Российский рынок акций
В июле российский фондовый рынок немного скорректировался вниз, чему поспособствовал не только нестабильный внешний новостной фон, но и пик годовых дивидендных выплат: индекс МосБиржи за месяц потерял 1%, а РТС снизился на 1,5% на фоне ослабления рубля на 0,6%.
Настроения торгам в июле задавали следующие факторы:
1. ожидания на возобновление торговых переговоров США с Китаем;
2. надежды на снижение базовой ставки ФРС США на заседании 31 июля;
3. снижение ключевой ставки ЦБ РФ на заседании 26 июля.
Договорённости между США и КНР о возобновлении диалога по торговым вопросам, достигнутые на саммите G20 в конце июня, безусловно, задали позитивный старт началу месяца. Хотя иллюзий о достижении соглашения уже никто не питал, тот факт, что США отказались от планов введения пошлин на оставшиеся $300 млрд китайского импорта, Д.Трамп разрешил американским компаниям продолжить продажи технологий и комплектующих китайской Huawei, а КНР возобновил покупки сельхозпродукции у американских фермеров, убедил рынки в том, что, как минимум, усиления давления на мировую экономику пока не ожидается.
Сами же торговые переговоры, которые из телефонного звонка в середине месяца плавно перетекли в очный визит американской делегации в Шанхай в конце июля, прошли для рынка незамеченными, поскольку конструктивных и информативных комментариев от обеих сторон по ходу диалога не поступило.
Основной же внимание инвесторов в июле было приковано к ФРС США: участники торгов гадали, когда и сколько понижений ставки будет в текущем году. Поскольку само заседание Федрезерва было запланировано только на конец месяца, рынки внимательно следили за всеми публикациями макроданных и комментариями председателей ФРБ. Несмотря на то что статистика по США выходила разнонаправленной, новость о выдвижении Д.Трампом в совет управляющих Федрезерва двух кандидатов, являющихся сторонниками стимулирующей кредитно-денежной политики, а также «голубиная» риторика регулятора сглаживали сомнения.
На заседании 31 июля ФРС сдержала обещание, снизив ставку на 25 б.п., однако последующие комментарии главы Федрезерва все же разочаровали рынки: слова Дж.Пауэлла о том, что снижение ставки не станет началом цикла смягчения денежной политики, разбили надежды многих «быков» и спровоцировали распродажи в последний день июля.
Очевидно, что избыточные ожидания у инвесторов породил слишком мягкий тон всех мировых банковских регуляторов в последние месяцы, при том, что фундаментальных оснований, особенно в случае США, объективно для этого не было: данные по росту ВВП во 2 квартале и инфляции в июне вышли лучше прогнозов (+2,1% и +2,1% соответственно).
Так, глава ЕЦБ на заседании 25 июля отметил, что, хотя снижение ставки пока не рассматривается, регулятор изучает варианты активных мер поддержки экономики. Помимо этого, спекуляции на данную тему подогрели новости о том, что на пост нового главы ЕЦБ была предложена кандидатура директора МВФ Кристин Лагард, которая является приверженцем как раз стимулирующей денежной политики.
Центробанк России на заседании 26 июля также снизил ключевую ставку на 25 б.п. после аналогичного шага в июне, однако его действия были обусловлены уже замедлением инфляции. Реакции рынков на решение регулятора не последовало, поскольку оно было ожидаемо.
В нефтяных котировках однонаправленной динамики в июле также не было: на фоне отсутствия заметного прогресса в торговых переговорах цена Brent спот за месяц снизилась на 0,5%, несмотря на продление соглашения ОПЕК+ о сокращении добычи и продолжившееся сокращение запасов нефти в США.
Рынок облигаций
Котировки российских еврооблигаций в июле, как и месяцем ранее, показали сдержанный рост благодаря позитивной динамике американских казначейских обязательств в ожидании снижения процентной ставки ФРС. Суверенные спреды к доходности базовых активов снова сужались, поскольку рост стоимости отечественных бондов был более ярко выраженным, чем у US Treasuries.
Позитивная динамика на долговом рынке США сформировалась уже в начале месяца и была обусловлена как возобновлением торгового диалога между США и Китаем после встречи лидеров стран на саммите G20 в Осаке, так и сохраняющимися ожиданиями смягчения монетарной политики американской ФРС. Статистика по рынку труда и экономике США, выходившая в июле лучше ожиданий, безусловно, давала инвесторам повод для сомнений, однако риторика регулятора была убедительно «голубиной» и рынки пребывали в оптимистичном настроении весь месяц.
ФРС не разочаровала и снизила ставку на заседании в конце месяца, однако Дж.Пауэлл дал рынкам понять, что данный шаг следует воспринимать, как корректировку долгосрочной денежно-кредитной политики, а не начало полноценного цикла смягчения, поскольку реальных фундаментальных оснований для этого пока не наблюдается.
Доходности 10-летних US Treasuries в течение всего периода колебались в коридоре 2-2,1% и закрыли июль без изменения, на уровне 2,01%.
Поддержку рынку российских еврооблигаций помимо вышесказанного оказало и подтверждение рейтинга России на уровне «ВВВ-» агентством S&P, обусловленное снижением санкционных рисков со стороны США и высоким уровнем макроэкономической политики среди остальных развивающихся стран.
Даже новость об одобрении Палатой представителей Конгресса США поправки к законопроекту оборонного бюджета страны на 2020 год, которая предусматривает введение новых санкций в отношении российского суверенного долга из-за предполагаемого вмешательства России в президентские выборы США в 2016 году, не отразилась на оценке рейтингового агентства, а на отечественный долговой рынок оказала кратковременное влияние.
Всего за месяц котировки российских еврооблигаций с погашением в 2043 г. выросли на 0,8%, бумаг с погашением в 2042 г. – на 0,7%. Новый 30-тилетний выпуск евробондов с погашением в 2047 г. подорожал на 1,6%. Вместе с тем цены евробондов с погашением в 2026 г. подросли на 0,9%, бумаг с погашением в 2023 г. – на 0,3%. Новый 10-тилетний выпуск с погашением в 2027 г. подорожал на 1,1%.
Рынок российского рублевого долга в июле тоже вырос: индекс государственных облигаций прибавил 0,7%, а индекс корпоративных бондов – 1,3%.
Ни отечественные облигации, ни курс рубля почти никак не отреагировали на решение Банка России снизить ключевую ставку на 25 б.п. (с 7,5% до 7,25%), так как оно совпало с ожиданиями рынка и уже было отражено в котировках.
Курс рубля
Курс рубля в июле ослабел по отношению к доллару на 0,6% (с 63,2 до 63,6 руб./$), однако укрепился по отношению к евро на 1,9% (с 71,8 до 70,5 руб./евро). К «бивалютной корзине» курс отечественной валюты вырос на 0,5% (ее стоимость снизилась с 67 до 66,6 руб.).
Динамика пары «рубль-доллар» была обусловлена главным образом укреплением курса американской валюты (+2,5% по индексу доллара DXY) на ожидании понижения ставки ФРС, что должно было оказать поддержку экономике США. В то же время пара «рубль-евро» показала обратную картину из-за ослабления европейской валюты на фоне слабой макростатистики по региону и отсутствия действий ЕЦБ для смягчения монетарной политики, необходимых для стимулирования экономики ЕС.
Сырьевые товары и драгоценные металлы
Стоимость нефти в июле снизилась на 0,5%: Brent спот подешевела с $64,4 до $64,1 за баррель.
Поскольку основные драйверы роста «черного золота» уже реализовались, включая отмену послаблений для иранских санкций и продление соглашения ОПЕК+ еще на 9 месяцев, а на повестке дня остались лишь неразрешенные торговые войны и опасения по поводу замедления мировой экономики, нефти ничего не оставалось, как консолидироваться вблизи достигнутых ранее уровней. Даже статистика Минэнерго о сокращении запасов в США в июле еще на 8 млн баррелей после -14,8 млн в прошлом месяце, не смогла обеспечить рост котировкам Brent.
Базовые металлы в июле показали разнонаправленную динамику: никель подорожал на 14,8%, в то время как медь и алюминий снизились в цене на 1,1% и 0,1% соответственно.
Драгоценные металлы продолжили расти под воздействием повышенного спроса на металлы как на защитные активы в период волатильности на финансовых рынках: серебро выросло на 6,2%, платина – на 3,6%, золото – на 0,3%. Подешевел только палладий (-1,2%).
София Кирсанова, портфельный управляющий УК «Райффайзен Капитал»