Экономика:
По нашим расчетам, основанным на недельных данных Росстата, инфляция повысилась до 5% г./г. В первую половину месяца цены традиционно растут быстрее из-за повышения тарифов на общественный транспорт – на 4-5% с начала года. При этом в остальных позициях, включая продукты питания, явного ускорения сейчас не наблюдается. Так, например, цены на сахар даже немного стали снижаться, хоть и остаются на все еще исторически высоком уровне. Пока, правда, сложно сказать, что помогло больше – меры властей или же консолидация мировых цен. При этом ЦБ, судя по всему, не очень удовлетворен динамикой инфляции: А. Заботкин заявил, что целесообразность снижения ставки сейчас менее очевидна для ЦБ, чем еще летом. При этом основное проинфляционное давление происходит со стороны товарных позиций (продукты питания первой необходимости), на которые ДКП в принципе повлиять не может. Динамика цен в непродовольственном сегменте и услугах, наоборот, выглядит умеренной, несмотря на произошедшее в 2020 г. ослабление рубля. При этом проблемы в экономике сохраняются, и бизнес был бы совсем не против снижения ставки. Но в свете того, что основным индикатором инфляции является общий (а не базовый) индекс потребительских цен, ЦБ, судя по всему, не может проводить смягчение, когда инфляция остается.
Нефть:
На прошлой неделе цены на нефть чуть скорректировались после взлета выше 56 долл./барр. нефти марки Brent неделей ранее. На рынке все же есть опасения насчет скорости восстановления спроса и эффективности вакцин. Тем не менее, в целом оптимисты – в большинстве. Напомним, что рынок ожидает дополнительного сокращения предложения от Садовской Аравии, которая решила в одностороннем порядке снизить добычу на 1 млн барр. с февраля. Запасы сырой нефти в США продолжают сокращаться, что косвенно подтверждает восстановление спроса. Если результаты применения вакцин будут заметны уже в феврале-марте, то вместе со снижением добычи Саудовской Аравией — это может подстегнуть рост цен. Стоит отметить, что текущее улучшение котировок нефти пока не вызывает значительной активности по бурению в США. Мы полагаем, что для роста добычи в США такой уровень цен должен продержаться полгода-год, чтобы увеличить объем инвестиций в сланцевую добычу. В ближайшие месяцы рынок будет главным образом сфокусирован на эффекте от применения вакцин.
Валюта:
Рубль продолжает игнорировать существенно улучшившуюся с начала года конъюнктуру нефтяного рынка, завершив неделю на уровне 73,7 руб./долл. Сейчас, по нашим оценкам, в курсе присутствует премия в размере минимум 6 руб. Она обусловлена высоким вывозом капитала частным сектором вследствие неблагоприятного инвестиционного климата, низких рублевых ставок и ожидания ужесточения санкционного режима. Не способствуют укреплению рубля и объявленные Минфином покупки валюты (в рамках реализации бюджетного правила при цене на нефть выше базового уровня 43,3 долл./барр. URALS). С 15 января по 4 февраля планируется направить на покупку валюты 106,3 млрд руб. Этот объем, скорее всего, нивелирует значительную часть позитивного эффекта от продажи валюты экспортерами для уплаты налогов в конце месяца.
Облигации:
На первом в этом году аукционе Минфину удалось занять всего 31,6 млрд руб. При этом, как мы и предполагали, участники проявили низкий интерес к классическим бумагам. Судя по такому низкому спросу, участники решили занять выжидательную позицию, пока не прояснится вопрос с санкциями против РФ (пока США заняты внутренней повесткой – переход власти после выборов и принятие пакета для стимулирования экономического роста). В случае введения жестких санкций (например, наложение запрета на владение новыми госбумагами РФ) произойдет существенное изменение ценообразования на рынке ОФЗ. Однако даже без новых санкций ОФЗ не имеют потенциала для ценового роста в связи с большим навесом нового предложения от Минфина, которое будет в основном представлено выпусками бумаг с фиксированной ставкой купона.
Акции:
На прошлой неделе мировые индексы показали коррекцию со своих максимумов на фоне политико-социальной напряженности в США (после атаки на Капитолий и ответного давления на Трампа) и американских санкций против 9 китайских компаний, в т.ч. Xiaomi. В частности, Палата представителей США объявила Трампу импичмент, что может грозить ему рисками запрета занимать госдолжность в будущем и избираться в 2024 г. Это вкупе с блокировкой президента в Twitter и Facebook только усиливает раскол американского общества. В качестве ответной реакции сторонники действующего президента стали искать альтернативные платформы, что опустило котировки акций Twitter и Facebook. Вызывают опасения и мутации коронавируса, выявляемые в мире, но в целом мы смотрим на год для акций традиционных отраслей позитивно по мере завершения пандемии.
В отличие от глобальных, российский рынок продолжил некоторый рост. Несмотря на легкую коррекцию цены на нефть, в целом на нефтяном рынке сохраняется умеренный оптимизм, что вместе с вакцинациями поддерживает акции российских компаний. Из корпоративных новостей – в пятницу гендиректор Россетей П. Ливинский ушел из компании, став директором департамента энергетики Аппарата Правительства РФ, а на его место пришел гендиректор Россети Ленэнерго. В результате акции Ленэнерго выросли, а Россетей – упали. Кроме того, онлайн-кинотеатр ivi отложил IPO, которое могло было состояться на американской NASDAQ в начале этого года, на неопределенный срок. Вызвано это было законопроектом, внесенным в Госдуму в декабре прошлого года, ограничивающим долю иностранных акционеров в онлайн-кинотеатрах на уровне в 20%. Принятие такого закона затруднит потенциальное проведение IPO онлайн-видеосервисов, а также может негативно отразиться на публичных компаниях, которым принадлежат такие сервисы, например, Яндекс (Кинопоиск) и Сбербанк (Okko). Напомним, что принятие закона, запрещающего иностранцам владеть более, чем 20% российских СМИ, привело к делистингу CTC Media с NASDAQ.