Экономика:
По нашим оценкам, основанным на недельных данных Росстата, инфляция по состоянию на 31 июля сложилась на уровне 4,6% г./г. Недельная инфляция на прошедшей неделе замедлилась до 0,13% н./н. (против 0,23% н./н. неделей ранее). Впрочем, на 70% это замедление связано с изменением знака вклада плодоовощной продукции, которая в этот период сезонно дешевеет. При этом, инфляционное давление в целом остается повышенным. В недавно опубликованном докладе о ДКП, ЦБ отмечает, что рост цен ускоряется как для услуг, так и для товаров. Напомним, что в последний год основное удорожание приходилось именно на услуги.
Рост инфляции по широкому кругу позиций потребительской корзины сейчас может говорить о том, что потребительский спрос в целом близок к восстановлению, и подстройка предложения начинает подогревать цены. Ослабление рубля (его устойчивая составляющая) также выступает проинфляционным фактором, но, на наш взгляд, не является сейчас определяющим. Текущая динамика в целом укладывается в наш прогноз по итогам года (5,9% г./г.).
Нефть:
На прошедшей неделе стоимость нефти марки Brent удерживалась вблизи 85 долл./барр. Поддержку котировкам оказало продление добровольных ограничений со стороны Саудовской Аравии и России на сентябрь. Так, Саудовская Аравия пока сократила добычу на 1 млн барр./сут. , а Россия в августе обещала снизить экспорт на 0,5 млн барр./сут., а в сентябре – на 0,3 млн барр./сут. При этом, прошедшее на прошлой неделе заседание ОПЕК+ не принесло никаких дополнительных изменений, и было воспринято рынком нейтрально.
Валюта:
Улучшение конъюнктуры нефтяных доходов привело к тому, что в июле, по данным Минфина, совокупный уровень нефтегазовых доходов уже превысил базовую траекторию (суммирующуюся в 8 трлн руб. по году в целом) – 811 млрд руб. против 653 млрд руб. Более того, Минфин оценивает, что в августе ситуация сохранится – ожидаемое превышение составит 73 млрд руб. (кстати, на июль оценка не предполагала превышения). С учетом этого и корректировки на сезонность НДД, в августе «знак» интервенций, связанных с нейтрализацией нефтегазовых доходов, впервые сменяется – ведомство будет не продавать, а покупать валюту (китайские юани) / золото в ежедневном объеме 1,8 млрд руб. (40,5 млрд руб. за месяц).
При этом, с начала августа ведомство возобновило операции зеркалирования трат из ФНБ за 1П – в связи с тем, что средства ФНБ использовались для покупки локальных активов, ведомство на ежедневной основе продает китайские юани в эквиваленте 2,3 млрд руб. Совокупный объем интервенций определяется как сальдо этих операций и регулярных «нефтегазовых» интервенций, соответственно, в августе ведомство продолжит выступать нетто-продавцом валюты.
Запланированный на август объем ежедневных интервенций незначителен, поэтому мы не ожидаем их существенного влияния на курс рубля, который на прошлой неделе на фоне новой волны ослабления превышал уровень 96 руб./долл. Напомним, что слабость рубля мы связываем в основном с уменьшением сальдо торгового баланса. Повышенную волатильность курса также определяет низкая ликвидность рынка (в том числе отсутствие систематической поддержки предложения валюты, например, со стороны экспортеров).
Облигации:
Кривая ОФЗ за последний месяц сдвинулась вверх, в большей степени в коротком конце. Такая динамика, на наш взгляд, связана преимущественно с отражением изменяющихся ожиданий относительно монетарной политики ЦБ. Напомним, в среднесрочном прогнозе регулятор сдвинул вверх диапазоны ожиданий по средней ключевой ставке в 2024 и 2025 гг. на 2 п.п. и 1,5…2,5 п.п., соответственно. Доходности в дальнем конце кривой сейчас более стабильны за счет того, что заложенная в них премия за риск уже находилась на достаточно высоком уровне. В докладе о ДКП регулятор также отмечает, что высокий уровень долгосрочных ставок в 2022-2023 гг. связан с «ростом инфляционных ожиданий и инфляционной премией за риск». На наш взгляд, также на динамику котировок ОФЗ сильно влияет понизившаяся ликвидность этого рынка.
Акции:
Глобальные рынки на прошлой неделе продемонстрировали негативную динамику. Индекс S&P500 снизился на 2,3%, до 4 478 пунктов. Хуже рынка на американских площадках торговались акции технологических компаний, лучше – акции нефтегазовых компаний (благодаря росту цен на нефть). Поводом для коррекции стало понижение Fitch рейтинга США с ААА до АА+. По заявлению агентства, данное действие отражает ожидаемое ухудшение состояния бюджета в течение следующих трех лет. Вышедшие данные по рынку труда США за июль показывают, что он остается достаточно сильным: уровень безработицы снизился до 3,5% с 3,6% месяцем ранее (ожидания: 3,6%). Индекс опережающих индикаторов Global PMI Composite за июль продемонстрировал небольшое снижение (до 51,7 с 52,7), что говорит о замедлении темпов роста мировой экономики.
Российский фондовый рынок на прошлой неделе сохранил позитивную динамику. Индекс Московской биржи прибавил 2,8% (до 3 092 пунктов), даже несмотря на коррекцию в пятницу. В лидерах роста отметились акции Сбербанка, представившего сильные финансовые результаты по МСФО за 2 кв. Также лучше рынка выглядели акции нефтегазовых компаний (Сургутнефтегаз, Новатэк, Татнефть, Роснефть, Лукойл), что было связано с ростом цен на нефть и дальнейшим ослаблением рубля. Слабую динамику продемонстрировали акции Норильского никеля, представившего финансовые результаты по МСФО за 1П хуже ожиданий участников рынка. Правительство рассматривает введение 8%-й экспортной пошлины на удобрения с сентября 2023 г. до марта 2025 г., что негативно для акций Фосагро.