Загрузка ...
Назад

Есть ли перспективы у электроэнергетики в 2018 г.?

Акции электроэнергетики в мировой практике считаются защитными бумагами. Высокая дивидендная доходность, бизнес, слабо подверженный циклам, и низкая волатильность делают акции желанными в портфелях долгосрочных инвесторов, для которых важен не только прирост капитала, но и текущий доход.

С начала 2017 года индекс ММВБ-Электроэнергетика снизился на 4%, тем самым прервав двухлетний рост акций 2015-2016 гг., за которые электроэнергетика прибавила 110%. И это после четырёхлетнего падения на 77% с конца 2010 г. Актив с такой волатильностью едва ли можно назвать защитным.

Высокие ожидания инвесторов относительно роста тарифов на электроэнергию привели к тому, что генерирующие и сетевые компании в конце 2010 г. торговались с премией к широкому рынку акций, были обременены инвестиционными программами и не имели денежного потока для выплаты дивидендов. Под давлением лоббистов от промышленности, регулятор начал ограничивать рост тарифов. Снижение темпов роста российской экономики привело к падению спроса на электроэнергию, что стало началом затяжного падения сектора: многие акции потеряли три четверти своей цены.

С начала 2015 г. акции электроэнергетики начали восстанавливаться. Рост тарифов, близость инвестиционных программ к завершению, повышение дивидендов и низкая оценка по мультипликаторам привели к переоценке всего сектора.

На текущий момент генерирующие компании с иностранным участием такие как «Энел Россия» и «Э.ОН Россия» выплачивают существенную часть денежного потока в виде дивидендов, обеспечивая инвесторам дивидендную доходность на уровне 8-10%. Генерирующие компании «Интер РАО», ОГК-2, «Мосэнерго» (принадлежащие госкомпаниям), значительно улучшили своё финансовое положение за счёт получения платы за мощность по договорам ДПМ, но при этом пока не спешат делиться прибылью с акционерами, выплачивая только ее четвертую часть в виде дивидендов. Дивидендная политика сетевых компаний остаётся непрозрачной, а методология расчёта дивидендов туманной. В целом, компании также ориентируются на показатель 25% от чистой прибыли.

По нашим расчётам, сектор электроэнергетики торгуется исходя из показателя P/E'18 6.6x, с небольшим дисконтом к широкому рынку акций, который стоит 7,3x, но при этом почти с дисконтом 50% к аналогам с развивающихся рынков. Что касательно дивидендной доходности, то пока она на уровне широкого рынка акций 4-5%. Таким образом, исходя из этих показателей нельзя говорить о значительной недооцененности акций электроэнергетики относительно широкого рынка акций. А с учетом присущих им рисков и высокой волатильности такой дисконт явно недостаточен для компенсации инвесторам за специфические риски сектора. И всё же мы считаем акции относительно дешёвыми по показателю капитализация/чистые активы. К примеру, ФСК с 2007 г. за 10 лет проинвестировала в новые сети и модернизацию старых более 1 трлн руб. При этом текущая капитализация компании составляет 205 млрд руб. (ФСК так же принадлежит пакет 18,5% акций «Интер РАО», который по текущим котировкам оценивается в 70 млрд руб.). Такая низкая оценка обусловлена прежде всего низкими тарифами, которые не позволяют компании получать приемлемый возврат на капитал. В случае, если государство даст возможность повысить тарифы до экономически приемлемого уровня, то акции смогут значительно переоцениться.


Информация раскрывается на сайте www.raiffeisen-capital.ru и в «Приложении к Вестнику ФСФР». Получить подробную информацию о паевых инвестиционных фондах и ознакомиться с правилами доверительного управления паевыми инвестиционными фондами и иными документами можно по тел.: + 7 (495) 745-52-10, по адресу: 119002, г. Москва, Смоленская-Сенная площадь, д. 28. Агент по приему заявок на осуществление операций с инвестиционными паями: АО «Райффайзенбанк» лицензия ФКЦБ России № 177-02900-100000 от 27.11.2000 г., срок действия лицензии не ограничен. Место нахождения: Российская Федерация, 129090, Москва, ул. Троицкая, дом 17, стр. 1, тел.: + 7 (495) 721-91-00, 8 (800) 700-91-00. Прежде чем приобрести инвестиционный пай, следует внимательно ознакомиться с правилами доверительного управления паевым инвестиционным фондом. Номера и даты регистрации правил в ФСФР России: ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Райффайзен - Акции» - 0241-74050443 от 04.08.2004 г.; ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Райффайзен - Облигации» - 0242-74050284 от 04.08.2004 г.; ОПИФ рыночных финансовых инструментов  «Райффайзен - Сбалансированный» - 0243-74050367 от 04.08.2004 г.; ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Райффайзен - США» - 0647-94120199 от 26.10.2006 г.; ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Райффайзен - Потребительский сектор» - 0986-94131808 от 20.09.2007 г.; ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Райффайзен - Сырьевой сектор» - 0987-94132127 от 20.09.2007 г.; ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Райффайзен - Информационные технологии» - 0988-94131961 от 20.09.2007 г.; ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Райффайзен - Электроэнергетика» - 0981-94132044 от 20.09.2007г.; ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Райффайзен - Индекс ММВБ голубых фишек» - 0983-94131725 от 20.09.2007 г.; ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Райффайзен - Индустриальный» - 0984-94131889 от 20.09.2007 г.; ИПИФ рыночных финансовых инструментов «Райффайзен - Драгоценные металлы» - № 1953-94168467 от 27.10.2010 г.; ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Райффайзен - Европа» - № 2063-94172606 от 22.02.2011 г.; ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Райффайзен - Развивающиеся рынки» - № 2075-94172523 от 03.03.2011 г.; ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Райффайзен - Золото» - № 2241 от 08.11.2011 г.; ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Райффайзен – Корпоративные облигации» - № 2260 от 29.11.2011 г.; ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Райффайзен - Фонд активного управления» - № 2261 от 29.11.2011 г.; ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Райффайзен - Долговые рынки развитых стран» - № 2356 от 15.05.2012 г. Стоимость инвестиционных паев может увеличиваться и уменьшаться. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем. Взимание скидок уменьшает доходность вложений в инвестиционные паи паевых инвестиционных фондов. Ни государство, ни управляющая компания не гарантирует доходность инвестиций в паевые инвестиционные фонды ООО «УК «Райффайзен Капитал» - лицензия ФСФР России № 21-000-1-00640 от 21.04.2009 г.

 

Предыдущая статья
Российский фондовый рынок в 2018 г. — перспективы и отраслевые приоритеты.
10.11.2017
Следующая статья
Что мы ждем от потребительского сектора?
25.12.2017

Задать вопрос

Оставить комментарий


Уважаемые клиенты, спасибо Вам за комментарии и конструктивную критику. Мы ценим Ваши мнения, ведь они помогают сделать работу сайта лучше и удобнее для Вас. Авторы наиболее полезных отзывов получат от Управляющей компании памятный подарок.

Спасибо!

Ваше сообщение успешно отправлено.

Спасибо!

Ваше сообщение успешно отправлено.

Спасибо!

Ваша подписка была успешно обновлена!

На вашу почту отправлено письмо с подтверждением подписки!