Октябрь стал вторым после января самым сильным месяцем текущего года: индекс Мосбиржи показал рост +5,3%, а РТС – даже +6,7%, благодаря укреплению курса рубля на 1,1%. Хотя в целом внешний новостной фон был неоднозначный, поводы для оптимизма все же преобладали, подогревая у глобальных инвесторов аппетит к риску и, соответственно, спрос на рисковые активы, включая отечественные. Более того, в октябре рост отдельных бумаг, в том числе «голубых фишек» поддержали внутренние корпоративные новости и даже слухи.
В целом динамика отечественного рынка в прошлом месяце определялась следующими факторами:
1. экономическая статистика по США,
2. продолжение торговых переговоров США с Китаем,
3. заседания мировых центральных банков: ЕЦБ (24 октября), ЦБ РФ (25 октября), ФРС (30 октября),
4. корпоративные новости и слухи в «голубых фишках».
Надо отметить, что начало октября не предвещало ничего доброго. Сначала вышли слабые индексы деловой активности PMI по США за сентябрь (ISM Manufacturing упал до 47,8 при прогнозе роста до 50 пунктов; ISM Non-Manufacturing упал до 52,6 вместо снижения только до 55 пунктов), которые не на шутку напугали инвесторов, ведь американская экономика воспринималась как оплот стабильности даже в условиях торговых войн. Затем новые недружественные действия США в отношении Китая в очередной раз поставили под сомнение будущее торговых переговоров. Мало того, что министерство торговли США внесло 28 китайских организаций в «черный список» за причастность к нарушениям прав мусульман в КНР, так еще и распространились слухи, что администрация Д.Трампа обсуждает вопрос о введении ограничений на инвестиции американских государственных пенсионных фондов в китайские акции.
Но несмотря на это США и Китай в рамках переговоров 10-11 октября смогли заключить промежуточную торговую сделку, покрывающую вопросы интеллектуальной собственности, валютной политики и финансовых услуг. Пекин пообещал нарастить импорт американской сельхозпродукции до $40-50 млрд, а Вашингтон – не повышать с 15 октября пошлины на китайские товары на $250 млрд. Обсуждение деталей промежуточного соглашения, места его проведения и даже сама вероятность официального подписания соответствующего договора длилось до конца месяца и продолжилось в ноябре, однако сама новость уже вернула «быков» на рынки и заметно подогрела спрос на рисковые активы.
Другим важным фактором стало сохранение тренда на смягчение монетарной политики крупнейшими мировыми центробанками. Так, Банк России на заседании 25 октября опустил ставку уже не на 25, а на 50 б.п., с 7% до 6,5% на фоне пересмотра прогноза по инфляции вниз. ФРС на заседании 30 октября снизила ставку на 25 б.п., до 1,50-1,75%, однако, судя по комментариям Дж.Пауэлла, новых снижений регулятор больше не планирует. Только ЕЦБ на заседании 24 октября не изменил ставку, но все же отметил, что необходимость в стимулирующей политике остается.
Все вышесказанное обеспечило усиление аппетита к риску глобальных инвесторов, повысив интерес и к российским активам. Однако, согласно статистике EPFR, фонды, ориентированные на акции РФ, увидели приток средств только в последнюю неделю месяца, в то время как фонды облигаций – две последних недели. Всего за октябрь фонды российских акций РФ показали отток $140 млн после -$10 млн в сентябре.
Дополнительную поддержку индексам отечественного фондового рынка в октябре оказали акции некоторых компаний: так, бумаги Лукойла прибавили 9,9% (вес в индексе – 14%) после объявления о новом этапе выкупа акций и новостей об улучшении дивидендной политики; акции Газпрома выросли на 15,1% (вес – 15,9%) после одобрения Данией строительства Северного потока-2; а обыкновенные акции Сургутнефтегаза подорожали на 21,5% (вес – 3,5%) из-за слухов об инвестировании средств «кубышки» в покупку доли в других нетфегазовых компаниях.
Рынок облигаций
Котировки российских еврооблигаций в сентябре заметно подросли на фоне всеобщего усиления аппетита к риску. При этом динамика US Treasuries была гораздо более сдержанной, поскольку большую часть месяца спрос на «защитные» активы все же оставался низким, а тренд сменился только в самом конце октября.
Начало месяца тем не менее ознаменовалось бегством в «качество» после выхода слабой статистики по индексам деловой активности ISM США и розничным продажам за сентябрь, что привело к снижению доходностей 10-летних US Treasuries на 13 б.п., с 1,66% до 1,53%, в первую декаду октября. Однако уже 10-11 октября тренд сменился на противоположный, поскольку позитивный исход торговых переговоров США с Китаем активизировал волну оптимизма у участников рынка, вернув спрос на более рисковые инструменты. На этом фоне ставки по американским казначейским 10-леткам росли вплоть до конца месяца, поднявшись с 1,53% до 1,84% в преддверии заседания ФРС. Решение американского регулятора третий раз в текущем году снизить ставку, до 1,50-1,75%, было ожидаемо для инвесторов: оценка вероятности этого шага выросла до 90% с начала октября после выхода слабой макростатистики. Однако намеки главы Федрезерва о том, что это последние понижение на ближайшее время, и исключение из речи фразы о готовности «действовать по необходимости для поддержки экономического роста» дали понять участникам торгов, что новых действий по смягчению монетарной политики от ФРС пока ждать не стоит. На этом фоне доходности US Treasuries опустились с 1,84% до 1,69%, практически к уровням начала месяца. Таким образом, в октябре ставки по 10-леткам подросли всего на 3 б.п. с 1,66% до 1,69% после скачка на 11 б.п. в прошлом месяце: с 1,50% до 1,66%.
Рынок отечественных еврооблигаций выглядел довольно сильно весь месяц. Главную поддержку ему, безусловно, оказал оптимистичный настрой инвесторов на фоне прогресса в торговых переговорах США с Китаем. Помимо этого, важную роль сыграло сначала ожидание более резких шагов по смягчению денежной политики со стороны регулятора, а затем и снижение ЦБ РФ ключевой ставки сразу на 50 б.п., с 7% до 6,5%, после 25 б.п. в сентябре. Глава Центробанка также отметила, что будет изучать целесообразность нового снижения ставки на следующих заседаниях, принимая во внимание фактический уровень инфляции и оценивая внутренние и внешние риски.
Всего за месяц котировки российских еврооблигаций с погашением в 2043 г. выросли на 0,4%, бумаги с погашением в 2042 г. – на 0,4%. При этом новый 30-летний выпуск евробондов с погашением в 2047 г. подешевел на 0,15%. Цены евробондов с погашением в 2026 г. подросли на 0,6%, бумаги с погашением в 2023 г. – на 0,1%. Новый 10-летний выпуск с погашением в 2027 г. подорожал на 0,9%.
Рынок российского рублевого долга в октябре выглядел очень сильно: индекс государственных облигаций прибавил 2,9%, а индекс корпоративных бондов подскочил на 1,7% благодаря сужению кредитных спредов.
Курс рубля
Курс рубля в октябре укрепился по отношению к доллару на 1,1% (с 64,9 до 64,1 руб./$), но ослабел по отношению к евро - на 1,2% (с 70,7 до 71,5 руб./евро). Тем не менее к «бивалютной корзине» курс отечественной валюты вырос на 0,2% (ее стоимость снизилась с 67,5 до 67,4 руб.).
Динамика отечественной валюты в октябре была обусловлена главным образом ослаблением самого курса американского доллара: индекс DXY за месяц снизился на 2% на ожиданиях дальнейшего смягчения монетарной политики ФРС, а также усиления аппетита к риску инвесторов, которое вызвало отток из самой «защитной» валюты. На фоне понижения процентной ставки ФРС еще на 25 б.п. тот факт, что ЦБ РФ опустил ключевую ставку на 50 б.п., с 7% до 6,5%, не оказал негативного влияния на рубль. Для стратегии «carry trade» отечественная валюта по-прежнему остается привлекательной для глобальных инвесторов.
Сырьевые товары и драгоценные металлы
Стоимость нефти в октябре снизилась на 0,5%: с $59,9 до $59,6 за баррель Brent спот. Факторы поддержки «черного» золота закончились: уровень добычи в Саудовской Аравии после сентябрьских военных атак восстановился, запасы нефти в США продолжили увеличиваться, показав совокупный прирост на 16,2 млн баррелей за месяц, а добыча в Штатах достигла уже 12,6 млн баррелей в сутки (+200 тыс. б/с). Тем не менее всеобщий оптимизм инвесторов на ожидании заключения промежуточной торговой сделки США с Китаем позволил котировкам Brent удержаться возле уровня $60 за баррель к концу месяца, при том что стоимость нефти в октябре опускалась ниже $58, а временами поднималась выше $61 за баррель.
Базовые металлы в октябре снова показали разнонаправленную динамику: медь и алюминий подорожали (на 1,3% и 2% соответственно), в то время как никель подешевел на 2,4%.
При этом все драгоценные металлы подросли в цене даже в условиях высокого аппетита к риску: палладий прибавил 7,4%, серебро – 6,6%, платина – 5,7%, золото – 2,8%.
София Кирсанова, портфельный управляющий УК «Райффайзен Капитал»