Загрузка ...
Назад

Еженедельный обзор. 31.05.2021.

Экономика

Инфляция остается на уровне выше 5,5%, хотя такая динамика в целом ожидаема рынком и ЦБ. Крайне «неохотный» характер дезинфляции связан с хорошим состоянием потребительского спроса (после кризиса расходы потребителей восстанавливаются не только из-за того, что доходы пострадали не так сильно, но и из-за сохранения позитивных темпов потребкредитования, и это дает возможность повышать цены). В числе главных рисков для инфляции в ближайшие месяцы (помимо традиционных ослабления рубля и/или повышения потребительского спроса) может выступить пост-коронакризисный рост глобальных цен на сырье (в частности, произошло существенное удорожание черных и цветных металлов). Это с определенным лагом может стать фактором повышения себестоимости производства промышленных товаров, прежде всего, машин и оборудования, автомобилей и пр. Нахождение инфляции длительное время выше цели – один из главных факторов более быстрого перехода ЦБ к нейтральной политике. Мы полагаем, что к концу года ключевая ставка будет повышена до 5,75%.

Состояние показателей реального сектора остается чуть лучше ожиданий. Так, ВВП в 1 кв. 2021 г. сократил падение до -1% г./г. в реальном выражении. Март оказался самым позитивным месяцем из всего квартала – как из-за эффекта низкой базы прошлого года, так и из-за позитивных восстановительных тенденций этого года. Начиная с апреля, и весь 2 кв. 2021 г. годовая динамика большинства экономических индикаторов и ВВП будет испытывать существенный эффект низкой базы (из-за коронакризиса 2020 г.), что, по нашим оценкам, выведет годовую динамику ВВП на уровень в 6-10% г./г. во 2 кв. 2021 г. Итоговые результаты ВВП в этом году, впрочем, будут зависеть от объемов государственного стимулирования: сейчас вероятность дополнительного увеличения расходов по сравнению с планом достаточно высока, что может оказать росту экономики существенную поддержку.

Нефть:

В мае цены на нефть немного выросли, превысив 69 долл./барр. за Brent. Основным событием на рынке стали новости о переговорах между Ираном и США по ядерной сделке. Иран даже проводил подготовительные работы на своих месторождениях для ускоренного восстановления добычи в случае снятия санкций. Эти новости в какой-то момент привели к коррекции цен ниже 65 долл./барр., так как Иран способен добавить существенные объемы нефти на рынок. На данный момент эта страна добывает около 2,4 млн барр./сутки, тогда как до разрыва ядерной сделки добыча достигала 3,8 млн барр./сутки. Учитывая исторические темпы ее восстановления после снятых санкций в 2016 г., мы полагаем, что для достижения 3,8 млн барр./сутки потребуется немногим более года, при этом основное восстановление (около 700-800 тыс. барр./сутки) может прийтись на первые полгода после снятия санкций. Мы считаем, что это в дополнение к новым объемам, которые выходят на рынок по решению ОПЕК+, может оказать существенное давление на цены. Но договоренность пока не была достигнута, а цены вновь пошли вверх на ожиданиях восстановления спроса. Конечно, многое будет зависеть от развития событий и реакции ОПЕК+. Мы ожидаем дополнительной коррекции в ценах в случае снятия санкций с Ирана. Однако она будет носить кратковременный характер. В целом мы ждем восстановления спроса и цен в более долгосрочном периоде. Мы сохраняем наш прогноз средней цены на нефть марки Brent в 67,5 долл./барр. в 4 кв. 2021 г.

Валюта:

За май рубль укрепился на 3%, завершив месяц чуть выше 73 руб./долл. Ключевыми факторами укрепления послужили: 1) некоторое снижение геополитических рисков (после введения санкций инвесторы, видимо, пришли к выводу, что ничего критичного пока не произошло, и наблюдался даже возврат части иностранцев; история с отключением от SWIFT никаким образом не получила развития; запланирована встреча лидеров США и РФ), 2) нефть торговалась в нейтрально-позитивном диапазоне (и впервые с марта практически подобралась к уровню в 70 долл./барр.), 3) интервенции Минфина в мае оказались заметно меньше, чем должны были бы быть при данных ценах на нефть из-за корректировки Минфина. Таким образом, судя по всему, приток валюты по текущему счету был больше интервенций, что придало рублю фундаментальной уверенности.

В ближайшей перспективе ключевыми рисками для рубля остаются: 1) сезонное ухудшение счета текущих операций, 2) отсутствие дальнейших позитивных сдвигов в геополитике, 3) сохранение глобального снижения аппетита к риску со стороны инвесторов и, как следствие – отток капитала с развивающихся рынков в пользу США.

Облигации:

Ситуация на рынке ОФЗ в мае стабилизировалась. Доходности 10-летних бумаг остались практически неизменными. Проведенные аукционы (3 группы, за исключением первой недели мая, в которую аукционы были отменены из-за объявленного режима нерабочих дней) характеризовались умеренными результатами – при незначительном переспросе Минфин справлялся с выполнением обновленного плана по заимствованиям (представители ведомства объявили, что первоначальный план в 1 трлн руб. на 2 кв. избыточен в связи с сокращением годовой программы). Об относительной стабилизации рынка ОФЗ говорит возврат спроса со стороны нерезидентов. Вместе с тем, общая конъюнктура для ОФЗ выглядит скорее нейтрально: рубль и нефть демонстрируют стабилизацию на достаточно крепких уровнях, санкционная повестка не эскалируется (риторика властей США не выглядит агрессивной, геополитический фон спокоен), однако глобальные факторы не идут на пользу повышению риск-аппетита (доходности UST растут на фоне инфляционных рисков, восстановление экономик развивающихся стран осложняется коронавирусными ограничениями и т.п.). Впрочем, в текущих волатильных условиях наблюдаемая стабилизация – уже относительно позитивный знак. Возможно, как раз по этой причине, Минфин также решил провести размещение евробондов на сумму в 2 млрд евро (ранее такая возможность подтверждалась, и говорилось о том, что ведомство будет выбирать наиболее подходящий момент для этого).

Акции:

В первой половине мая глобальные фондовые индексы снизились, но к концу месяца восстановились к прежним уровням. В начале месяца пессимизм инвесторов был вызван ускорившейся инфляцией в апреле (4,2% в апреле против консенсус-прогноза 3,6%), а также комментарием министра финансов США Дж. Йеллен о вероятном росте ставок с целью недопущения перегрева экономики. Правда, позднее она сказала, что ее слова не являются прогнозом или рекомендацией, а представители ФРС сообщили, что ускорение инфляции носит временный характер, и регулятор не будет в ближайшее время менять свою мягкую денежно-кредитную политику. Позитивным сигналом для инвесторов стало открытие границ странами Евросоюза для туристов, вакцинированных одобренными препаратами (Pfizer, Moderna, AstraZeneca, J&J), а также для приезжих из «безопасных» стран (в которых зафиксировано менее 75 случаев на 100 000 жителей за последние 14 дней).

Значимым событием для рынка в мае стал обвал криптовалют, вызванный приостановкой приема крипто-валюты в качестве средства платежей компанией Tesla, а также сообщением Народного банка Китая о запрете использования цифровых токенов в качестве средства оплаты.

Из других новостей, нефтегазовая компания Royal Dutch Shell (которая и так амбициозно планировала сократить углеродоемкость своей продукции на 20% к 2030 г.) проиграла дело в голландском суде, который счел заявленное компанией снижение выбросов углекислого газа недостаточным и постановил уменьшить их на 45% к 2030 г. На фоне набирающей значимость повестки ESG и давления со стороны правительств в пользу перехода на возобновляемые источники энергии это может породить судебные иски против других энергетических компаний по всему миру.

В то же время российские фондовые индексы выросли в мае, установив новые исторические максимумы, на фоне относительно высоких цен на нефть и некоторого снижения геополитических рисков, что транслировалось в укрепление рубля.

Из корпоративных новостей, Северсталь сообщила об увеличении доли акций в свободном обращении на 1,28 процентного пункта (до 22,97%) в результате конвертации евробондов на 250 млн долл., выпущенных в 2017 г. Конвертация была обеспечена казначейскими GDR, которые находились в собственности у компании, так что доли акционеров не изменились. Рынок позитивно отреагировал на эту новость: акции компании выросли на 3,7%.

В розничном секторе стало известно о двух крупных сделках. Магнит договорился о покупке Группы «Дикси» (ее сеть насчитывает 2651 магазинов) за 92,4 млрд руб., что позволит расширить присутствие компании в Москве и Санкт-Петербурге, чего было бы трудно достичь органическим путем. А Лента сообщила о достигнутом соглашении по покупке сети супермаркетов Billa в России (161 магазин, в основном в Москве и МО) за 215 млн евро. Рынок положительно отреагировал на новости: акции Магнита и Ленты выросли в моменте на 4% и 2%, соответственно.

Из других новостей: миноритарные инвесторы «Озона» продали около 3% акций компании по цене 50 долл. за акцию и договорились о новом lock-up периоде на 45 дней. Также банк непрофильных активов «Траст» продал 9,1% акций «ВТБ» по 4,27 коп. за акцию.

В конце месяца группа TCS провела мероприятие, посвященное стратегии инвестиционного бизнеса, в рамках которого рассказала о планах увеличить в пять раз количество активных пользователей и в 4 раза выручку этого бизнеса к 2023 году. Рынок отреагировал позитивно: акции TCS выросли к закрытию на 8%.  

Предыдущая статья
Ежемесячный обзор по итогам августа 2019 г.
10.09.2019
Следующая статья
Еженедельный обзор. 31.05.2021.
31.05.2021

Задать вопрос

Спасибо!

Ваше сообщение успешно отправлено.

Спасибо!

Ваша подписка была успешно обновлена!

На вашу почту отправлено письмо с подтверждением подписки!