Экономика:
ЦБ на первом заседании в 2022 г. вновь поднял ставку на 100 б.п. Такое решение хоть и ожидалось консенсусом, на наш взгляд, выглядит избыточно жестким. Настрой ЦБ может быть реакцией регулятора на постоянные инфляционные сюрпризы (за последние кварталы ЦБ регулярно пересматривает свои прогнозы по инфляции вверх, что говорит о том, что далеко не все так очевидно с причинами и трендами инфляции – та же ситуация и с прогнозами аналитиков). Иными словами, ЦБ сейчас пытается «тушить пожар», и как мы понимаем, повышения будут до тех пор, пока инфляция продолжит ускорение (по нашим оценкам, в пике ключевая ставка может достичь уровня 11%), а когда она начнет снижаться, регулятор вполне может начать и снижение ставки. Геополитика, если и повлияла на дополнительную жесткость решения ЦБ в этот раз, то вряд ли стала основным фактором – скорее всего, большая часть внимания сосредоточена именно на сохранении инфляции на высоком уровне. Повышение ожиданий по ставке ФРС может ужесточать «ястребиный» настрой ЦБ, но, скорее, выразится в том, что российский регулятор, начав в какой-то момент смягчение политики, просто остановится на более высоких значениях нейтральной ставки.
Нефть:
На прошлой неделе спотовые цены на нефть марки Brent немного скорректировались после достижения почти 96 долл. за баррель и закрылись около 93 долл./барр. Небольшая коррекция в ценах спровоцирована ускорением инфляции в США и ожиданиями по ужесточению кредитно-денежной политики. В то же время Международное энергетическое агентство (МЭА) в своем февральском отчете указывает на то, что дефицит нефти в 2021 г. может смениться профицитом в 0,9 млн барр./сутки в 2022 г. на фоне роста предложения. Мы, в свою очередь, уже отмечали, что на рынке нефти стоит ожидать коррекции цен после прохождения отопительного сезона. Во-первых, вероятна небольшая коррекция в спросе в 1 кв. 2022 г., и, во-вторых, предложение действительно так или иначе увеличивается, даже несмотря на отставание добычи ОПЕК++ от темпов ослабления собственных ограничений. Но пока последние данные о запасах нефти в США указывают на сохранение дефицита на рынке – они снизились на 4,7 млн барр. за неделю, закончившуюся 4 февраля. Вероятно, в ближайшее время цены на нефть будут поддержаны высоким спросом в отопительный сезон.
Валюта:
Почти всю прошедшую неделю рубль сохранял тренд на укрепление – курс опускался ниже уровня 75 руб./долл., но в пятницу произошел резкий рост выше отметки 77 руб./долл. на фоне вновь возобновившихся геополитических трений. Львиная доля падения произошла вечером в пятницу, в том числе после заявления Дж. Салливана о возможности вторжения России на Украину «в любой день». При этом, фундаментальную поддержку рублю продолжает оказывать сильный текущий счет (оценка за январь ожидаемо оказалась рекордной – 19 млрд долл.) за счет торгового баланса (высокие цены на сырьевые товары, ограниченный импорт), а также остановка ЦБ покупок валюты на открытом рынке. Решение ЦБ по ключевой ставке, даже с учетом его жесткости, оказало скорее нейтральное влияние на валютный рынок – волны оттока капитала сейчас в большей степени связаны с дипломатическими новостями. Мы полагаем, что в рубле сохраняется потенциал для дальнейшего укрепления (к отметке 75 руб./долл.), который, впрочем, может реализоваться только в случае «снижения градуса» политической напряженности.
Облигации:
Ключевое влияние на динамику рынка ОФЗ на прошлой неделе оказало решение ЦБ по ключевой ставке (усиление турбулентности на рынках вечером в пятницу может оказать дополнительное давление на рынок локального госдолга на предстоящей неделе). Повышение ключевой ставки на 100 б.п. хоть и соответствовало медианной оценке консенсус-прогноза аналитиков и в целом было заложено рынками в котировки, но вместе с более жесткой, чем ожидалось ранее, риторикой привело к ощутимому росту доходностей на 35-50 б.п. вдоль кривой. Так, Э. Набиуллина на пресс-конференции упомянула, что регулятор сейчас видит большее пространство для ужесточения ДКП, чем в декабре. При этом бумаги в длинном конце кривой ОФЗ реагируют более сдержанно (в то время как доходности к погашению для 1-3 летних бумаг уже превысили отметку 10%), отражая определенную уверенность в успешности действий ЦБ в борьбе с инфляцией и соответствующем возвращении ключевой ставки к нейтральному диапазону в среднесрочной перспективе.
Акции:
Глобальные рынки остаются волатильными. В центре внимания инвесторов – ожидаемое в этом году ужесточение денежно-кредитной политики ФРС. Вышедшая на прошлой неделе статистика по инфляции в США за январь говорит о ее дальнейшем ускорении (7,5% г./г., 7,0% г./г. в декабре). При этом темпы роста инфляции превысили ожидания участников рынка (7,3% г./г.). На этом фоне рынок стал закладывать более решительные действия от ФРС, в частности – 7 повышений базовой ставки в этом году, повысилась вероятность ее первого повышения в марте сразу на 50 б.п. Кроме того, стало известно о назначении закрытого заседания ФРС на 14 февраля. Решения, принятые по итогам заседания, или заявления представителей регулятора, сделанные после, вероятно, будут центральной темой этой недели.
Российский фондовый рынок рос на протяжении недели на фоне позитивных дипломатических новостей, в частности итогов переговоров В. Путина и Э. Макрона, после которых французский президент сообщил о снижении вероятности эскалации конфликта. Кроме того, представитель США заявил, что Белый дом не поддерживает санкции в отношении Северного потока-2. Однако в пятницу котировки российских акций оказались под давлением, чему способствовал главным образом негативный новостной поток, а также повышение ключевой ставки на 1 п.п. до 9,5% российским ЦБ и снижение глобальных фондовых рынков.
Корпоративные новости за неделю: ФАС признала НЛМК, ММК и Северсталь виновными в нарушении антимонопольного законодательства на рынке металлопроката. Металлурги с данным решением не согласны и намерены обжаловать его в суде. ВЭБ заявил о намерении продать свою долю в Русале (3,15%), при этом рынок отреагировал на новость негативно, бумаги Русала упали на 4,4%. Мечел объявил о досрочном погашении задолженности перед ВТБ, после чего акции компании выросли более чем на 10%. На прошлой неделе представили финансовые отчетности за 4 квартал: Норильский Никель, Роснефть, Башнефть, ФосАгро. Отчетности можно оценить как умеренно-позитивные, при этом акции ФосАгро также поддержала рекомендация Советом директоров щедрых финальных дивидендов за 2021 г. (390 руб./акция, или более 50 млрд руб.).