Экономика:
На мартовском заседании ЦБ РФ, как мы и ожидали, регулятор сохранил ключевую ставку и сигнал без изменений. Фактическая инфляционная картина остается достаточно стабильной – недельная инфляция практически не отклоняется от околонулевых значений, инфляционные ожидания даже улучшились. При этом, ЦБ по-прежнему отмечает преобладание проинфляционных рисков. Среди них основным, на наш взгляд, является возможное усиление фискального стимула в этом году (впрочем, повышенные бюджетные расходы первых месяцев ЦБ оценивает, как «внутригодовое перераспределение»). Мы полагаем, что при прочих равных, регулятор может сохранять ключевую ставку и на следующих заседаниях, как минимум в течение этого года.
Нефть:
Нефтяной рынок обвалился на прошлой неделе: цена марки Brent опустилась ниже 75 долл./барр. (от >80 долл./барр.). Ключевым фактором просадки котировок является глобальное снижение аппетита к риску на фоне новостей о проблемах в банковском секторе США (этот фактор увеличивает вероятность мировой рецессии, что может ослабить спрос). Напомним, что главным фактором поддержки для нефтяного рынка в этом году может выступить рост потребления нефти в Китае после ослабления антиковидных ограничений.
Валюта:
На фоне обвала нефтяных котировок рубль продолжил ослабляться. Если в начале курс укреплялся до 75 руб./долл., то в пятницу превысил 77 руб./долл. В ходе пресс-конференции после заседании по ключевой ставке Э. Набиуллина отметила, что помимо ослабления ценовой компоненты экспорта, физические объемы пока находятся ниже уровня как 2021 г., так и 2022 г. При этом, сужающееся (с учетом постепенного восстановления импорта) сальдо торгового баланса сейчас оказывает меньшую поддержку рублю.
Облигации:
С учетом того, что решение ЦБ (сохранение ключевой ставки и сигнала) было ожидаемо рынком, кривая ОФЗ фактически не претерпела изменений за прошлую неделю. Доходности двухлетних бумаг находятся вблизи 8,3% г./г., 10-летних – 10,8% г./г. На наш взгляд, наиболее вероятным сценарием в части монетарной политики является удержание ключевой ставки на уровне 7,5% до конца года – в такой ситуации потенциал для роста доходностей вдоль кривой ограничен.
Акции:
Глобальные рынки на прошлой неделе продемонстрировали высокую волатильность, при этом индексу S&P500 удалось прибавить 1,4% и закрыться на уровне 3 917 пунктов. Лучшую динамику на американском рынке показали акции технологических компаний, хуже рынка торговались финансовый сектор и акции нефтегазовых компаний. В центре внимания инвесторов оставались проблемы региональных банков США, к которым добавились риски банкротства Credit Suisse. Для поддержки банковской системы ФРС предоставил банкам за неделю 303 млрд долл. в рамках новой программы Bank Term Funding Program, а также через Discount Window. Региональному банку First Republic Bank, столкнувшемуся с оттоком вкладов, крупнейшие банки по договоренности с ФРС и Минфином США внесли депозиты на сумму 30 млрд долл. Credit Suisse получил кредитную линию на 50 млрд франков от швейцарского ЦБ, также появилась информация о его покупке другим швейцарским банком – UBS. Данные по потребительской инфляции в США за февраль вышли в рамках ожиданий – 6,0 г./г., снизившись с 6,4% г./г. в январе. Участники рынка ожидают снижения ключевой ставки ФРС во втором полугодии, что необходимо для уменьшения рисков банковской системы. Возможно американский регулятор даст сигнал уже на ближайшем заседании, которое состоится на текущей неделе.
Российский фондовый рынок вырос по итогам прошлой недели, несмотря на значительное снижение цен на нефть. Локомотивом роста выступили акции Сбербанка, который в конце недели объявил дивиденды в размере 25 рублей на акцию. Это оказалось значительно выше ожиданий рынка, поскольку дивидендная выплата более чем вдвое превышает чистую прибыль 2022 г., что привело к резкому росту котировок банка. Президент В. Путин на встрече Российского союза промышленников и предпринимателей предложил смягчить ограничения по трансграничным переводам дивидендных выплат для нерезидентов из недружественных юрисдикций, а также ускорить процесс редомициляции, что является позитивной новостью для российских депозитарных расписок.