Экономика:
В пятницу на внеплановом заседании ЦБ снизил ключевую ставку с 20% до 17% (сразу на 300 б.п.). Свое решение регулятор обосновывает тем, что риски финансовой стабильности перестали расти, инфляция показывает признаки замедления, а экономическая активность существенно пострадала. Кроме того, на ближайшем заседании, которое состоится уже через три недели (29 апреля), будет рассматриваться возможность дальнейшего снижения ставки.
На наш взгляд, ЦБ решил не дожидаться регулярного заседания для того, чтобы начать смягчение по двум причинам: 1) повышенный уровень ключевой ставки доказал свою эффективность в борьбе с оттоком средств населения из банковской системы и уже сделал все, что мог; 2) вероятно, данные по динамике экономики, имеющиеся в распоряжении регулятора, указывают на значительные риски для экономической активности, тогда как ситуация с инфляцией начинает немного улучшаться.
Нефть:
На прошлой неделе цены на нефть вновь приближались к отметке 100 долл. за барр. марки Brent на фоне новостей о дополнительном высвобождении запасов в объеме 60 млн барр. в течение 30 дней от стран-импортеров участников МЭА. Мы полагаем, что действительно такой объем окажет давление на цены, но в краткосрочном периоде времени, так как эти запасы придется восполнять позже. Более того, перебои в поставках из России и Казахстана сделают влияние этого объема на баланс рынка менее заметным. По нашим оценкам, постепенно добыча в России может сократиться примерно на 2 млн барр./сутки, и восстановление начнется лишь во второй половине года с плавным перенаправлением поставок в Азию. Мы полагаем, что в такой ситуации стоит ждать дальнейшего роста цен на нефть марки Brent. Российская же нефть продолжит торговаться со значительными дисконтами 20-30 долл./барр. и выше, пока компании не смогут полностью перенаправить проблемные объемы на другие рынки. На газовом рынке ситуация начинает дополнительно накаляться из-за требований России по переводу платежей за газ в рубли. Мы считаем, что с коммерческой точки зрения для покупателя изменения несущественные, так как он продолжит платить в валюте контракта и не будет на себя брать валютные риски. Но с политической точки зрения, новая схема может не устроить некоторые страны, так как фактически финальный платеж Газпрому будет в рублях, и клиентам придется открывать счета в российском банке. Поэтому мы не исключаем, что возможны перебои в поставках газа некоторым европейским клиентам. Первые платежи по новой схеме стоит ожидать во второй половине апреля. По окончанию отопительного сезона некоторые страны могут попытаться полностью исключить российский газ из импорта за счет СПГ и отказа от заполнения собственных хранилищ. Тем не менее, необходимость подготовки к зимнему периоду может вынудить таких покупателей вернуться к закупкам российского газа ближе к концу летнего сезона.
Валюта:
За прошедшую неделю рубль вновь смог существенно укрепиться (опять на ~8 руб./долл.) до уровня 75-76 руб./долл. На наш взгляд, одним из ключевых факторов этого остается фундаментальное изменение в торговом балансе: если экспортная компонента по-прежнему на уровнях, сравнимых с началом года, то в импорте, судя по всему, произошла существенная просадка. Это усиливается введенным мерами контроля за движением капитала. Но уже в пятницу ЦБ РФ снял часть введенных ранее ограничений – (1) отменил комиссию (12%) на покупку валюты, (2) допустил для физических лиц снятие не только в долларах, но и в евро в рамках ранее установленного лимита в 10 тыс. долл., (3) с 18 апреля возобновит продажи наличной валюты, поступившей после 9 апреля. Тем не менее, с учетом рисков, связанных с санкционными ограничениями, спрос на валюту может снизиться относительно докризисных уровней как для юридических, так и для физических лиц.
Облигации:
Рынок ОФЗ на прошлой неделе находился в состоянии локального равновесия, из которого его вывела новость о внеплановом снижении ключевой ставки ЦБ РФ до 17%. Так, индекс RGBI торговался вблизи отметки 115 б.п., а в пятницу поднялся выше 118 б.п. (что, впрочем, все еще ниже уровня января - начала февраля – 125-135 б.п.). Решение ЦБ было воспринято рынком как сигнал о готовности регулятора выходить из экстремально-жесткой области монетарной политики– помимо самого понижения, в пресс-релизе указывается на возможность дальнейшего снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях.
Акции:
Глобальные рынки на прошлой неделе оставались волатильными. Лучше рынка на прошлой неделе торговались защитные сектора, такие как здравоохранение и товары ежедневного пользования. Хуже рынка выглядели акции технологического и индустриального секторов. Опубликованный протокол прошлого заседания ФРС США показал, что риторика регулятора становится все более жесткой. Большинство членов ФРС склоняются к повышению ставки на 50 б.п. на ближайшем заседании. Планируемый темп сокращения баланса регулятора составляет 95 млрд долл. в месяц, что более агрессивно, чем в предыдущих циклах.
На этой неделе стартует сезон отчетностей американских компаний за 1 кв. 2022 г. По сравнению с предыдущими кварталами, в этот раз позитивных сюрпризов, вероятно, будет меньше. На финансовые показатели компаний продолжат оказывать давление те же факторы, что и в предыдущем квартале: рост зарплат, инфляция издержек, перебои в цепочках поставок. К ним добавятся: распространение омикрон-штамма, повышение процентных ставок, геополитическая напряженность и прекращение/заморозка деловых отношений с Россией. В то же время финансовые показатели сырьевого сектора будут поддержаны ростом цен на сырье.
На прошлой неделе российский фондовый рынок оставался под давлением из-за негативного новостного фона и новых санкций. ЕС согласовал 5-й пакет санкций против России, среди них: запрет на заход в порты судов под российским флагом; запрет на поставки оружия в Россию; ограничения для автотранспортных компаний России и Беларуси; заморозка активов некоторых банков; запрет на экспорт в Россию авиационного топлива, полупроводников и другой высокотехнологичной продукции; запрет на импорт российского угля (вступит в силу с августа 2022 г.), а также запрет на импорт из России древесины, цемента и др. товаров (включая квотирование импорта калийных и сложных удобрений) на сумму в 5,5 млрд евро. США также ввели блокирующие санкции против Сбербанка, Альфа-Банка и Алросы.