Экономика:
По предварительным данным Минфина, в сентябре, как и в августе, доходы федерального бюджета превысили расходы, в результате чего накопленный с начала года дефицит сузился с 2,4 трлн руб. за 8М до 1,7 трлн руб. за 9М. В целом сентябрьская статистика укладывается в тренд прошлых месяцев: рост доходов в основном объясняется восстановлением нефтегазовой компоненты при стабильной ненефтегазовой составляющей, расходы с марта включительно сохраняются на устойчивом уровне (вблизи 2,5 трлн руб./мес. с исключением сезонности).
Совокупный уровень доходов сейчас составляет накопленно 19,7 трлн руб., а расходов – 21,4 трлн руб. Относительно опубликованного в конце сентября плана доходы за 3 кв. исполнены на 83%, а расходы – на 68%. Доходы уже идут несколько выше плана, и цель по ним, скорее всего, будет выполнена даже при стабилизации нефтяных поступлений. Относительно низкое исполнение расходов в сравнении с планом связано с их сезонностью. С этого года Минфин начал стремиться к повышению равномерности исполнения федерального бюджета. За счет этого часть расходов на 2023 г. была авансирована еще в конце 2022 г., и бюджетные траты в январе и феврале также были ускорены до 8-9% от ожидаемого годового уровня против 6-7% в прошлые годы. Ранее мы полагали, что это может позволить сгладить пик расходов, приходящийся на декабрь, но с учетом текущей их динамики, доля декабрьских расходов в общем объеме может оказаться сопоставимой с исторической – 19-20%. Отметим, что в Основных направлениях бюджетной и налоговой политики на 2024-26 гг. в части целей по поддержанию бюджетной дисциплины ведомство также указывает повышение равномерности расходов, и в начале 2024 г. можно вновь ожидать их активного исполнения.
Нефть:
Волатильность на глобальном нефтяном рынке на прошедшей неделе повысилась на фоне нового обострения конфликта между Израилем и ХАМАС, начавшегося 7 октября. Цена нефти марки Brent колебалась в диапазоне 85-90 долл./барр. после консолидации вблизи 85 долл./барр. в конце сентября. А. Новак отметил, что логистика на новых направлениях поставок российской нефти стабилизировалась, на фоне чего дисконт на нее сейчас сократился до 11-12 долл./барр. (в пике в начале 2023 г. превышал 30 долл./барр.).
Валюта:
После объявления в среду вечером о подписании Указа об обязательной продаже валютной выручки отдельными компаниями, рубль начал искать новое локальное равновесие вблизи 97 руб./долл. Напомним, что Указ затронет 43 группы компаний из разных секторов экономики (по словам Э. Набиуллиной, крупнейших экспортеров), список которых раскрываться не будет. Данная мера временная и введена сроком на 6 месяцев. Начиная с 16 октября и в течение 60 дней с момента получения средств компании должны будут зачислять не менее 80% всей валюты на банковский счета в РФ. Также отмечается, что в рамках исполнения Указа часть этих компаний должна будет предоставлять ЦБ и Росфинмониторингу планы по проведению операций на валютном рынке.
На наш взгляд, необходимость такой меры во многом продиктована понизившейся ликвидностью валютного рынка (и регулярно возникающим навесом спроса). Ее цель, как мы полагаем, - снижение волатильности курса рубля и сокращение лага в реакции курса на поступление валютной выручки.
Количественный эффект на укрепление рубля от введения Указа будет сложно оценить (в том числе учитывая опыт 2022 г., для компаний может сохраниться возможность индивидуальных отклонений) и «отделить» от поддержки со стороны фундаментальных факторов. По предварительным данным ЦБ, сальдо торгового баланса с исключением сезонности начало расширяться с августа. На наш взгляд, с ожидаемой нами коррекцией импорта (на фоне охлаждения внутреннего спроса) и при умеренно позитивной динамике экспорта, валютный рынок может стабилизироваться в среднесрочной перспективе без мер валютного контроля, но на это понадобится время (напомним, что ограничения на продажу пока установлены на полгода).
Облигации:
На прошедшей неделе кривая ОФЗ стала менее инвертированной. Так, доходности 1-2-летних бумаг снизились на 20-30 б.п., а 10-летних – фактически не изменились. Судя по всему, инвесторы положительно отреагировали на объявление об Указе об обязательной продаже валютной выручки отдельными экспортерами. Его принятие может стабилизировать валютный рынок и сделать курс рубля менее волатильным, что частично митигирует проинфляционные риски, а это, в свою очередь, может снизить повышенную премию за риск, установившуюся в котировках.
Акции:
Статистика по инфляции за сентябрь в США не привнесла особого позитива на рынок акций: базовая инфляция оказалась в рамках ожиданий (4,1% г./г.), а общий индекс (включающий цены на энергоносители и продукты питания) вышел выше ожиданий на уровне 3,7% г./г. (против прогноза в 3,6% г./г.). Статистика указывает на отсутствие предпосылок у ФРС понижать ставки в обозримой перспективе. Между тем, начался сезон корпоративных отчетностей за 3 кв. Консенсус FactSet предполагал снижение прибылей в рамках индекса S&P 500 на 0,3% г./г., что создает невысокую базу ожиданий. Первыми уже отчитались крупные банки: JPMorgan Chase показал рост прибыли на 35% г./г., а Wells Fargo – на 60% г./г. Прибыль выросла за счет роста ставок и наращивания чистого процентного дохода. Отчетность вышла лучше ожиданий, однако банки предостерегли о наличии признаков замедления в американской экономике.
В КНР показатели потребления в прошедшие праздники оказались выше уровней до пандемии, но незначительно: объемы внутренних поездок и расходы на них были на 4% и 2% выше уровней 2019 г. Показатели посещаемости Гонконга и Макао при этом все еще ниже уровней до пандемии. По статистика за сентябрь экономика Китая балансирует на грани дефляции: индекс цен производителей упал на 2,5% г./г., а потребительская инфляция составила 0% и оказалась ниже ожиданий. Китайский государственный фонд на прошлой неделе нарастил покупки акций китайских банков для поддержания рынка, и среди китайских чиновников обсуждается создание специального стабилизационного фонда на рынке акций.
На прошлой неделе российский рынок акций показал восходящую динамику в первой половине недели на фоне роста нефти и ослабления рубля, а во второй ее половине перешел в консолидацию, торгуясь чуть ниже 3200 пунктов по индексу МосБиржи. В целом по итогам недели индекс МосБиржи вырос на 1,5%.
Из новостей компаний, торгующихся на российском фондовом рынке, Сбербанк опубликовал результаты по РПБУ по итогам сентября и 9М 2023 г. После рекордного августа, в сентябре чистая прибыль снизилась на 7,6% м./м. до 130,2 млрд руб., показатель рентабельности капитала остался высоким, на уровне 26%. В целом с начала года чистая прибыль составила 1,129 трлн руб. при рентабельности капитала на уровне 25,3%. Строительная компания Эталон первой из сектора опубликовала операционные результаты за 3 кв. 2023 г., которые оказались сильными. Продажи выросли в 2,4 раза г./г. в рублевом выражении и в 2,3 раза по площади, это близко к историческим максимумам. Региональная экспансия (доля региональных продаж в общем количестве сделок достигла 34%), обеспечила основной положительный эффект. В свою очередь НОВАТЭК поделился предварительными операционными результатами своей деятельности в 3 кв. 2023 г. Добыча природного газа снизилась на 0,9% г./г. до 19,76 млрд куб. м, продажа природного газа выросла на 4,2% г./г. до 16,87 млрд куб. м, при этом на внутреннем рынке реализовали 14,8 млрд куб. м, рост на 3,7% г./г., а на внешних – 2,1 млрд куб. м, рост на 7,6% г./г. Добыча жидких углеводородов прибавила 1,3% г./г., составив 3,0 млн т. Продуктовый ритейлер Магнит объявил о новом раунде выкупа акций у инвесторов-нерезидентов, в рамках которого объем предложения составит 8 млн акций, или 7,9% выпущенных и находящихся в обращении бумаг, цена 2 215 рублей за акцию. До 15 ноября планируется объявить результаты оферты.