинг Segezha Group (главным акционером является АФК Система) планирует анонсировать IPO на следующей неделе и таргетирует привлечение 500 млн долл.