Экономика:
По предварительным данным Казначейства, дефицит Федерального бюджета за январь-февраль 2021 г. составил 645 млрд руб., а только за февраль, по нашим оценкам – 589 млрд руб. Такой заметный дефицит, не характерный для начала года, обусловлен более высоким объемом расходов, а не выпадающими доходами (все ненефтегазовые налоговые поступления в целом уже давно превысили докризисный уровень, а нефтегазовые - вплотную к ним подбираются). Расходы «выстрелили» на 35% г./г. в феврале, что является хорошим знаком того, что стимулирующий характер бюджетной политики сохраняется. Кстати говоря, власти достаточно активно исполняют нацпроекты. Лидером среди крупных нацпроектов по исполнению выступает «Демография», уже реализованный на 20% (в основном меры, связанные с выплатами населению). И в целом из крупных статей бюджета активнее всего исполнены социальные расходы (также в основном различные трансферты). Такой существенный сдвиг баланса в сторону продолжения социально-стимулирующей политики по расходам бюджета должен, вероятно, найти отражение в более активном восстановлении потребительского спроса. Правда, обратной стороной быстрого восстановления спроса выступает определенный рост базовой инфляции (как мы полагаем, ритейлеры и производители, видя присутствие платежеспособного спроса, без видимых текущих причин могут повышать цены на старые товары с целью покрыть часть издержек, понесенных в кризис), что, по-видимому, заставит ЦБ подумать о более раннем повышении ставки.
Нефть:
На прошлой неделе цены на нефть смогли удержать новые высоты, достигнутые неделей ранее. Более того, в начале недели они даже преодолевали отметку в 70 долл./барр. Brent на новостях об атаке хуситов на крупнейший нефтяной терминал в Саудовской Аравии. Но существенных разрушений не было, и нападение на порт не повлияло на экспортные возможности страны. В итоге цены на нефть корректировались ниже отметки 67 долл./барр., а в конце недели закрылись вблизи 69 долл./барр. Стоит отметить, что в США полностью восстановилась добыча после остановки части активов в феврале. Теперь инвесторы наблюдают, сможет ли эта страна нарастить добычу в условиях относительно высоких цен. Мы полагаем, что для этого понадобится достаточно длительный период высоких цен, так как инвесторы опасаются вкладывать в добычу на таком нестабильном фоне, также вызывает тревогу нависший объем дополнительного предложения со стороны ОПЕК+. В ближайшие месяцы цены на нефть, скорее всего, останутся на высоком уровне, так как ОПЕК+ не планирует менять политику ускоренного снижения мировых запасов нефти, а для США, как минимум, потребуется время для того, чтобы нарастить добычу.
Валюта:
На прошлой неделе курс рубля смог укрепиться по отношению к доллару на ~1 руб. до отметки 73,4 руб./долл. на фоне сохранения высоких цен на нефть. Однако, по нашим оценкам, он слабее своего равновесного уровня на 10%. Это отклонение отражает главным образом риск введения жестких санкций, который, вероятно, будет присутствовать еще несколько месяцев, что лишает рубль потенциала для существенного укрепления.
Облигации:
За прошедшую неделю ОФЗ РФ продемонстрировали умеренно негативную ценовую динамику, что соответствует общей тенденции локальных долгов GEM, доходности которых растут вслед за всплеском инфляционных ожиданий (и инфляции), а также на фоне повышения доходностей UST. Кстати говоря, рынок UST отражает повышение инфляционных ожиданий. Если они реализуются (то есть инфляция превысит целевой уровень ФРС), то может последовать повышение долларовой ставки, которое повлечет цикл ужесточения монетарных политик большинством (или даже всеми) GEM. Тема санкций против РФ пока не получила развития по жесткому сценарию (объявленные на прошлой неделе санкции являются мягкими), что привело к сокращению премии ОФЗ РФ к бумагам Мексики до 65 б.п. (по 10-летним бумагам), против 90 б.п. неделей ранее. Как видно из действий, в моменте США не готовы идти на обострение отношений. Однако тема санкций может получить свое продолжение, если в 90-дневный срок РФ не устранит нарушения (выявленные США) в области хранения и использования химического оружия (в связи с отравлением А. Навального). Поддержку рынку ОФЗ оказывают, с одной стороны, локальные инвесторы (как видно по результату аукциона на прошлой неделе), а, с другой стороны, цена на нефть (которая на таком уровне значительно сократит потребность бюджета в заимствованиях).
Акции:
После трехнедельной коррекции глобальные фондовые индексы восстанавливались на прошлой неделе, в частности, S&P достиг исторического максимума середины февраля. Росту котировок сопутствовала более низкая, чем ожидалось, месячная инфляция в США (что оказало поддержку компаниям технологического сектора), а также принятие стимулирующих мер поддержки населения и улучшившиеся индикаторы рынка труда (меньше недельных заявок на пособие по безработице). Из корпоративных новостей стоит отметить успешные IPO игровой платформы Roblox из США и крупнейшего маркетплейса Южной Кореи Coupang.
На российском рынке акций также наблюдалась положительная динамика на фоне стабильно высокой цены на нефть. Из корпоративных событий стоит отметить SPO МВидео-Эльдорадо, в рамках которого группа Сафмар продала 13,5% акций суммарно за 17,6 млрд руб., из-за чего акции ритейлера оказались под давлением. Во вторник стало известно о заключении ТМК сделки по приобретению 86,54% в ЧТПЗ за 84,2 млрд руб., что существенно усилит позиции ТМК, особенно на рынке нефтепромысловых OCTG, но и повысит и так не низкую долговую нагрузку компании. Акции компании отреагировали ростом на 5,3% на старте торгов в среду. А в пятницу на новостях о дивидендах акции ТМК взлетели на 30% (на закрытие торгового дня). В среду ожидаемо начались торги GDR Fix Price, размещенными в рамках крупнейшего IPO российской компании с 2010 г. По итогам недели расписки торгуются близко к цене размещения. Также в четверг Тинькофф опубликовал ожидаемо сильные результаты 2020 г. и впервые дал прогноз на 2021 г., предусматривающий рост кредитного портфеля более чем на 30% г./г. и рост чистой прибыли не менее, чем на 24% г./г. Акции компании крайне позитивно отреагировали на такие амбициозные планы.