Загрузка ...
Назад

Еженедельный обзор. 11.01.2021.

Экономика:

По предварительным данным Росстата, инфляция за 2020 г. составила 4,9% (против 3,0% в 2019 г.), что соответствует верхней границе прогнозного диапазона ЦБ РФ. Инфляция в декабре ускорилась до 0,8% (0,7% в ноябре, 0,4% в октябре). В основном ускорение произошло из-за цен продовольственного сегмента (6,7% г./г. против 5,8% г./г. в ноябре). В ответ на повышенные темпы роста цен Правительством были приняты меры, направленные на стабилизацию цен на ряд продуктов (в результате стоимость подсолнечного масла и сахара снизилась). ЦБ также отреагировал ужесточением риторики и сохранением ключевой ставки на уровне 4,25% на заседании 18 декабря. Мы ожидаем, что всплеск инфляции окажется временным, и она вернется к целевому уровню в 4% к середине 2021 г.

 Нефть:

В новом году цены на нефть продолжили рост, и на прошлой неделе фьючерсы на нефть марки Brent превысили отметку в 55 долл. за баррель. Стимулом к росту стало последнее решение ОПЕК+, согласно которому участники сразу зафиксировали объемы добычи до конца марта. Официальная квота по добыче ОПЕК+ в марте увеличится всего на 195 тыс. барр./сутки по сравнению с уровнем января. Но Саудовская Аравия заявила, что намерена в одностороннем порядке сократить добычу на 1 млн барр. в феврале и марте. Таким образом, в феврале и марте, возможно, суммарная суточная квота ОПЕК+ будет даже ниже декабрьского уровня на 425 тыс. барр. и 350 тыс. барр., соответственно. Также рост цен на нефть был поддержан статистикой по запасам в США, которая говорила об относительно высоком спросе (запасы сократились более чем на 8 млн барр.). В целом мы положительно воспринимаем решение ОПЕК+. Если Саудовская Аравия исполнит свое решение о дополнительном сокращении добычи, это в совокупности с восстановлением спроса может серьезно отразиться на снижении мировых запасов. Так как ОПЕК+ определилась с квотами до марта, в ближайшее время драйвером цен будут новости об эффективности вакцин, восстановлении спроса и снижении запасов нефти. При этом стоит учитывать, что если спрос вдруг резко восстановится, то Саудовская Аравия и ОПЕК+ могут вновь увеличить добычу.

 Валюта:

Взлет цен на нефть (+10% за последние 7 торговых дней до 56 долл./барр. Brent), последовавший за решением ОПЕК+ (оно оказалось очень благоприятным для РФ), был полностью проигнорирован курсом рубля, который остается около 74 руб./долл., хотя и проявляет высокую волатильность - внутридневные колебания часто достигают 1 руб. (при этом в эти дни на уровне 73,5 руб. появлялся большой интерес на покупку доллара, на уровне 74,75 руб. - на его продажу). По нашим оценкам, равновесный курс рубля при нефти 55 долл./барр. Brent (то есть если бы нефть в среднем была на этом уровне в следующие 12М) составляет 68 руб./долл. Таким образом, мы делаем вывод о том, что сейчас в курсе присутствует премия в размере минимум 6 руб. Эта премия обусловлена высоким вывозом капитала частным сектором (вследствие неблагоприятного инвестиционного климата, низких рублевых ставок и ожидания ужесточения санкционного режима). Тем не менее, в ближайшие дни вероятно некоторое укрепление рубля из-за возобновления Минфином продажи валюты на открытом рынке, а также продажи валютной выручки экспортерами.

 Облигации:

В начале этого года рынок ОФЗ продолжил восстановление после распродажи, произошедшей в конце прошлого года в условиях возросшей вероятности введения дополнительных санкций против РФ (на фоне обвинений в организации хакерских атак на госучреждения США) и ужесточения риторики ЦБ РФ. Тем не менее, согласно индексу RGBI (ценовой индекс ОФЗ), в среднем котировки остаются на 1 п.п. ниже уровня начала декабря (доходности в среднем на 10-15 б.п. выше). Премия ОФЗ к локальным гособлигациям других GEM остается повышенной: по 10-летним бумагам премия РФ к Мексике составляет 60-70 б.п. (заметно подорожавшая в этом году нефть пока не способствует сужению этой премии). Помимо санкционного риска (реализация риска жестких санкций может привести к заметному сдвигу доходностей ОФЗ вверх вместе с ослаблением курса рубля) негативное влияние на инвестиционную привлекательность ОФЗ будет оказывать объявленный план заимствований на 2021 г.: Минфин планирует привлечь на рублевом рынке 2,68 трлн руб. (чистый объем – за вычетом погашений, валовый объем составляет 3,67 трлн руб., из которого 1 трлн руб. приходится на 1 кв.) на покрытие дефицита бюджета. При этом осуществить этот план ведомство намерено за счет выпуска длинных ОФЗ с фиксированной ставкой купона (в отличие от 2020 г., когда почти весь огромный выпуск ОФЗ состоял из бумаг с плавающей ставкой купона, выкупленный в основном госбанками), интерес к которым во 2П 2020 г. был низким. Это обстоятельство свидетельствует об амбициозности объявленного плана заимствований (в отсутствие нерезидентов и потенциала для снижения ключевой ставки реализовать такой объем бумаг без заметного влияния на котировки вторичного рынка не представляется возможным).

 Акции:

На прошлой неделе глобальные рынки акций возобновили рост, при этом индексы S&P 500 и NASDAQ в очередной раз обновили исторические максимумы. Инвесторы продолжают фокусироваться на перспективах восстановления экономик и новых фискальных стимулах в США, которые могут оказаться более мощными после того, как демократы получили большинство в Сенате. При этом инвесторы игнорируют неблагоприятные тенденции с заболеваемостью коронавирусом, в том числе появление его более заразных штаммов, и сложности с вакцинацией.

На прошлой неделе российский рынок присоединился к глобальному ралли, которое было усилено ростом нефтяных цен. В результате индекс МосБиржи обновил свой исторический максимум. Из корпоративных новостей стоит отметить конвертацию акций TCS Group класса B, принадлежащих О. Тинькову, в акции класса А, в результате чего доля голосов, принадлежащих ему, сократилась с 84% до 35%. Акции компании крайне позитивно отреагировали на данную новость.


Предыдущая статья
Котировки нефти не подчиняются общему тренду
12.09.2019
Следующая статья
Еженедельный обзор. 28.12.2020.
28.12.2020

Задать вопрос

Оставьте отзыв о работе сайта

Спасибо!

Ваше сообщение успешно отправлено.

Спасибо!

Ваша подписка была успешно обновлена!

На вашу почту отправлено письмо с подтверждением подписки!