Экономика:
По данным Росстата, в июле промышленность выросла на 4,9% г./г. в реальном выражении. За 7М с начала года рост составил 2,6% г./г. Локомотивом остаются машиностроение и производство техники, автомобилей, готовых металлических изделий, а также электроники. В минусе, помимо добычи нефти и газа (по нашим оценкам, на 2,5-3% г./г.), пищевая промышленность. Как мы отмечали ранее, рост г./г. сейчас – это во многом эффект низкой базы прошлого года. Сезонно-сглаженная месячная динамика в целом уже пару месяцев близка к нулю, то есть промышленность находится на стабильном уровне производства. Напомним, что еще в апреле результаты промпроизводства превысили докризисный уровень, и остаются вблизи этих значений. На наш взгляд, добиться значительного роста м./м. сейчас достаточно сложно - загрузка производственных мощностей максимальна. На этот факт обращает внимание и ЦБ РФ: по его оценкам, во 2 кв. 2023 г. они были загружены на 80,9%, что является историческим максимумом.
Нефть:
Нефть марки Brent торговалась всю прошлую неделю в боковике, оставаясь на уровне 84,4 долл./барр. Несмотря на действующее добровольное сокращение добычи со стороны Саудовской Аравии и России, перейти к дальнейшему восстановлению нефтяных котировок, скорее всего, мешает слабость глобального спроса, в частности со стороны Китая.
Валюта:
Наши последние расчеты, основанные на данных ЦБ, подтверждают гипотезу о том, что основной причиной летнего ослабления рубля стали фундаментальные факторы - низкий уровень притока валюты на локальный рынок. Мы полагаем, что это произошло главным образом из-за двух обстоятельств: 1) доля продаж в общем объеме валютной части экспортной выручки в летние месяцы снизилась до минимумов в рассматриваемом двухлетнем отрезке и 2) тренд на девалютизацию поступлений за экспорт продолжился. В результате общий объем валюты, предлагаемой к продаже экспортерами на локальном рынке упал до ~7 млрд долл. в месяц, против уровней, близких к 10 млрд долл. в предыдущие месяцы. В нашем базовом сценарии мы ждем дальнейшего укрепления рубля. Во-первых, мы ожидаем роста экспортных поступлений в целом за счет уже улучшившейся конъюнктуры нефтяного рынка (высоких экспортных цен на российскую продукцию и сохранения физических объемов). Во-вторых, мы полагаем, что при текущих договоренностях доля продаж валюты в экспортной выручке вряд ли упадет. В свою очередь, фактором риска остается продолжение роста доли рублевых поступлений за экспорт (этот фактор, при прочих равных, уменьшает объемы предложения валюты со стороны экспортеров).
Облигации:
На прошлой неделе после паузы Минфин возобновил аукционы ОФЗ. Как и ранее, были предложены длинные выпуски: пара классических (9-летний 26241 в объеме 65,4 млрд руб., и 18-летний 26238, 51,2 млрд руб.) и 10-летний инфляционный линкер 52005 (в объеме около 200 млрд руб.). Спрос на классические выпуски немного вырос по сравнению с предыдущими аукционами этого квартала, составив 40 млрд руб. (больше спрос был только 5 июля, на уровне 62 млрд руб., в остальные дни – в среднем на уровне 26 млрд руб.). Однако в этот раз Минфин не был готов давать такие премии, и ему удалось разместить ОФЗ-ПД лишь на 20 млрд руб. Кривая доходностей ОФЗ, испытавшая существенное уплощение после экстренного решения о повышении ключевой ставки ЦБ 14 августа, остается таковой и сейчас (хотя и приобрела символический положительный наклон). Однако текущие значения спреда 10 лет-1 год находятся на многомесячных минимумах – рынок, как мы полагаем, не верит в реализацию серьезных рисков в перспективе (в частности, в дальнейшее повышение ключевой ставки).
Акции:
На прошлой неделе восстановление на американском рынке акций было охлаждено действиями рейтингового агентства S&P Global Ratings, которое вслед за Moody’s, понизило рейтинги и ухудшило прогнозы нескольким американским банкам. Основанием для этого послужили последствия повышения ключевой ставки ФРС США, которые спровоцировали переток депозитов на счета с более высокими ставками, что негативно сказалось на фондировании и ликвидности банков. В конце недели все внимание участников рынка было приковано к выступлению главы ФРС США на симпозиуме в Джексон-Хоуле. Дж. Пауэлл отметил, что инфляция остается высокой при том, что свой целевой показатель по инфляции в 2% ФРС США менять не планирует, и ставки будут ограничительными до тех пор, пока регулятор не увидит устойчивого снижения инфляции к цели, а при необходимости, в случае если рост экономики будет приводить к росту инфляции, готовы и дальше повышать ключевую ставку. При этом, его заявления о том, что ФРС США будет действовать с осторожностью при принятии решения оставить ключевую ставку на прежнем уровне или повысить ее, успокоили рынок акций. В целом по итогам недели индекс S&P500 остался положительной зоне. По секторам, в числе лидеров оказался сектор информационных технологий и сектор потребления длительного пользования, с другой стороны, в аутсайдерах недели – сектор энергетики и потребительских товаров.
Российский рынок акций на прошлой неделе консолидировался в районе локальных максимумов по индексу МосБиржи, он прибавил 1,48%, закрывшись на отметке 3 157,33 пунктов. Компания МТС опубликовала сильные результаты по итогам 2 кв. 2023 г. по МСФО. Рост выручки компании составил 14,8% г./г. (до 146,7 млрд руб.) за счет роста по всем направлениям (услуги связи, банковский сегмент и adtech), при этом показатель OIBDA вырос на 22,9% г./г., чистая прибыль - на 53,5% г./г., выше консенсус-прогноза аналитиков, опрошенных агентством Интерфакс. Также МосБиржа опубликовала сильные результаты по итогам 2 кв. 2023 г. по МСФО. Рекордный рост на 48,1% г./г. показали комиссионные доходы на фоне высоких объемов торгов и изменения тарифов. При этом операционные затраты выросли только на 1,7% г./г., компания понизила прогноз их роста на 2023 г. с 10-14% до 6-10%. Чистая прибыль выросла на 46,2% г./г. до 12,1 млрд руб., выше консенсус-прогноза Интерфакса на 5 п.п. Компания OZON удивила участников рынка своими результатами по росту торгового оборота (GMV), который во 2 кв. 2023 г. вырос в 2,2 раза г./г. до 372,6 млрд руб. Менеджмент повысил прогноз по росту GMV на 2023 г. до 80-90% с прежних 70% и подтвердил фокус на росте бизнеса и завоевании доли рынка. В свою очередь, активные инвестиции в цены и развитие оказали давление на рентабельность. После долгого перерыва, нефтяная компания Газпром нефть опубликовала сокращенную отчетность за 1П 2023 г. по МСФО. Выручка компании снизилась на 14,6% г./г., до 1,55 трлн руб., а чистая прибыль – на 40,1% г./г. до 304 млрд руб. Рост котировок акций компании ЛУКОЙЛ на прошлой неделе был вызван публикацией в Интерфаксе, где говорилось, что нефтяная компания попросила у государства разрешения на выкуп у нерезидентов, акции которых заблокированы на счетах типа «C», до 25% акций от уставного капитала, с дисконтом к рыночной цене не менее 50%, при этом для сделки могут использоваться средства, накопленные на иностранных счетах. Также из корпоративных новостей, Совет Директоров НОВАТЭКа рекомендовал выплатить акционерам в виде дивидендов 104,7 млрд руб., или 34,5 руб. на акцию, что предполагает дивидендную доходность в районе 2%.