Экономика
В августе профицит Федерального бюджета сменился дефицитом на 100 млрд руб. С начала года общий профицит уменьшился до 934 млрд руб.
В августе наблюдался рост социальных расходов сразу на 23% месяц к месяцу, связанный с единовременными выплатами на детей школьного возраста на сумму около 200 млрд руб.
В сентябре будет исполнена основная части социальных трансфертов в этом году — выплат пенсионерам и военным на сумму около 500 млрд руб. Это станет «финальным аккордом» в рамках антикризисного стимулирования — начиная с октября, мы не ожидаем дополнительных разовых выплат.
Минфин планирует закрыть год со сбалансированным бюджетом и околонулевым дефицитом, а на следующий год запланирован профицит в 1% ВВП.
Такие оценки совпадают с нашими расчетами: при цене нефти в 65–70 $ за баррель по итогам года бюджет будет близок к балансу, принимая во внимание уровень расходов, обозначенный в бюджетной росписи в 23,4 трлн руб., и тот факт, что, как правило, обозначенный план выполняется в среднем на 97%.
Детальная информация будет раскрыта в рамках обновления бюджетного плана на предстоящий трехлетний период — обычно соответствующий пакет документов вносится в Госдуму в конце сентября.
Нефть
На прошлой неделе цены на нефть продолжили свой рост. За неделю цена Brent прибавила 3% и достигла 75 $ за баррель.
Основным драйвером выступили данные по запасам в США, которые указывают на сохранение дефицита на рынке нефти — на неделе к 10 сентября они снизились на 6,4 млн баррелей.
Данные указывают на более резкое восстановление спроса, несмотря на рост заболеваемости в некоторых странах. Если спрос будет возвращаться к прежним уровням, то даже при ежемесячном росте добычи ОПЕК+ на 400 тыс. баррелей в сутки дефицит на рынке может сохраниться вплоть до конца года.
Ситуация с коронавирусом все еще не стабильна. Мы ожидаем высокой волатильности на нефтяном рынке. Основным индикатором в ближайшие недели и даже месяцы будут оставаться данные по запасам в мире.
Наш прогноз предполагает среднюю цену нефти марки Brent в 4 квартале на уровне около 70 $ за баррель.
Валюта
На прошедшей неделе рубль укрепился практически на 1% на фоне роста цен на нефть. Впервые с конца июня рубль приблизился к отметке в 72,5 ₽ за доллар.
Впрочем, мы не видим существенного потенциала для дальнейшего значительного укрепления российской валюты:
1) повышение ключевой ставки ЦБ уже заложено в ожиданиях участников рынка;
2) эффект от роста цен на нефть почти полностью нивелируется бюджетным правилом;
3) рост мировых цен на другие сырьевые товары приостанавливается.
По нашим прогнозам, в ближайшее время рубль продолжит торговаться в диапазоне 72–74 ₽ за доллар и может закончить год приблизительно на текущем уровне.
Облигации
На аукционах прошедшей недели Минфину удалось суммарно разместить 63 млрд руб. в двух длинных классических выпусках со сроками до погашения 10 и 20 лет. Таким образом, квартальный план по заимствованиям оказался перевыполненным на 6% — с июля по середину сентября ведомство привлекло 742 млрд руб. В сравнении с первой неделей сентября последние результаты выглядят достаточно успешными. В то же время, темп размещений снизился относительно среднего за август в ~100 млрд руб.
По нашим оценкам, для нейтрализации, поступающей через бюджетный канал рублевой ликвидности Минфину может понадобиться около 2,5 трлн руб. нетто-заимствований.
Учитывая запланированные погашения, такая цель может потребовать более 1 трлн руб. дополнительных заимствований в 4 квартале (~ по 100 млрд руб. на аукционах каждую неделю), что с учетом динамики сентябрьских размещений выглядит достаточно амбициозно.
Акции
Глобальные фондовые индексы остались вблизи прежних уровней по результатам прошедшей недели на фоне отсутствия новых поддерживающих факторов и ожидания заседания ФРС, которое состоится уже на этой неделе.
Компании энергетического сектора продемонстрировали лучшую динамику на фоне роста цен на нефть и газ. Однако высокая цена на газ, например, побудила компанию CF Industries приостановить работу двух своих заводов по производству удобрений в Великобритании.
В то же время в металлургическом секторе наблюдалась коррекция, вызванная продолжающимся снижением цен на железную руду и сталь. Основной причиной по-прежнему является сдерживание производства стали в Китае (для улучшения экологии в преддверии Олимпийских игр).
Кроме того, некоторое давление на котировки могло быть обусловлено потенциальным дефолтом крупного китайского застройщика China Evergrande, у которого имеются долговые обязательства на сумму около 300 млрд долл. Последствия долговых проблем China Evergrande угрожают поднять финансовые затраты для других китайских застройщиков, которые являются крупнейшими потребителями стали.
Помимо этого, китайские власти стремятся раздробить дочернюю компанию Alibaba Alipay, чтобы уменьшить ее рыночную власть, выделив обслуживание кредитных карт и мелкое кредитование от остальной части группы, а также передав пользовательские данные новой организации. На фоне этих новостей акции компании снижались на 4%.
На российском рынке также наблюдалась нейтральная динамика, а рост акций нефтегазового сектора из-за высоких цен на нефть компенсировал снижение котировок металлургических компаний.
Помимо коррекции цен на металлы, горнодобывающие компании оказались под давлением обсуждаемого увеличения НДПИ и налога на дополнительный доход. В то же время заявление Минфина о возможном повышении для госбанков выплат дивидендов до 75% чистой прибыли было позитивно для акций Сбербанка (+1,6%).