Экономика:
На второй неделе января инфляция подросла до 5,1% г./г. Сейчас основной фактор сохранения ее повышенных темпов – индексация цен на автомобили (подорожали одновременно и отечественные, и импортные). В отличие от других товаров повышение цен на автопром происходит скачкообразно и не привязано к каким-то конкретным периодам или датам, и является временным явлением (в ближайшие недели мы вряд ли увидим аналогичную динамику). При этом видно, что пищевые продукты первой необходимости уже заметно сбавляют темпы удорожания. Также подчеркнем, что сейчас, на наш взгляд, рост цен очень мало или практически не связан с ослаблением курса рубля (недавним или произошедшим в прошлые месяцы). Такого же мнения придерживается и ЦБ – в своем недавнем комментарии относительно ценовой динамики регулятор отметил, что наблюдаются признаки постепенного исчерпания эффекта переноса. Мы по-прежнему придерживаемся мнения о временном характере текущих проинфляционных факторов. В перспективе мы предполагаем отсутствие шоков курса рубля и сохранение сдержанной экономической активности, что в целом даст дезинфляционный эффект.
Нефть:
Цены на нефть остаются на высоких уровнях вблизи 55 долл. за баррель марки Brent. Тем не менее, на рынке наблюдается высокая неопределенность с дальнейшим направлением движения. В течение прошлой недели были попытки коррекции – цена Brent опускалась ниже 54 долл. за баррель, но данные по снижению запасов в США не позволяют ценам уйти ниже. Так, запасы нефти в США действительно снизились существено, и с декабря упали на 17 млн барр. Данные косвенно подверждают восстановление спроса и некий дефицит на рынке. Однако в тот же период запасы дизеля и бензина выросли на 20 млн барр. Таким образом, снижение запасов, скорее, говорит о росте спроса на первичный продукт – нефть, а не на его производные. Поэтому вполне возможно, что в ближайшее время с накоплением запасов конечной продукции нефтепереработчики в США снизят спрос и на саму нефть. В итоге мы полагаем, что данные по запасам в США и новости о развитии ситуации с коронавирусом могут спровоцировать коррекцию в ценах уже в ближайшие недели. Более существенный рост цен на нефть, скорее, стоит ожидать во второй половине года с нормализацией мировых запасов нефти, которая ожидается лишь к концу года.
Валюта:
На прошлой неделе рубль продолжил обесцениваться как на фоне некоторой коррекции нефтяных цен, так и ухудшения внешнеполитического фона, и по итогам недели его курс по отношению к доллару превысил отметку 75 руб./долл. При котировках Brent около 55 долл./барр. фундаментально он должен быть ниже 70 руб./долл. На наш взгляд, основное влияние на него сейчас оказывает ожидание усиления санкций, в т.ч. на фоне развития ситуации вокруг ареста А. Навального и проведения акций протеста. Если бы не поддержка спроса на рубли в период прохождения налоговых выплат, ослабление рубля было бы более существенным.
Облигации:
В январе рыночная конъюнктура не способствует высокому спросу ни на вторичном рынке (на прошлой неделе доходности повысились на 10-15 б.п. вдоль всей кривой), ни на аукционах Минфина. На прошлой неделе, осознавая это, ведомство само ограничило (объемом 20 млрд руб.) предложение по единственному размещавшемуся 4-летнему классическому выпуску. При этом даже на короткий выпуск не нашлось большого спроса (для размещения и такого скромного объема Минфину пришлось дать премию). Судя по всему, участники сохраняют выжидательную позицию, пока не прояснится вопрос с санкциями против РФ. В текущей ситуации мы считаем, что Минфин не сможет выполнить объявленный план по заимствованиям на 1 кв. 2021 г. в объеме 1 трлн руб.
Акции:
На прошлой неделе глобальные индексы акций закрылись в плюсе, при этом NASDAQ и S&P 500 в очередной раз обновили свои максимумы. Поддержку рынкам оказала прошедшая без значительных происшествий инаугурация Дж. Байдена и планы по быстрому утверждению нового стимулирующего фискального пакета в США, которое может состояться уже в феврале. Сезон отчетностей в США на данный момент выглядит сильным: из отчитавшихся компаний, входящих в S&P 500, 86% показали прибыль выше ожиданий, со средним превышением ожиданий в 22%; оба этих показателя выше средних исторических. При этом пока ситуация с коронавирусом остается напряженной. В США смертность достигла рекордного уровня, но количество новых случаев и госпитализаций снижается. В Европе продолжается ужесточение ограничений: в Германии и Ирландии был продлен локдаун, а в Нидерландах был введен общенациональный комендантский час.
Российский рынок акций снизился по итогам недели. Вероятно, это в первую очередь было связано с риском введения новых санкций ЕС и США из-за ситуации с А. Навальным. Из корпоративных новостей – в прошлый четверг фонд Altus Capital объявил о намерении увеличить свою долю в Детском мире с 25% до 29,9% после получения одобрения от ФАС. Акции Детского мира отреагировали на новость умеренно позитивно. На прошлой неделе также было объявлено о планах провести IPO золотодобывающей компании Nordgold в 2021 г. (ее акции уже торговались на Лондонской бирже до 2017 г., затем сама компания решила провести делистинг) и сервиса по поиску недвижимости Циан в 2022 г.