Загрузка ...
Назад

Еженедельный обзор. 28.12.2020.

Экономика:

Исходя из предварительных оценок МЭР, экономическая картина 2020 г. выглядит оптимистичнее, чем можно было предположить в начале пандемии: по итогам 11М спад ВВП выходит на -3,5% г./г., и, учитывая, что динамика в ноябре даже улучшилась (до -3,7% г./г. против -4,5% г./г. в октябре), итоги за год могут оказаться лучше нашего прогноза (-4% г./г.). Наш базовый сценарий предполагает, что в 2021 г. экономика начнет восстанавливать потери этого года и в итоге сможет вырасти на 2,3%. Отметим, что ~0,3 п.п. в этой цифре – эффект низкой базы прошлого года, но оставшиеся 2 п.п. – результат уже фундаментальных факторов. Среди них основным станет продолжение стимулирующей бюджетной политики (в т.ч. и реализация государственного плана по выходу из кризиса и нацпроектов): дефицит, несмотря на восстановление бюджетных доходов, по плану превысит 1 трлн руб. (например, в 2019 г. профицитный бюджет, на наш взгляд, существенно сдерживал темпы роста экономики). В первую очередь, госрасходы должны помочь продолжению восстановления инвестиций, хотя, судя по всему, социальные трансферты также будут расти, поддерживая потребительский сектор вместе с ростом кредитования населения. По мере выхода из глобального коронакризиса и восстановления мировой экономики будет расти спрос на сырье, что, как мы ожидаем, должно помочь восстановлению экспорта. Однако по прежнему сдерживающим фактором для российской экономики будет являться медленное снятие ограничений по добыче нефти в рамках соглашения ОПЕК++.

 Нефть:

В целом по итогам прошлой недели цены на нефть остались вблизи достигнутых неделей ранее уровней и закрылись около отметки в 51 долл./барр. Brent. Но стоит отметить, что в течение недели цены снижались ниже 49 долл./барр. на новостях о новом штамме Covid-19 и очередных ограничительных мерах во многих странах. Тем не менее, это не стало триггером к развороту рынка, так как вера в эффективность созданных вакцин остается основным стимулом роста. Но на рынке нефтяных фьючерсов все еще сохраняется бэквордация, что мешает принятию новых инвестиционных решений, главным образом, по разработке новых рискованных сланцевых проектов в США. ОПЕК+, в свою очередь, не исключает дальнейшего увеличения добычи, так как, по мнению организации, спрос продолжит восстанавливаться. Мы же полагаем, что пока рано принимать решение о наращивании добычи - могут быть введены новые ограничительные меры со стороны крупных городов, что в совокупности с дополнительным предложением может значительно скорректировать цены. Конечно, мы также ожидаем восстановления спроса и роста цен, но, вероятно, это будет происходить чуть более медленными темпами, и в ближайшие 1-2 месяца возможна небольшая коррекция цен, если запасы начнут увеличиваться. Более серьезный рост цен скорее начнется во 2-3 кв. 2021 г.

Валюта:

На прошлой неделе курс рубля оставался под давлением усилившейся санкционной повестки (из-за предполагаемых атак российских хакеров на ресурсы американских госведомств и развития ситуации вокруг отравления А. Навального). При этом на этой неделе декабрьский налоговый период оказывает некоторую поддержку российской валюте. В 1 кв. 2021 г. при сохранении текущих нефтяных котировок рубль имеет потенциал для укрепления, но этому может помешать дефицит валютной ликвидности в банковском секторе, большой вывоз капитала частным сектором, а также усиление санкционной риторики.

Облигации:

Рынок ОФЗ продолжил корректироваться на фоне ослабления рубля и ухудшения санкционного фона: доходности вдоль кривой выросли на 10-20 б.п. Хотя решение ЦБ РФ о сохранении ставки не стало сюрпризом для участников, серьезное изменение риторики регулятора (теперь он сомневается в наличии потенциала для дальнейшего смягчения политики) могло повлиять на их ожидания по дальнейшей траектории ключевой ставки. Стоит отметить, что доля нерезидентов на рынке продолжает снижаться: по итогам ноября, по оценкам ЦБ, она сократилась на 0,3 п.п. до 23,7% (минимальное значение с весны 2016 г.). При этом премия ОФЗ к локальным госбумагам Мексики увеличилась до 75 б.п., и, видимо, такой ее уровень не является достаточным стимулом для притока нерезидентов.

 Акции:

На прошлой неделе мировые индексы практически не изменились, оставшись на своих максимумах благодаря постепенному началу вакцинации, успешному заключению компромиссной торговой сделки между Великобританией и ЕС по Brexit, а также призывам Трампа одобрить пакет фискальных стимулов в США. При этом, несмотря на завершение года, рождественские праздники и рост числа случаев заражения коронавирусом, отсутствие коррекции на рынках выглядит как позитивный сигнал. Мы оптимистично смотрим на акции циклических секторов на горизонте до 1 года.

Индекс Московской Биржи на прошлой неделе также закрылся почти без изменений, несмотря на усиление санкционного новостного фона. В частности, в понедельник рынок упал на новостях об американских санкциях против организаций оборонного сектора, но затем быстро скорректировался. В целом, в краткосрочной перспективе мы не ожидаем каких-либо более жестких санкций со стороны США (в т.ч. на фоне обвинений в кибератаках и ситуации с Навальным).

Предыдущая статья
Еженедельный обзор. 11.01.2021.
11.01.2021
Следующая статья
Еженедельный обзор. 21.12.2020.
21.12.2020

Задать вопрос

Спасибо!

Ваше сообщение успешно отправлено.

Спасибо!

Ваша подписка была успешно обновлена!

На вашу почту отправлено письмо с подтверждением подписки!