Экономика:
По нашим оценкам, основанным на данных Росстата, годовая инфляция к середине сентября ускорилась до 5,6% г./г. При этом, несмотря на то, что цены на плодоовощную продукцию впервые с конца июля выросли (+0,7% н./н. против -1,8% н./н. в среднем ранее), недельная инфляция по всей потребительской корзине осталась неизменной (+0,13% н./н.), что говорит о том, что рост цен по широкому кругу товаров и услуг мог даже несколько замедлиться.
На наш взгляд, ужесточение монетарной политики ЦБ на последних двух заседаниях должно начать охлаждать темпы кредитования в сентябре-октябре, т.к. к этому моменту остановятся остаточные выдачи средств по согласованным ранее условиям. Постепенное повышение банками ставок по вкладам может способствовать перетоку средств с текущих счетов на срочные депозиты, т.е. в менее ликвидную форму, что снижает объем средств, который может быть направлен на импульсивное потребление. В этих условиях, даже если инфляционные ожидания останутся повышенными, темп роста цен может снизиться. По году в целом мы ожидаем, что инфляция сложится ближе к нижней границе диапазона, прогнозируемого ЦБ (6-7% г./г.), - по нашей уточенной оценке 6,1% г./г. Верхняя граница этого диапазона предполагает, что месячная инфляция сохранится на текущем повышенном уровне до конца года.
Нефть:
На прошлой неделе средняя стоимость нефти марки Brent продолжила рост (уже четвертую неделю подряд с середины августа), поднявшись до 93,8 долл./барр. Ограничения на стороне предложения продолжают поддерживать глобальные нефтяные котировки (А. Новак уточнял, что снижение Россией добычи на 0,3 млн барр./сутки будет произведено относительно уровня мая-июня). Отметим, что в конце прошлой недели Правительство РФ ввело временное и пока бессрочное ограничение на экспорт нефтепродуктов (бензина и дизельного топлива) с целью охладить ценовую динамику на локальном топливном рынке.
Валюта:
В течение прошлой недели рубль вернулся ближе к нижней границе диапазона 96-97 руб./долл. Динамика торгов не оказалась избыточно волатильной – судя по всему, повышение объема интервенций и приближение основных налоговых выплат могли компенсировать временный навес спроса на валютном рынке, ожидавшийся ЦБ. Так, средний объем торгов для крупнейших валютных пар на прошлой неделе превысил 400 млрд руб. (против трехмесячного среднего в 350 млрд руб.). Напомним, что с начала этой недели ЦБ должен вернуться к более скромному темпу интервенций (по нашим оценкам, вблизи 1 млрд руб. против 21,4 млрд руб.).
Облигации:
На аукционах прошедшей недели Минфин предложил рынку два выпуска с постоянным купоном, разместив очень умеренный объем – 17 млрд руб. Учитывая текущий уровень доходностей, размещения классических выпусков сейчас обходятся Минфину дорого, особенно с учетом премии, которую требуют инвесторы. Более того, в условиях преобладания проинфляционных рисков и большой неопределенности, связанной с их реализацией, потенциал для снижения доходностей вдоль кривой в ближайшие несколько кварталов, на наш взгляд, ограничен. Кстати, реакция рынка ОФЗ на решение ЦБ (+100 б.п., смягченный сигнал на ближайшие заседания, но в среднем более жесткий ожидаемый характер монетарной политики на ближайшие несколько лет) пока ограничена, сдвиг отрезка кривой от 1 до 10 лет в пределах 20 б.п. Судя по всему, сигнал ЦБ перед неделей тишины в целом подготовил участников рынка к такому сценарию, хотя сам результат не совпал с ожиданиями консенсуса. Впрочем, мы полагаем, что в условиях низкой ликвидности на рынке ОФЗ, трансмиссия решений по ДКП может быть более растянутой во времени и неоднородной для разных участков кривой, чем ранее, и дальнейший рост доходностей, в особенности для коротких бумаг, возможен.
Акции:
ФРС ожидаемо сохранила ставку на уровне 5,25 – 5,50%. Американский регулятор улучшил прогнозы по росту ВВП США (2,1% в 2023 г., 1,5% в 2024 г.), дав сигнал о намерении держать ставки на высоком уровне большую часть следующего года. ФРС также не исключает возможность еще одного повышения ставки до конца 2023 г., однако решение будет зависеть от будущих данных по инфляции. Такой умеренно-жесткий сигнал негативно отразился на оценке акций американских технологических гигантов, в связи с чем индекс S&P 500 снижался на прошлой неделе.
Неделей ранее ЕЦБ повысил процентные ставки по 25 б.п., дав сигнал об окончании цикла ужесточения ДКП (при сохранении текущих тенденций европейский регулятор более ставки повышать не будет). ЕЦБ также понизил прогнозы по росту ВВП еврозоны (с 0,9% до 0,7% на 2023 г., с 1,5% до 1,0% на 2024 г.). Композитный PMI в еврозоне за сентябрь вышел на уровне 47,1, что указывает на сокращение экономической активности.
В Китае НБК понизил норму резервных требований для банков на 25 б.п., что призвано стимулировать слабеющую экономику. При этом объем промышленного производства КНР в августе вырос на 4,5% г./г., розничные продажи - на 4,6% г./г., лучше прогнозов. Слабым звеном экономики Китая остается сектор недвижимости: инвестиции в сектор по итогам августа упали на 8,8% г./г., продолжалось сокращение объемов продаж и падение цен. Фондовые индексы бирж Гонконга, Шанхая и Шэньчжэня были под давлением большую часть прошлой недели.
На российском рынке акций прошла горячая неделя, которая сопровождалась продажами на фоне целого «букета» негативных новостей. В итоге за неделю индекс МосБиржи снизился на 3,3% и закрылся у отметки 3049 п. Под американские санкции (SDN) попали компании АвтоВАЗ, Соллерс и Москвич. Евросоюз начал обсуждать очередной, 12-й по счету, пакет санкций против России, в который может попасть атомная энергетика, экспорт СПГ, IT и запрет на ввоз алмазной продукции из РФ (в дополнение АЛРОСА объявила о приостановке экспорта алмазов на два месяца по просьбе индийских властей). Давление на котировки сырьевых компаний оказали новости о введении с 1 октября экспортных пошлин с привязкой к рублю, что негативно для компаний горно-металлургического сектора и производителей удобрений, а также о запрете на экспорт бензина и топлива из России с 21 сентября – негативно для нефтяных компаний. В конце недели Татнефть сообщила, что собрание акционеров, на повестке которого стоял вопрос о выплате дивидендов по итогам 1П 2023 г., не состоялось в силу отсутствия кворума, и теперь повторное собрание назначено на 28 сентября. Из позитивных новостей, акционеры НоваБев Групп одобрили выплату дивидендов за 1П 2023 г. в размере 320 руб. на акцию, что предполагает дивидендную доходность 5,5%. Также акционеры Группы Черкизово утвердили дивиденды за 1П 2023 г. в размере 118,43 руб. на акцию, дивидендная доходность 2,9%.