Российский рынок акций
В июле индекс РТС вырос на 1,6%, индекс Мосбиржи – на 1,1% благодаря некоторому возвращению аппетита глобальных инвесторов к риску и все еще высоким ценам на нефть. При этом торговые взаимоотношения США с Китаем и Евросоюзом не сходили с повестки дня в течение всего месяца.
Наиболее существенное влияние на отечественный рынок в июле оказывали:
1) ожидание встречи президентов России и США 16 июля в Хельсинки и последующая негативная реакция на нее;
2) эскалация торгового противостояния США с Китаем;
3) волатильность нефтяных котировок в течение месяца.
Поскольку на саммит лидеров двух держав изначально возлагались большие надежды в плане потепления российско-американских отношений, уже само ожидание встречи способствовало возобновлению притока средств в фонды, ориентированные на Россию, даже при сохраняющихся выводах денег с развивающихся рынков. В ходе общения Д.Трамп и В.Путин действительно обсудили серьезные разногласия между странами и высказали готовность найти точки соприкосновения, однако конкретных решений так и не прозвучало, что разочаровало инвесторов. Более того, политический истеблишмент США раскритиковал Д.Трампа за слишком мягкую позицию в отношении России и критику американских спецслужб, что породило даже риски расширения антироссийских санкций и привело к оттоку средств нерезидентов. Еще более негативно были восприняты обвинения, высказанные самим Д.Трампом в адрес России, о возможном вмешательстве в предстоящие в ноябре 2018 г. выборы в Конгресс США.
Обострение торгового конфликта США с Китаем и Евросоюзом существенно сдерживало активность «быков» на всех развивающихся фондовых рынках, и российский не стал исключением. Главным триггером распродаж в июле стала новость о том, что Д.Трамп инициировал процедуру введения дополнительных 10%-ных пошлин на импортные китайские товары общей стоимостью $200 млрд. А Минторг КНР заявил, что будет вынужден принять ответные меры. Еврокомиссия, в свою очередь, отметила, что пошлины США на импорт автомобилей из Европы могут повлечь за собой ответные меры по всему миру, которые затронут американские товары на сумму до $300 млрд. Там не менее в конце июля внешний новостной фон несколько улучшился: президент США Д.Трамп на встрече с главой Еврокомиссии Жан-Клодом Юнкером принял решение взять паузу во введении новых пошлин на автомобили, чтобы разрешить противоречия в торговых отношениях и провести переговоры по пошлинам на сталь и алюминий.
В первую декаду июля нефть держалась в диапазоне $77-78 за баррель Brent, поддерживаемая новостями из Ливии о незапланированном сокращении поставок (на 800 тыс. б/с) из-за форс-мажорных обстоятельств в основных портах, ожиданиями сокращения экспорта из Ирана, а также забастовками нефтяников в Северном море, вызвавшими падение добычи на норвежском шельфе. Однако затем усиление торгового противостояния США и Китая вкупе с восстановлением поставок из Ливии привели к падению нефтяных котировок до $73-74 за баррель уже в начале второй декады июля. На этом уровне Brent торговалась вплоть до конца месяца при отсутствии новых драйверов для роста. Динамика запасов в хранилищах США также не отличалась стабильностью: увеличение сменялось сокращением на фоне замедления/ускорения экспорта из страны. Тем не менее совокупно уровень нефти в хранилищах в июле все же сократился на 9 млн баррелей.
Стоит отметить, что даже в условиях постоянно меняющегося новостного фона в течение всего месяца фонды акций, ориентированные на российский рынок, потеряли в июле существенно меньше средств инвесторов, чем в прошлые периоды: -$150 млн вместо -$880 млн в июне и -$890 в мае.
Рынок облигаций
Котировки российских еврооблигаций в июле двигались по траектории других финансовых рынков: умеренно росли в начале месяца, поддерживаемые ожиданиями позитивных итогов встречи В.Путина и Д.Трампа, а также высокими ценами на нефть; и снижались во второй половине месяца на фоне разочарований от уже состоявшейся встречи лидеров России и США, эскалации торговых войн, а также ухудшения ценовой динамики «черного золота».
Возросшие риски более быстрого ужесточения денежно-кредитной политики американским Федрезервом, а также сильные данные по росту ВВП США за II кв. 2018 г. оказали давление на котировки 10-тилетних US Treasuries, обеспечив рост их доходностей на 10 б.п. (до 2,96%) за месяц. Так, глава ФРС Джером Пауэлл, выступая перед банковским комитетом Сената в середине июля, отметил устойчивость экономического подъема в США и заявил, что американский ЦБ намерен продолжать постепенное повышение базовой процентной ставки для удержания инфляции около целевого уровня при сохранении сильного рынка труда. Данные по росту ВВП США за II кв., в свою очередь, красноречиво подтвердили его слова, показав рост на 4,1% после +2,2% в прошлом периоде.
Сводный индекс российских еврооблигаций в июле вырос на 1,9%. Наиболее активно росли «длинные» выпуски отечественных евробондов с погашением в 2042-2047 гг., что привело к сужению спрэдов к US Treasuries аналогичной дюрации. В целом из всех развивающихся рынков российские бумаги выглядели «тихой гаванью», и поэтому были лидерами по темпам повышения, даже несмотря на внутренние негативные факторы. Так, котировки российских еврооблигаций с погашением в 2043 г. выросли на 3%, бумаги с погашением в 2042 г. подорожали на 2,5%. Новый 30-тилетний выпуск суверенных евробондов с погашением в 2047 г. подорожал на 3%. При этом цены евробондов с погашением в 2026 г. выросли на 1,1%, бумаг с погашением в 2020 г. – на 0,2%, а нового 10-тилетнего выпуска с погашением в 2027 г. – на 1,1%.
Отечественный рынок рублевого долга в июле показал гораздо более слабую динамику: индекс государственных рублевых облигаций упал на 0,2%, тогда как индекс корпоративных бондов подрос на 0,3%. Причиной стало бегство глобальных инвесторов из рублевых активов на фоне новостей о подготовке американскими сенаторами законопроекта, запрещающего транзакции, связанные с новым суверенным долгом РФ. Обсуждение новых антироссийских санкций было обусловлено потенциально возможным вмешательством России в предстоящие в ноябре 2018 г. выборы в Конгресс США.
Банк России на заседании в июле сохранил ключевую ставку на уровне 7,25%, отметив, что баланс рисков смещен в сторону роста инфляции, и, вероятно, в 2019 г. цель по инфляции в 4% будет временно превышена. Также регулятор отметил, что в 2019 г. рассчитывает начать переход к нейтральной денежно-кредитной политике.
Курс рубля
Курс рубля в июле по отношению к доллару укрепился на 0,4% (с 62,8 руб./$ до 62,5 руб./$), по отношению к евро - на 0,3% (с 73,3 руб./евро до 73,1 руб./евро). К «бивалютной корзине» курс отечественной валюты вырос на 0,5% (стоимость корзины снизилась с 67,5 до 67,1 руб.).
Динамику рубля в июле обеспечило небольшое восстановление интереса инвесторов к валютам emerging markets (EM). Однако опасения эскалации торговых войн между США, Китаем и ЕС, а также падение цен на нефть на 7% существенно ограничивали покупки российской валюты. Тем не менее заметную поддержку рублю оказали компании-экспортеры, продававшие валютную выручку для выплаты налогов и дивидендов. Также в пользу рубля сыграло сохранение ключевой ставки ЦБ на прежнем уровне (7,25%).
Сырьевые товары и драгоценные металлы
Стоимость нефти в июле упала на 7% с $78,6 до $73,1. Сокращение поставок из Ливии (на 800 тыс. б/с), ожидание сокращения экспорта из Ирана и забастовка нефтяников в Северном море поддерживали котировки на уровне $77-78 за баррель в начале месяца. Но затем все эти драйверы просто улетучились. Усиление торгового противостояния США и Китая и возобновление поставок из Ливии уронили котировки до $73-74 за баррель.
Все базовые металлы в июле подешевели на опасениях эскалации торговых войн. Никель потерял в цене 5,8%, медь – 4,9%, а алюминий – 2,4%. Коксующийся уголь подешевел на 13,2%.
Драгоценные металлы в июле также потеряли в стоимости: котировки серебра снизились на 3,7%, золота – на 2,3%, палладия – на 2,2%, платины – на 1,7%.
София Кирсанова, старший аналитик УК «Райффайзен Капитал»