Российский рынок акций
В апреле российский фондовый рынок показал уверенный рост после довольно скромного восстановления в марте: индекс МосБиржи прибавил 2,5%, а РТС – 4,2% благодаря заметно укрепившемуся рублю (+1,6%). Подорожавшая на 6,4% нефть и ослабление антироссийской санкционной риторики компенсировали отсутствие ожидаемого глобальным инвестсообществом прогресса в ходе китайско-американских торговых переговоров.
Динамика торгов в апреле находилась под влиянием следующих факторов:
- продолжение китайско-американских переговоров по торговым вопросам;
- макроэкономическая статистика по Китаю и США;
- протоколы с заседания ФРС США от 20 марта и заседание ЦБ РФ от 26 апреля;
- рост нефтяных котировок в ожидании отмены послаблений иранскому эмбарго;
- ослабление санкционной риторики в отношении России.
В апреле состоялось еще несколько раундов торговых переговоров США и Китая. Представители обеих сторон, комментируя ход обсуждения, как и раньше высказывались крайне позитивно, отмечая высокую продуктивность и приближение финального соглашения. Однако оценить, насколько сильно стороны продвинулись в процессе переговоров, по итогам месяца так и не удалось. Инвесторам очевидно, что существует ряд спорных вопросов, которые являются «камнем преткновения», но без них достижение торгового соглашения невозможно. Среди них – намерение США сохранить некоторые импортные пошлины на китайские товары в качестве гарантии соблюдения условий сделки, с чем Китай категорически не согласен.
Макростатистика по Китаю в апреле выглядела более позитивно, чем в прошлом месяце: официальные индексы PMI, промышленное производство и продажи за март оказались выше прогнозов; а ВВП за 1 кв. 2019 г. замедлился слабее, чем ждал консенсус (6,4% вместо 6,3%). Тем не менее, большинство инвесторов восприняло это скорее как угрозу объявленным монетарным стимулам со стороны китайских властей, нежели чем как оптимистичные перспективы экономики Поднебесной.
Фактический рост американского ВВП в 1 кв. 2019 г. еще заметнее превысил прогнозы (+3,2% вместо +2,3%) и протоколы ФРС США по итогам мартовского заседания, которые только подчеркнули гибкость позиции регулятора в отношении денежной политики, разочаровали инвесторов, надеявшихся на снижение ключевой ставки в 2019 г.
Несмотря на противоречивые внешние сигналы, отечественный рынок чувствовал себя неплохо, благодаря как подорожавшей нефти, так и снизившимся опасениям новых антироссийских санкций.
Котировки Brent спот за месяц прибавили 6,4% на ожиданиях, а потом и на новостях о том, что США прекратят действие освобождений от иранских санкций для ряда стран-импортеров иранской нефти со 2 мая, несмотря на обещания Саудовской Аравии и ОАЭ заместить поставки из Ирана.
Помимо нефти, оптимизм в отношении российских активов поддержали комментарии сенатора-республиканца Марка Рубио о снижении энтузиазма по вопросу введения новых санкций против России в Конгрессе. Сенатор отметил, что законодатели порядком устали от этой темы и не хотят в условиях межпартийного раскола внутри Конгресса тратить время и ресурсы на обсуждение очередных антироссийских санкций, учитывая слабую эффективность уже введенных мер и опасения глобальных негативных последствий от введения новых. Расследование спецпрокурора США Роберта Мюллера также не подтвердило связь штаба Дональда Трампа с Россией на выборах в 2016 г., что заметно снизило опасения дополнительных санкций по этому обвинению.
Вышеуказанные факторы обеспечили сокращение оттоков из фондов, ориентированных на Россию: -$280 млн в апреле после -$490 млн в марте.
Рынок облигаций
Котировки российских еврооблигаций в апреле снова росли, поддерживаемые как ослаблением санкционных рисков, так и сильной динамикой нефтяных котировок вкупе с укрепившимся курсом рубля. При этом противоречивые внешние сигналы обеспечили небольшое снижение стоимости американских десятилетних казначейских обязательств, что привело к некоторому сужению суверенных спредов к доходности базовых активов. Всего за месяц доходность 10-тилетних US Treasuries подросла на 10 б.п. – с 2,4% до 2,5%.
В качестве тех самых противоречивых сигналов выступили:
1) продолжение китайско-американских торговых переговоров, хотя и без заметного прогресса в них или обозначения сроков финального соглашения;
2) довольно сильная макростатистика по США, что, безусловно, указывает на более здоровую экономическую ситуацию, однако уже не обещает снижения ключевой ставки Федрезервом.
Последнее подтвердил и американский регулятор в своих протоколах мартовского заседания: в документе говорится, что позиция ФРС в отношении ставки является гибкой и может измениться в ту или иную сторону.
Всего агрегированный индекс российских еврооблигаций в апреле прибавил 1,2%, при этом заметнее в этот раз подросли именно «длинные» выпуски.
Котировки российских еврооблигаций с погашением в 2043 г. выросли на 2,4%, бумаги с погашением в 2042 г. – на 2,3%. Новый 30-тилетний выпуск евробондов с погашением в 2047 г. подорожал на 3,2%. Вместе с тем цены евробондов с погашением в 2026 г. подросли всего на 0,8%, бумаги с погашением в 2023 г. – на 0,7%. Новый 10-тилетний выпуск с погашением в 2027 г. подорожал на 1%.
Рынок российского рублевого долга в апреле тоже подрос, хотя и чуть слабее: индекс государственных облигаций прибавил 0,6%, а индекс корпоративных бондов – 1,2%.
Определенную поддержку долговому рынку в апреле оказали и новости о высоком спросе инвесторов на ОФЗ, размещавшиеся Минфином на первичных аукционах, что указывает на сохраняющийся высокий интерес инвесторов, в том числе иностранных, к российским активам.
Реакция рынка на сохранение Банком России ключевой ставки по итогам апрельского заседания на уровне 7,75% оказалась нейтральной, поскольку данное решение было ожидаемо рынком. При этом регулятор дал сигнал о возможном снижении ключевой ставки уже во 2-3 кв. 2019 г. Более того, данные Росстата о нулевой инфляции за последние 2 недели апреля лишь подкрепили ожидания инвесторов относительно снижения ставки ЦБ РФ в этом году.
Курс рубля
Курс рубля в апреле укрепился по отношению к доллару на 1,6% (с 65,6 до 64,6 руб./$), по отношению к евро – на 1,7% (с 73,7 до 72,5 руб./евро). К «бивалютной корзине» курс отечественной валюты повысился на 1,6% (ее стоимость снизилась с 69,3 до 68,2 руб.).
Поддержку отечественной валюте оказали, в первую очередь, ослабление санкционной риторики (усталость законодателей США от обсуждения антироссийских санкций и завершение расследования Мюллера, где отсутствовали факты, указывающие на вмешательство РФ в выборы США 2016 г.) и сильная динамика нефтяных котировок.
Рост рубля в паре с евро, помимо вышеуказанных факторов, был обусловлен снижением самой европейской валюты на глобальном рынке, чему способствовало понижение ЕЦБ прогнозов по темпам роста экономики региона. При этом риски жесткого сценария выхода Великобритании из Brexit снизились, поскольку европейские лидеры продлили дедлайн Brexit до конца октября.
Сырьевые товары и драгоценные металлы
Баррель Brent спот в апреле подорожал на 6,4% после +2,6% в марте: с $67,5 до $71,8. Главным драйвером роста нефтяных котировок стала отмена освобождений от иранских санкций для ряда стран-импортеров иранской нефти со 2 мая. В качестве дополнительных факторов поддержки нефтяных котировок можно отметить перебои в поставках сырья из-за напряженности в Ливии, санкции США в отношении Венесуэлы, а также оптимизм по поводу перспектив спроса при улучшении экономической ситуации в мире на фоне сильной макростатистики из Китая и США. На оптимизм нефтяных «быков» в апреле не повлияли даже данные от Минэнерго США, отразившие рост запасов в стране на 21 млн баррелей и увеличение добычи на 100 тыс. баррелей в сутки, до 12,6 млн б/с.
Базовые металлы в прошлом месяце дешевели: никель и алюминий потеряли в цене по 6%, медь – 1%.
Драгоценные металлы выглядели лучше: серебро и золото подешевели соответственно на 1,1% и 0,7%, в то время как платина и палладий подорожали на 4,6 и 0,3% соответственно.
София Кирсанова, старший аналитик УК «Райффайзен Капитал»