Экономика:
По нашим оценкам, основанным на недельных данных Росстата, инфляция в феврале достигла 5,6% г./г., максимума с ноября 2016 г. Недельные темпы сохранились на уровне 0,2% н./н., и такая скорость наблюдается с конца ноября практически каждую неделю. Несмотря на в целом повышенную инфляцию, мы отмечаем, что динамика ключевых компонент спроса умеренна, а вспышки точечны и связаны с отдельными продовольственными товарами. Так, на фоне размеренного удорожания практически всех компонент инфляционной корзины, заметно выбиваются цены на яйца (31% г./г. и 1,0% н./н.) – такими высокими годовые темпы последний раз были в январе 2019 г., а ранее – лишь в феврале 2015 г. Основными факторами всплеска, по нашему мнению, стали (1) удорожание кормов, (2) вспышка птичьего гриппа, в связи с которой в декабре Россельхоз ограничил ввоз птицы из ряда стран Евросоюза, а на юге России закрылись несколько птицефабрик. В то же время, мы не ожидаем сохранения повышательного тренда, так как вопрос уже привлек внимание Минсельхоза, и производители договорились сдерживать цены. Цены на другие «проблемные» в последние месяцы продукты - сахар и подсолнечное масло - стабилизировались, тем самым прекратив разгонять инфляцию. Несмотря на то, что желаемого выравнивания инфляции в феврале не произошло, мы ожидаем, что пик инфляции в терминах г./г. будет пройден в марте, прежде всего, благодаря стабилизации цен на продукты, динамика цен которых выбивается из общего ряда. Не стоит также забывать об эффекте высокой базы – в марте-апреле прошлого года ажиотажный спрос на товары первой необходимости, вызванный пандемийной неопределенностью, привел к всплеску инфляции.
Нефть:
Итоги заседания ОПЕК+ были позитивно восприняты рынком, и в пятницу цены на нефть превысили отметку 68 долл./барр. Brent. Несмотря на то, что многие участники ОПЕК+ были настроены на увеличение добычи, Саудовской Аравии удалось убедить их отказаться от повышения, так как мировые запасы все еще существенно превышают докризисные уровни. В обмен Саудовская Аравия продлевает одностороннее дополнительное ограничение на 1 млн барр. В то же время, Россия и Казахстан получили небольшую квоту на увеличение добычи на 130 тыс. барр./сутки и 20 тыс. барр./сутки, соответственно, т.к. внутренний спрос в регионе уже восстановился. Дефицит на рынке нефти сохранится в ближайшие месяцы, и ОПЕК+ рассчитывает на ускоренное сокращение запасов. Напомним, что большинство агентств сходились в прогнозах, что мировые запасы нормализуются только к началу следующего года. Однако если ОПЕК+ будет придерживаться политики сохранения дефицита, то они могут прийти в норму уже к началу 4 кв. этого года. Тем не менее, еще остается фактор добычи в США, который может помешать планам ОПЕК+. Пока что добыча там не увеличивается, но существенно растет буровая активность. При продолжительном периоде высоких цен многие подготовленные скважины могут быть запущены в эксплуатацию. В ситуации роста предложения конкурентов ОПЕК+ может принять решение об увеличении собственной добычи, чтобы не отдавать вновь долю рынка США. Но пока не ясно, сможет ли страна увеличить добычу в ближайшие 2-3 кв., или для этого нужен гораздо более длительный период высоких цен.
Валюта:
На прошлой неделе попытки рубля укрепиться после объявления ЕС и США в начале недели о новой порции санкций (объявленные меры оказались мягкими) и на фоне продолжения ралли на рынке нефти благодаря решению ОПЕК+ не наращивать добычу (дополнительным позитивом для рубля является повышение квот на добычу для РФ) не увенчались успехом. Неделю рубль закончил у отметки 74,5 руб./долл. Виной тому стали новости о том, что США и Великобритания рассматривают возможность введения новых санкций против РФ, в т.ч. не исключены меры в отношении российского госдолга.
Облигации:
Негативная динамика рынка ОФЗ в целом соответствует общей тенденции локальных госбондов GEM. Основной причиной коррекции GEM является недавний всплеск инфляционных ожиданий в США, а также общий всплеск инфляции во многих GEM (РФ не стала исключением). Несмотря на то, что тема санкций пока не получила развития по жесткому сценарию (объявленные на прошлой неделе санкции являются мягкими), премия ОФЗ РФ к бумагам Мексики по-прежнему держится на уровне 90 б.п. (по 10-летним бумагам). Хотя, как видно из действий, в моменте США не готовы идти на обострение отношений, тема санкций может получить свое продолжение, если в 90-дневный срок РФ не устранит нарушения (выявленные США) в области хранения и использования химического оружия (в связи с предполагаемым отравлением А. Навального), как это было в случае дела Скрипалей (тогда США наложили запрет американским банкам на участие в размещении новых евробондов РФ). В этом случае США могут (у Дж. Байдена будет такое право) ввести санкции на новый госдолг (в том числе рублевый).
Несмотря на достаточно слабую конъюнктуру рынка, Минфину удалось разместить на аукционах в минувшую среду рекордный с начала этого года объем ОФЗ (104 млрд руб., в т.ч. 90 млрд руб. – 4-летний классический выпуск, размещенный без премии к рынку). Однако в пятницу произошла очередная коррекция рынка госбумаг (-1 п.п. по индексу RGBI), которая нивелировала почти весь ценовой рост, наблюдавшийся перед аукционным днем (то есть инвесторы, получившие бумаги на аукционе, пока несут убытки). По нашему мнению, такой большой спрос на аукционах Минфина обеспечивают госбанки. На данный момент амбициозный план по размещению ОФЗ на 1 трлн руб. выполнен примерно на треть. Учитывая рост цен на нефть и слабый (в сравнении с ценой на нефть) рубль, дефицит Федерального бюджета (который должен быть покрыт размещениями ОФЗ) может оказаться гораздо ниже плана (2,8 трлн руб.) или даже стать профицитным, что, соответственно, сильно снизит потребность в размещениях госбумаг.
Акции:
Глобальные фондовые индексы снижаются третью неделю подряд, показав наиболее резкое падение в прошлый четверг после выступления главы ФРС Дж. Пауэлла. На фоне опасений, связанных с ускоряющейся инфляцией, и, как следствие, опасений роста долгосрочных процентных ставок некоторые инвесторы ожидали, что ФРС может нарастить покупки долгосрочных казначейских облигаций. Однако в своей речи глава ФРС сосредоточился на слабости рынка труда, не выразив озабоченности по поводу роста процентных ставок. Это было воспринято рынком как сигнал о том, что доходность по облигациям может расти и дальше (что и произошло). В результате усилилось давление на быстрорастущие компании технологического сектора, оценка которых наиболее чувствительна к ставкам в связи с отдаленностью их денежных потоков. Под давлением оказались также горнодобывающие компании на фоне снижения цен на металлы (в частности, медь и никель). Из других новостей: секретарь компартии Китая, председатель Комиссии по регулированию банковской и страховой деятельности Го Шуцин высказал свое беспокойство по поводу пузырей на внешних рынках, а также в жилищном секторе Китая, что также оказало давление на китайский рынок акций.
В то же время на российском рынке акций на прошлой неделе наблюдалась положительная динамика на фоне низкой базы и растущей цены на нефть. Интересно, что новые слухи о возможных санкциях со стороны США и Великобритании не оказали заметного давления на котировки. Из корпоративных событий стоит отметить успешное размещение акций Fix Price, которые с 10 марта будут торговаться на Московской и Лондонской биржах.