Экономика:
По нашим оценкам, основанным на недельных данных Росстата, в начале апреля инфляция могла замедлиться уже до 3,2% г./г., что ниже целевого уровня ЦБ (4% г./г.). Более того, индикатор мог оказаться в этой области уже по состоянию на конец марта (месячная статистика будет опубликована только 12 апреля).
В условиях отсутствия ценовых всплесков, зампред ЦБ РФ А. Заботкин на днях подтвердил сигнал монетарной политики (об оценке целесообразности повышения ключевой ставки в случае нарастания проинфляционных рисков). При этом в своей риторике он был сфокусирован не на фактической инфляции, а на рисках ее ускорения – среди них он перечислил внешние условия и фискальный стимул. На наш взгляд, на текущий момент у ЦБ нет оснований для ужесточения монетарной политики, и, несмотря на то, что ближайшее заседание пройдет только в конце апреля, они вряд ли появятся. В нашем понимании, возможное повышение ключевой ставки может быть реакцией только на критичное отклонение ситуации от базового сценария. Отметим, что текущее ослабление рубля, на наш взгляд, имеет ограниченное влияние на рост цен. Если раньше курсовая динамика достаточно быстро транслировалась в цены импортируемой для конечного и промежуточного потребления продукции, то сейчас, даже при устойчивой просадке курса, больший вклад в инфляцию импортных товаров вносят логистические издержки. С учетом этого, мы полагаем, что сохранение ставки неизменной выглядит наиболее вероятной опцией.
Нефть:
На прошлых выходных ряд стран ОПЕК+ приняли решение о сокращении добычи нефти с целью стабилизации нефтяного рынка. С учетом объявленного ранее Россией ограничения (на 0,5 млн барр./сут., которое, согласно последнему комментарию А. Новака будет действовать до конца 2023 г.) участники ОПЕК+ согласовали снижение на 1,65 млн барр./сут. Рынок не ожидал такого решения, в результате чего стоимость нефти марки Brent выросла с ~80 долл./барр. в конце марта до 85 долл./барр. Более того, судя по информации в СМИ, российская нефть марки Urals также подорожала – до уровня выше 60 долл./барр., что может говорить о сужении дисконта.
Валюта:
Несмотря на восстановление нефтяных котировок на первой неделе апреля, рубль потерял около 5%, завершив неделю вблизи 81 руб./долл. При этом, в пятницу курс даже точечно ослаблялся до отметки 83,5 руб./долл. Насколько мы понимаем, причиной этого ослабления является навес спроса при достаточно низкой ликвидности рынка.
Также на прошедшей неделе Минфин раскрыл объем интервенций на апрель – бюджетное правило «сохранит знак» и продажа китайских юаней будет продолжена. Объем интервенций рассчитывается с корректировкой на сезонную компоненту НДД, поэтому из небольшого превышения базового уровня нефтегазовых доходов в марте не следует изменения формата интервенций. Так, с 7 апреля по 5 мая объем дневных интервенция будет составлять 3,7 млрд руб. (74,6 млрд руб. совокупно) после 5,4 млрд руб. в марте. Напомним, что проведение интервенций призвано сгладить зависимость рубля от состояния рынка энергоносителей, но не призвано в полной мере компенсировать ослабление рубля. Произошедшее в начале апреля улучшения конъюнктуры нефтяного рынка и ожидаемое нами в среднесрочной перспективе сокращение дисконтов на российское сырье, на наш взгляд, будут оказывать фундаментальную поддержку рублю, с учетом чего ослабление курса выше 80 руб./долл. вряд ли окажется устойчивым.
Облигации:
На прошедшей неделе кривая ОФЗ не претерпела существенных изменений – короткий и длинный концы кривой доходностей умеренно поднялись, на 5 и 10 б.п., соответственно. При этом, на прошедшей неделе А. Заботкин подтвердил сигнал монетарной политики. С учетом этого, мы полагаем, что потенциал для движений кривой (как вверх, так и вниз) ограничен.
Акции:
Глобальные рынки на прошлой неделе не показывали ярко-выраженной динамики. Индекс S&P 500 снизился на 0,1%, до 4 105 пунктов. Лучшую динамику на американском рынке показали акции компаний здравоохранения и коммуникационного сектора. Также в авангарде были бумаги нефтегазовых компаний, чему способствовал рост цен на нефть. Хуже рынка торговались акции индустриального сектора. Индексы ISM в промышленности и сфере услуг США за март показали снижение (ISM mfg снизился до 46,3 с 47,7 в феврале, а ISM non-mfg – до 51,2 с 55,1), что указывает на возрастающие риски рецессии в американской экономике. В то же время рынок труда в Штатах остается в хорошей форме. Так, в марте было создано 236 тыс. новых рабочих мест (ожидалось 239 тыс.), норма безработицы снизилась до 3,5% с 3,6% месяцем ранее, при этом рост зарплат продолжился (0,3% м/м против 0,2% м/м в феврале). Несмотря на то, что риски рецессии возрастают, стабильная ситуация на рынке труда, вероятно, позволит ФРС продолжить ужесточение денежно-кредитной политики. Как следствие, участники рынка ожидают повышение ключевой ставки на следующем заседании регулятора.
Российский фондовый рынок вырос по итогам недели. Основная его часть пришлась на компании нефтегазового сектора, которые составляют большую часть индекса Мосбиржи. Рост был обусловлен ослаблением курса рубля, а также ростом цен на нефть на фоне неожиданного объявления о сокращении добычи нефти членами ОПЕК+. Более того, в СМИ появилась информация о достижении рекордного объема экспорта нефтепродуктов в марте, что также положительно сказалось на котировках нефтегазовых компаний. Московская биржа опубликовала операционные результаты за март: объем торгов на рынке акций вырос на 37,7% по сравнению с февралем на фоне публикаций финансовых результатов и объявления дивидендов.