Экономика:
ЦБ РФ ожидаемо сохранил ключевую ставку на уровне 7,5% на первом заседании в 2023 г. Основная неопределенность была связана с возможным изменением направленности монетарной политики – сместится ли сигнал регулятора в более жесткую сторону? Вариант со смягчением сигнала сейчас выглядел менее вероятным на фоне того, что ЦБ считает, что баланс рисков сместился в проинфляционную сторону (несмотря на ощутимое дезинфляционное влияние ослабленного потребления).
В итоге сигнал все же ужесточился: регулятор заявил, что будет оценивать целесообразность дальнейшего повышения ключевой ставки в случае усиления проинфляционных рисков. Мы полагаем, что посредством такого сигнала ЦБ, с одной стороны, выказывает обеспокоенность возможным ростом инфляционного давления, а, с другой стороны, сохраняет настороженность относительно влияния монетарной политики на траекторию восстановления экономики. На наш взгляд, такая риторика – одна из самых мягких среди жестких опций. Она предполагает повышение ключевой ставки только в случае ощутимого ускорения системной компоненты инфляции, что пока не наблюдается в статистике (по нашим оценкам, месячная инфляция с корректировкой на волатильные компоненты и с исключением сезонности сохраняется умеренной).
Нефть:
Стоимость нефти марки Brent вновь превысила отметку в 85 долл./барр., подорожав за неделю более чем на 6%. Объявленное в пятницу решение России о добровольном сокращении добычи нефти (на 0,5 млн барр./сут., что составляет около 5% от текущих уровней) в том числе оказало влияние на котировки. Такое решение объясняется стремлением правительства снизить расширившийся в результате нефтяного эмбарго дисконт на российскую нефть. Мы полагаем, что в случае восстановления ценовой компоненты в течение года добыча может вновь восстановиться.
Валюта:
На прошлой неделе рубль продолжил ослабление, поднявшись выше отметки 73 руб./долл. (>3% н./н.). Основным фундаментальным фактором ослабления остается сужение торгового баланса. Так, по данным ЦБ, в январе торговый баланс составил 9 млрд долл. против 15,3 млрд долл. в среднем за 4 кв. Напомним, что на сальдо торгового баланса влияет номинальная величина экспорта, и рост дисконтов на российские энергоносители привел к его ослаблению. На наш взгляд, ослабление курса, связанное с этим фактором, может быть усилено несистемными факторами, связанными со структурой валютного рынка (пониженная ликвидность, навес спроса в определенные периоды времени).
Облигации:
Реакция рынка ОФЗ на результат заседания ЦБ по ключевой ставке оказалась сдержанной. Мы полагаем, что возможность ужесточения сигнала ЦБ, скорее всего, была заложена в котировках участников рынка, т.к. регулятор ранее отмечал опасения относительно преобладания проинфляционных рисков. Так, доходности 2-летних бумаг остаются вблизи 8% (выросли на умеренные 5 б.п. в пятницу), а для 10-летних превышают 10,7% (подъем в пятницу также составил 5 б.п.). На наш взгляд, потенциал снижения доходностей вдоль кривой в текущих условиях ограничен – для этого понадобится сохранение умеренного инфляционного давления и разворот направления монетарной политики, который сейчас выглядит маловероятным.
Акции:
Глобальные рынки на прошлой неделе были волатильными. Индекс S&P500 снизился на 1,1%, до уровня 4090. На американском рынке худшую динамику показали акции технологических компаний во главе с Alphabet, неудачно представившей свой чат-бот с искусственным интеллектом Bard. Лучше рынка торговались акции нефтегазовых компаний, чему способствовало восстановление цен на нефть. В центре внимания инвесторов были заявления представителей ФРС о возможном более продолжительном ужесточении денежно-кредитной политики.
Российский рынок в начале недели уверенно рос, однако скорректировался после выхода новости о вероятном введении добровольного взноса компаний в бюджет. По информации СМИ, речь может идти о разовой выплате 250 млрд руб. компаниями, которые извлекли сверхдоходы за предыдущие два года. При этом изменение налоговых ставок в этом году не планируется. Также сообщается, что для экспортеров могут переоценить базу по налогу на прибыль по выгодному для бюджета курсу. Новости достаточно негативные для всего рынка акций, но, на наш взгляд, наибольшие изъятия могут произойти у сырьевых компаний. Сбер отчитался о прибыли за январь (он заработал 110 млрд руб. чистой прибыли, что на 10% выше января прошлого года, но меньше, чем последние месяцы прошлого года). Минфин сообщил, что ждет дивиденды от Сбера за 2022 г. в размере минимум 50% от прибыли, на что акции компании отреагировали позитивно.