Российский рынок акций
Российский рынок акций в ноябре сумел продолжить растущий тренд даже после очень сильного результата в октябре: индекс Мосбиржи прибавил 1,4%, а РТС – 1,1% на фоне ослабления курса рубля на 0,3%. Динамика рынка в этот раз была обусловлена преимущественно внешними факторами – новостями о ходе торговых переговоров США и Китая – и не была равномерной: основной рост пришелся на первую декаду месяца, после чего последовала коррекция, плавно перешедшая в боковой тренд.
Совокупно динамику отечественного рынка в ноябре формировали следующие события:
1.продолжение торговых переговоров США с Китаем,
2.протоколы заседания ФРС (20 ноября),
3.динамика цен на нефть.
Начало месяца ознаменовалось оптимизмом на мировых фондовых площадках, который был обусловлен ожиданиями скорого заключения торгового соглашения между США и Китаем. И Вашингтон, и Пекин подтвердили серьезный настрой, выступив со взаимными уступками, что поддержало аппетит к риску инвесторов. В частности, Белый дом пообещал изучить возможность отмены пошлин на китайские товары объемом $112 млрд в год, введенные еще в сентябре. Однако на этом позитивные новости закончились, и дальнейшие комментарии представителей обеих сторон уже носили противоречивый характер, что вызвало фиксацию прибыли в наиболее подорожавших активах и более вялую динамику до конца месяца.
Так, советник Белого дома по торговле Питер Наварро в итоге опроверг наличие соглашения о снижении или отмене тарифов в рамках соглашения первого этапа, а президент США добавил масла в огонь, пригрозив Китаю даже повышением пошлин в случае, если тот не пойдет на уступки для достижения «выгодной США» сделки. Лишь комментарии министра торговли США Уилбура Росса о том, что заключение соглашения между Вашингтоном и Пекином имеет «очень высокую вероятность», немного успокоили рынки, но ненадолго. Подписание Д.Трампом законопроектов в поддержку протестных выступлений в Гонконге вызвало крайне негативную реакцию Пекина, что заметно усугубило ход торговых переговоров и снизило аппетит к риску инвесторов в конце месяца.
Стоит отметить, что насыщенный новостной поток по торговым переговорам обусловил и снижение интереса инвесторов к монетарной политике крупнейших мировых центробанков. Более того, в ноябре не проводилось заседаний ни ФРС, ни ЕЦБ, ни ЦБ РФ, только были опубликованы протоколы с октябрьского заседания Федререзерва. Риторика Дж.Пауэлла не изменилась: он уверен, что американская экономика демонстрирует устойчивый рост, и что смягчение денежной политики будет неуместно в текущих условиях, из чего инвесторы сделали вывод, что снижение ставок может быть приостановлено до конца 2020 г. Тем не менее негативной реакции на это не последовало, поскольку сильная статистика по США в течение всего месяца только подтвердила слова Пауэлла: лучше ожиданий вышли данные по рынку труда и по ВВП за 3 кв., а данные по индексам деловой активности в промышленности и розничным продажам лишь немного не дотянули до прогнозных значений.
Одним словом, траекторию движения всех мировых фондовых площадок в ноябре определяла исключительно динамика торговых переговоров. Однако, стоит отметить, что российскому рынку поддержку оказывали и другие факторы, в частности рост цен на нефть и приток иностранного капитала.
Так, стоимость барреля Brent за месяц подросла на 3%, поддерживаемая ожиданиями того, что на декабрьском заседании ОПЕК+ участники соглашения не только продлят период заморозки добычи, но и увеличат ее объем.
Согласно данным EPFR, в ноябре фонды российских акций РФ впервые с февраля показали приток в размере $440 млн после -$140 млн в октябре, что стало результатом усиления аппетита к риску на ожиданиях заключения промежуточного торгового соглашения еще в конце прошлого месяца.
Рынок облигаций
Котировки большинства выпусков российских еврооблигаций в ноябре показали приличный рост вслед за повышением стоимости американских казначейских обязательств. При этом суверенные спреды к доходности базовых активов сузились за счет более заметного подорожания отечественных евробондов по сравнению с US Treasuries.
Динамика американского долгового рынка в прошлом месяце ожидаемо отражала изменение уровня уверенности инвесторов в скором заключении промежуточного торгового соглашения после каждого нового комментария официальных представителей о ходе диалога между Китаем и США. Так, в первой декаде ноября, в период наибольшего оптимизма участников торгов, доходности американских 10-леток достигали 1,94% после 1,69% в начале месяца. Однако после того, как взаимодействие Пекина и Вашингтона перестало выглядеть конструктивным, а из комментариев Дж.Пауэлла стало понятно, что новых шагов по смягчению денежной политики не планируется, бегство в качество из рисковых активов спровоцировало возвращение ставок по US Treasuries к уровням 1,77%. Таким образом, всего за месяц доходности американских казначеек подросли на 8 б.п. после роста на 3 б.п. в октябре.
Динамика российского рынка еврооблигаций была более впечатляющей: несмотря на неоднозначный новостной поток по торговым переговорам и отсутствие у ФРС планов по дальнейшему снижению ставок, сильная макростатистика как по США, так и по Китаю поддержала аппетит инвесторов к долговым рынкам Emerging markets. При этом отечественные евробонды выступили лидерами повышения, чему способствовали такие факторы, как устойчивый внешнеполитический фон в отношении России, сильные кредитные метрики, а также высокие цены на нефть, которые за месяц не опустились ниже $60 за баррель Brent.
Всего за месяц котировки российских еврооблигаций с погашением в 2043 г. выросли на 2,2%, бумаги с погашением в 2042 г. – на 2,5%. Новый 30-тилетний выпуск евробондов с погашением в 2047 г. подрос в цене и вовсе на 2,7%. Цены евробондов с погашением в 2026 г. прибавили 0,8%, бумаг с погашением в 2023 г. – 0,2%. Новый 10-тилетний выпуск с погашением в 2027 г. подорожал на 1,2%.
Рынок российского рублевого долга в ноябре выглядел более скромно: индекс государственных облигаций прибавил всего 0,1%, а индекс корпоративных бондов - 0,7% благодаря сужению кредитных спредов..
Курс рубля
Курс рубля в ноябре ослабел по отношению к доллару на 0,3% (с 64,1 руб./$ до 64,3 руб./$), но укрепился по отношению к евро на 0,7% (с 71,5 до 71,0 руб./евро). Тем не менее, к «бивалютной корзине» курс отечественной валюты вырос на 0,2% (ее стоимость снизилась с 67,4 до 67,2 руб.).
Такая динамика была обусловлена главным образом укреплением курса американской валюты к европейской на фоне более «ястребиной» риторики главы ФРС США в отношении будущего монетарной политики. Всего в ноябре индекс DXY подрос на 0,9% после снижения на 2% месяцем ранее. Тем не менее, снижение курса рубля к доллару оказалось гораздо слабее благодаря как сильной динамике цен на нефть (+3% по споту Brent), так и притокам иностранного капитала на рынок (+$440 млн в фонды акций РФ, по данным EPFR).
Сырьевые товары и драгоценные металлы
Стоимость нефти в ноябре подросла на 3%: с $59,6 до $61,3 за баррель Brent спот. Ожидания участников торгов, что на декабрьской встрече ОПЕК+ члены картеля и союзники не только решат продлить соглашение о заморозке добычи как минимум до середины 2020 года, но и увеличат объем сокращения, заметно поддержали нефтяных «быков» даже в условиях противоречивых сигналов по ходу торговых переговоров. Более того, данные Минэнерго США об увеличении запасов в стране еще на 8,2 млн баррелей (после +16,2 млн в октябре) и о росте добычи на 300 тыс. баррелей в сутки до 12,6 млн б/с (после +200 тыс б/с в октябре) рынок тоже оставил без внимания.
Базовые металлы в ноябре показали разнонаправленную динамику: медь и алюминий подорожали (на 1,1% и 0,9% соответственно), в то время как цена на никель рухнула на 17,9%.
Стоимость большинства драгоценных металлов в ноябре снизилась в результате повышения аппетита к риску: серебро подешевело на 6%, платина – на 3,9%, золото – на 3,2%. Подрос в цене только палладий (+2,4%).
София Кирсанова, портфельный управляющий УК «Райффайзен Капитал»