В сентябре российскому фондовому рынку почти удалось отыграть потери прошлого месяца благодаря улучшению настроений глобальных инвесторов на фоне смягчения риторики США и Китая по торговым вопросам и нового раунда смягчения монетарной политики мировыми центральными банками. Так, индекс Мосбиржи за месяц прибавил 0,3%, а РТС – даже 3,1%, благодаря укреплению курса рубля на 2,9%.
Динамика отечественного рынка в сентябре находилась под влиянием следующих факторов:
2. итоги заседаний мировых центральных банков: ЦБ РФ (6 сентября), ЕЦБ (12 сентября) и ФРС (18 сентября);
3. динамика цен на нефть.
Сентябрь стал более удачным месяцем в плане торговых переговоров: после эскалации торгового конфликта в августе и Вашингтон, и Пекин все же смягчили свои позиции и пошли на уступки друг другу. Сначала Китай освободил ряд американских товаров от пошлин: онкологические препараты и лубриканты, протеины (всего 16 позиций из 5000) и согласился на увеличение закупок американской сельхозпродукции в обмен на смягчение запрета в отношении Huawei. В ответ США отложили повышение пошлин на товары из Китая стоимостью $250 млрд с 1 на 15 октября. Более того, команды экспертов по торговым вопросам обеих сторон провели консультации в третьей декаде месяца и запланировали раунд переговоров на высоком уровне на 10-11 октября. Данные новости, безусловно, способствовали улучшению настроения участников торгов.
Помимо этого, энтузиазм инвесторов в прошлом месяце поддержало единогласное смягчение монетарной политики мировыми центральными банками. Сначала ЦБ РФ на заседании 6 сентября понизил ключевую ставку на 25 б.п., с 7,25% до 7%, просигнализировав рынку, что дальнейшие снижения возможны при сохранении тренда на замедление потребительской инфляции. Европейский ЦБ на заседании 12 сентября озвучил новые меры монетарной поддержки: снижение ставки по депозитам на 100 б.п., с -0,4% до -0,5%, и возобновление программы покупки активов на 20 млрд евро в месяц с 1 ноября. Ну и наконец самое долгожданное заседание Федрезерва 18 сентября принесло снижение ставки на 25 б.п., до 1,75-2%, на которое все рассчитывали. Однако, комментарии главы ФРС все же разочаровали рынки: Дж.Пауэлл подтвердил благоприятный прогноз для экономики США и подчеркнул, что следующее решение по ставке будет определяться уже статданными, а не угрозами торговых войн.
Народный банк Китая, в свою очередь, снизил уровень резервных требований для банков на 50-100 б.п., что должно высвободить около CNY 900 млрд ($126 млрд) ликвидности и стать стимулом для роста объемов кредитования бизнеса и поддержкой в период торговой войны с США.
Все вышесказанное обеспечило усиление аппетита к риску глобальных инвесторов, повысив интерес и к российским активам, в частности. Об этом можно судить не столько по динамике индексов, сколько по статистике EPFR: в сентябре оттоки из фондов, ориентированных на акции и облигации РФ, сократились до $10 млн после -$1,18 млрд в августе и -$310 млн в июле. Последние 2 недели сентября фонды, инвестирующие в российские акции, показали приток в $70 млн, впервые после 9 недель чистых оттоков.
Дополнительным драйвером для отечественного фондового рынка в сентябре стал скачок стоимости нефти в середине месяца (+$8 за баррель – с $60 до $68) после новостей о военной атаке беспилотников на объекты нефтяной промышленности Саудовской Аравии, которая привела к временному падению добычи в стране в 2 раза. После того, как саудиты заверили рынки, что восстановят объемы добычи до прежних уровней за месяц, котировки Brent спот вернулись на прежние уровни. Всего за месяц нефть подорожала на 1,1%.
Рынок облигаций
Котировки российских еврооблигаций в сентябре почти не изменились, несмотря на заметное снижение интереса инвесторов к американским казначейским обязательствам в условиях повышения аппетита к риску.
Потепление отношений Китая и США в рамках торгового взаимодействия, смягчение денежной политики со стороны ЕЦБ и объявление новых мер монетарной поддержки со стороны Народного банка Китая вновь переключили внимание инвесторов на рисковые активы и уронили спрос на защитные. Это привело к тому, что доходности 10-летних US Treasuries за первые две недели сентября подскочили на 44 б.п., с 1,46% до 1,90%.
Заседание Федрезерва США сюрпризов не принесло: регулятор снизил ставку на 25 б.п., как и ожидалось, но комментарии Дж.Пауэлла оказались более ястребиными, чем рассчитывали инвесторы: глава ФРС отметил, что разумным считает сохранение ставки на текущем уровне до конца года, а при принятии следующего решения по ставке будет ориентироваться на статданные. На этом фоне энтузиазм инвесторов немного угас, и покупки рисковых активов замедлились.
Помимо этого, в середине сентября неожиданную геополитическую неопределенность на рынке, а, соответственно, бегство в качество спровоцировала военная атака на объекты нефтяной инфраструктуры Саудовской Аравии, парализовавшая половину добычи в стране. Несмотря на то, что ответственность за происшествие взяли на себя йеменские повстанцы, Вашингтон обвинил в содеянном Иран, пригрозив новыми санкциями. Это, в совокупности с угрозой импичмента президента США, процедуру которого инициировали демократы, спровоцировало снижение доходностей американских казначейских обязательств на 24 б.п. во второй половине сентября, с 1,9% до 1,66%.
Всего за месяц ставки по 10-летним US Treasuries подросли на 11 б.п.: с 1,50% до 1,66%.
Рынок отечественных еврооблигаций, в свою очередь, оказался довольно устойчив к распродажам на мировых долговых рынках, во многом благодаря поддержке цен на нефть, подскочивших в середине месяца после военной атаки на нефтяные объекты в Саудовской Аравии. Другим фактором, обеспечившим стабильный спрос на отечественные евробонды, стало снижение ставки ЦБ РФ еще на 25 б.п., с 7,25% до 7%, на заседании 6 сентября, а также комментарии регулятора, подтверждающие планы по продолжению политики смягчения, благодаря сохранению тренда на замедление потребительской инфляции.
Всего за месяц котировки российских еврооблигаций с погашением в 2043 г. снизились на 0,5%, бумаг с погашением в 2042 г. – на 0,2%. При этом новый 30-летний выпуск евробондов с погашением в 2047 г. подорожал на 0,1%. Цены евробондов с погашением в 2026 г. снизились на 0,05%, бумаг с погашением в 2023 г. – на 0,06%. В то же время новый 10-летний выпуск с погашением в 2027 г. подорожал на 0,02%.
Рынок российского рублевого долга в сентябре даже подрос: индекс государственных облигаций прибавил 0,4%, в то время как индекс корпоративных бондов подскочил на 1,4% благодаря сужению кредитных спредов.
Курс рубля
Курс рубля в сентябре укрепился по отношению к доллару на 2,9% (с 66,8 руб./$ до 64,9 руб./$), по отношению к евро – на 4,4% (с 73,3 руб./евро до 70,7 руб./еворо). К «бивалютной корзине» курс отечественной валюты вырос на 3,2% (ее стоимость снизилась с 69,7 до 67,5 руб.).
Поддержку отечественной валюте в сентябре оказал главным образом рост спроса инвесторов на российские активы на волне повышения аппетита к риску, обусловленный прогрессом в торговых переговорах США с Китаем и смягчением монетарных политик крупнейшими банковскими регуляторами. Снижение ставки ЦБ РФ с 7,25% до 7% также не привело к ослаблению курса российской валюты, поскольку в свете понижения ставок ФРС и ЕЦБ привлекательность рубля для стратегии «carry trade» сохранилась. Помимо этого, положительно на курс повлиял и скачок цен на нефть в середине месяца.
Сырьевые товары и драгоценные металлы
Стоимость нефти в сентябре подросла на 1,1% с $59,2 до $59,9 за баррель Brent спот.
При этом первую половину месяца котировки «черного» золота не показывали заметного энтузиазма, поскольку статистика Минэнерго США перестала фиксировать сокращение запасов нефти в стране, а в СМИ просочились слухи, что Д.Трамп изучает возможность заключения соглашения с Ираном на фоне общего энтузиазма. Однако ситуация кардинально изменилась 16 сентября, когда цена за Brent спот скакнула на 7,8% за день из-за военной атаки беспилотников на нефтяные объекты в Саудовской Аравии, что лишило страну половины добычи. Тем не менее, саудиты смогли восстановить львиную долю потерянных объемов уже к концу месяца, что обеспечило возвращение нефтяных котировок почти к уровням начала сентября.
Основные базовые металлы в сентябре показали разнонаправленную динамику: никель и алюминий подешевели на 4,8% и 1,8% соответственно, в то время как медь прибавила в цене 1,3%.
При этом драгоценные металлы преимущественно корректировались вниз после активного роста в августе: серебро подешевело на 7,5%, платина – на 5,4%, золото – на 3,2%. Рост в цене показал только палладий (+9%).
София Кирсанова, портфельный управляющий УК «Райффайзен Капитал»