Загрузка ...
Назад

Еженедельный обзор 16.05.2022

Экономика:

Несмотря на проблемы с экспортом энергоресурсов (на фоне повышения ценовых дисконтов по нефти и сокращения физических объемов), а также снижение добычи в нефтегазовом секторе, Минфин продолжает получать нефтегазовые допдоходы. Так, в мае ведомство ожидает их на уровне 414 млрд руб. (в марте-апреле фактически было получено по ~600 млрд руб./мес.). Подобная ситуация говорит о том, что даже несмотря на все трудности, в апреле налоговая база нефтегазовых доходов бюджета если и пострадала, то не так сильно (ее ценовая компонента далека от базового уровня). По итогам 4М 2022 г. бюджет уже получил 2,4 трлн руб. допдоходов, которые могут быть использованы для финансирования расходов. В целом за год допдоходы могут составить ~4-6 трлн руб. Риски создает планируемое эмбарго на импорт российской нефти ЕС, однако ситуацию должен сгладить газовый сегмент, а также частичное перенаправление нефтяных поставок в другие страны.

Нефть:

На прошлой неделе в нефтяных ценах наблюдалась уже привычная картина, когда стоимость Brent опускалась к 100 долл./барр., а ближе к концу недели превышала 110 долл./барр. Основным фактором остается ожидаемое эмбарго на российскую нефть со стороны ЕС, что может привести к серьезному сокращению предложения на рынке. Мы считаем, что отказ будет постепенным, тем не менее, экспорт нефти и нефтепродуктов из РФ может сократиться на 20-30% от уровней начала года. Стоит отметить, что на фоне укрепления российской валюты происходит снижение экспортных цен в рублях для российских компаний. Так, российская нефть Urals торгуется около 80 долл./барр., что при текущем курсе предполагает ее стоимость около 5 тыс. руб./барр. Тем не менее, такие уровни цен остаются высокорентабельными для российских нефтяных компаний. Для сравнения, в докризисные 2018-2019 гг. средняя цена Urals в рублях составляла 4 200 руб./барр. Сокращение ожидается и в объемах экспорта газа, так как ограничения привели к снижению экспортных возможностей Газпрома. Так, по нашим оценкам, экспортные мощности Газпрома в Европу составляют всего 130,5 млрд куб. м в год: Северный поток 1 (55 млрд куб. м), Голубой поток (16 млрд куб. м), Турецкий поток (31,5 млрд куб. м) и частичный транзит через Украину (28 млрд куб. м). Для сравнения - поставки в Европу в 2021 г. составляли 175 млрд куб. м. Мы ожидаем дальнейшего роста цен как на нефть, так и на газ из-за сокращения экспорта из России.

Валюта:

Рубль закончил предыдущую короткую торговую неделю (из-за праздничных дней торги проходили со среды по пятницу) ниже отметки 65 руб./долл. После скачкообразного ослабления, в результате которого рубль оказался вблизи 70 руб./долл., российская валюта вернулась к укреплению. По информации в СМИ, с 5 мая вступило в действие послабление, позволяющее экспортерам не конвертировать валютную выручку при наличии импортного контракта на аналогичную сумму. Впрочем, эта мера вряд ли существенно повлияет на предложение на валютном рынке (в том числе в условиях перебоев импортных поставок и просадки инвестиций).

Облигации:

Рынок ОФЗ ждет продолжения смягчения монетарной политики – доходности сохраняются на уровне 10,0-10,4%. При этом, мы полагаем, что снижение ключевой ставки уже на июньском заседании становится более вероятным на фоне замедления инфляции в условиях более сильной просадки потребительского спроса (чем ожидалось ранее).

Акции:

Глобальные рынки акций снижались на прошлой неделе, а индекс S&P500 опускался ниже отметки 4000 пунктов. Инвесторы опасаются замедления экономики США и того, что в борьбе с высокой инфляцией ФРС США придется повышать ставку более агрессивно, чем было запланировано. Вышедшая статистика за апрель показала замедление инфляции до 8,3% с 8,5% в марте, однако оно оказалось не таким существенным, как предполагали участники рынка (8,1%). При этом улучшение произошло в основном из-за небольшой коррекции цен на бензин в апреле, которые с тех пор достигли нового максимума. В разрезе отраслей - на прошлой неделе лучше рынка торговались акции защитных секторов, таких как здравоохранение и производство продуктов питания.

На прошлой неделе индекс Московской биржи снижался на фоне негативного новостного потока и ожидания принятия нового пакета санкций. В середине недели оператор ГТС Украины прекратил транзит российского газа в Европу через газораспределительную станцию «Сохрановка» из-за «форс-мажорных обстоятельств». Транзит газа снизился с почти 100 млн куб. м до 73,4 млн куб. м в среду и 53,2 млн куб. м в четверг. РФ начала вводить ответные санкции, касающиеся поставок газа в ЕС: Газпром больше не будет поставлять газ в Германию по трубопроводу «Ямал-Европа», а также снабжать свои бывшие сбытовые предприятия в стране. Из других новостей, Евросоюз отчитался о падении экспорта в Россию в марте на 55% год к году.

Предыдущая статья
Ежемесячный обзор. Май. 2022.
30.05.2022
Следующая статья
Еженедельный обзор 11.05.2022
11.05.2022

Задать вопрос

Спасибо!

Ваше сообщение успешно отправлено.

Спасибо!

Ваша подписка была успешно обновлена!

На вашу почту отправлено письмо с подтверждением подписки!