Загрузка ...
Назад

Еженедельный обзор. 16.08.2021.

Экономика:

По данным Росстата, инфляция по итогам июля составила 6,46% г./г. (6,50% в июне). Темпы роста цен на продовольственные и непродовольственные товары по-прежнему выше общего индекса (7,43% и 7,55% г./г., соответственно), тогда как в услугах они остаются существенно ниже (3,85% г./г.). В месячном выражении очищенная от сезонности инфляция также замедлилась до 0,33% м./м. (0,69% м./м. в июне), при этом основное улучшение произошло за счет базовой компоненты (ее вклад сократился практически в 2 раза до 0,3 п.п.). Помимо этого, важную роль сыграло начавшееся снижение цен на фрукты и овощи (-0,4% м./м., с учетом сезонности). Отметим, что не во всех товарах из этой категории цены опустились, что оставляет потенциал для дальнейшего улучшения в августе. По нашим оценкам, инфляция в целом может начать устойчиво снижаться уже с середины осени. Этому будут способствовать как ужесточение монетарной политики и макропруденцального регулирования в части потребкредитования и ипотеки, а также тренд на нормализацию фискальной политики.

Нефть:

В течение прошлой недели цены на нефть демонстрировали смешанную динамику под влиянием разнонаправленных факторов. В частности, нефтяные котировки находились под давлением новостей о росте заболеваемости COVID-19 в Китае и связанным с этим ужесточением карантинных мер. Помимо этого, дополнительным негативом стало заявление со стороны США, которые призвали ОПЕК и ее союзников дополнительно увеличить добычу нефти для сдерживания роста цен на бензин и поддержания восстановления мировой экономики. По данным СМИ, на данный момент члены сделки ОПЕК+ не обсуждали возможный рост добычи сверх установленных квот, однако участники соглашения не исключают проведения переговоров с США по данному вопросу. Мы считаем, что в ближайшее время дополнительное увеличение добычи ОПЕК+ сверх текущих квот (предполагают рост добычи альянса на 0,4 млн барр./сутки ежемесячно до конца 2021 г.) маловероятно, учитывая сохраняющиеся риски для спроса на нефть на фоне распространения «дельта»-штамма и связанных с этим ограничений в Китае. При этом, поддерживающими факторами для нефтяных цен на прошлой неделе стали данные о росте потребления нефти в Индии в июле 2021 г. при снижении заболеваемости коронавирусом и смягчении карантинных ограничений в стране, а также сокращение запасов нефти в США (на 0,45 млн барр. до 438,8 млн барр.) после их роста неделей ранее. В результате по итогам прошедшей недели нефтяные котировки марки Brent незначительно снизились (-0,2%) до 70,1 долл./барр.

Валюта:

В июле, по предварительным данным ЦБ РФ, положительное сальдо текущего счета составило 8,6 млрд долл. против 6,6 млрд долл./мес. в среднем за 2 кв. 2021 г. С начала года, судя по данным ЦБ, оно достигло 51,7 млрд долл. и, при прочих равных, по итогам года, по нашим оценкам, может превысить 80 млрд долл. Мы полагаем, что фундаментально поддержку текущему счету будут оказывать (1) нейтрально-позитивная динамика мировых сырьевых цен, (2) рост физических объемов экспорта (на фоне как сохранения восстановительной динамики мирового спроса, так и небольших послаблений соглашения ОПЕК+), (3) умеренная динамика импорта в целом (при активном восстановлении товарного импорта импорт услуг остается подавленным). Несмотря на это, мы не видим большого потенциала для укрепления рубля, учитывая значительный объем интервенций Минфина и сохранение оттока капитала (рост иностранных активов на фоне ожиданий ужесточения политики ФРС) - мы сохраняем наш прогноз вблизи отметки 72,5 руб./долл. на конец 2021 г.

Облигации:

На прошлой неделе на аукционах Минфину удалось разместить 110,6 млрд руб. «новых» бумаг (аукционы проводились по выпускам 26237 и 26240 со сроками до погашения 8 и 15 лет, соответственно). Впрочем, несмотря на то, что такой объем размещения стал наибольшим в пост-санкционный период, на наш взгляд, результат не сильно отличается от предыдущей недели (когда было размещено 75,3 млрд руб.). При тех же факторах спроса (премия относительно «старых» выпусков около 15 б.п. и относительная четкость ожиданий о монетарной политике ЦБ) были предложены более короткие бумаги, что и позволило занять больше. За 7М с начала года Минфин уже разместил ОФЗ на 1,4 трлн руб. (нетто). По нашим оценкам, чтобы эффект от бюджетной политики был нейтральным для рублевой ликвидности (т.е. приток денег в систему по бюджетному каналу оказался близким к нулю), нетто-объем заимствований ОФЗ должен составить ~2,7-2,9 трлн руб. Таким образом, в оставшиеся месяцы года нужно будет сохранить достигнутые темпы размещений, что вполне выполнимо - по мере роста ликвидности «новых» бумаг, стабилизации геополитических рисков и близости окончания цикла ужесточения монетарной политики ЦБ РФ интерес у участников рынка (и в т.ч. нерезидентов) продолжает расти.

Акции:

Несмотря на стремительный рост заболеваемости COVID-19 в мире, глобальные фондовые рынки продемонстрировали положительную динамику на прошлой неделе, а индексы S&P 500 и Dow Jones установили новые исторические максимумы. Оптимизму инвесторов способствовало замедление месячной инфляции в США в июле (0,5% против 0,9% в июне), что подтверждает мнение о том, что инфляционное давление является временным. Также поддержку рынкам оказало уверенное восстановление рынка труда. На этом фоне вновь возникли дискуссии о возможном более раннем сворачивании масштабной программы выкупа облигаций. Другой позитивной новостью, в первую очередь для промышленных и строительных компаний, стало принятие сенатом США первого инфраструктурного пакета на 1 трлн долл. (направленного на строительство дорог и мостов, обновление электросетей, систем водоснабжения, расширение широкополосного интернета), который теперь направится в Палату представителей для утверждения. Напомним, что для второго пакета на 3,5 трлн долл. (который подразумевает увеличение социального обеспечения) требуется поиск новых источников доходов, в том числе повышение налогов. Из глобальной повестки – в центре внимания инвесторов остается ужесточение регуляторных мер в Китае: руководство страны сообщило о новых законах о национальной безопасности, технологических инновациях, монополиях и образовании. Другой важной темой стала проблема изменения климата и меры, предпринимаемые корпоративным сектором: в понедельник группа экспертов ООН предупредила, что есть реальная угроза того, что проблема глобального потепления выйдет из-под контроля.

Российские фондовые индексы также выросли на прошедшей неделе главным образом благодаря росту акций нефтегазового сектора на фоне высокой цены на нефть и газ. Из громких новостей – после жалобы граждан на рост продовольственных цен в федеральных сетях ФАС России проводит внеплановые выездные проверки в отношении Х5 Group, «Ленты» и «Магнита» на предмет антиконкурентного сговора. В случае выявления ценового сговора компаниям может грозить оборотный штраф до 15% от годовой выручки. Акции компаний снижались в моменте на 0,7-1,5%.

Предыдущая статья
Рынок растет за счет ралли в акциях Лукойла
01.10.2019
Следующая статья
Еженедельный обзор. 16.08.2021.
16.08.2021

Задать вопрос

Спасибо!

Ваше сообщение успешно отправлено.

Спасибо!

Ваша подписка была успешно обновлена!

На вашу почту отправлено письмо с подтверждением подписки!