Загрузка ...
Назад

Комментарий по ситуации на российском рынке. 19.01.2022

Что произошло?

После Евромайдана и смены власти в феврале 2014 года Украина установила курс на вступление в НАТО. Для России это бы означало размещение военной базы в непосредственной близости к границе.

Ввиду поставок США вооружения в Украину, в конце 2021 года Россия начала активно обозначать свою позицию, подчеркивая, что расширение Североатлантического альянса на восток и размещение вооружений на территории Украины является недопустимым для страны, или, как сказал президент Путин, «красной линией».

Обозначая серьезность своих требований, Россия расположила вблизи с украинской границей свои войска, а также провела совместные с Белоруссией учения на границе с Украиной. Позднее начали появляться сообщения СМИ о возможной эскалации военного конфликта на Донбассе и на всю территорию Украины.

В декабре 2021 МИД РФ опубликовал проекты гарантий безопасности со стороны США и НАТО, а в январе прошли ряд консультаций и переговоров между РФ с одной стороны НАТО и США, с другой стороны.

Требования РФ включают:

  • юридические гарантии о невступлении Украины и других страны бывшего СССР в НАТО;
  • США должно прекратить военное взаимодействие с бывшими странами СССР;
  • не развёртывание ракет средней и меньшей дальности на территории, из которой они могут поражать цели в странах участниках;
  • не размещении ядерного оружия в других странах, а также вывоз ядерного оружия из других стран, если оно там расположено;
  • НАТО не должно размещать вооружённые силы на территории государств, которые присоединились к НАТО после 1997 года.

В свою очередь, США указывают на политику открытых дверей НАТО и дают понять, что никому не позволят вмешиваться в этот вопрос. Сторонам не удалось продвинуться в решении вопросов, так как никто не готов идти на уступки.

Мы полагаем, что это неокончательный результат, и переговоры продолжаться. В позиции РФ есть поле для маневра по уступкам НАТО и США, так как требования, которые были положены в основу драфтов изначально были сделаны так, чтоб часть их можно было снять (например, о неразмещении вооружения в странах, которые присоединились к НАТО после 1997 года).

Проходящие переговоры сопровождаются негативным новостным потоком и угрозами с обеих сторон, что оказывает нарастающее давление на фондовый рынок и все большей корректировкой акций. Безрезультативный итог переговоров трактуется рынком, как увеличение вероятности военного решения вопроса (ввод войск в Украину), за которым последуют санкции со стороны США и Европы.

Из последнего негативного фона, на прошлой неделе зарубежные СМИ (со ссылкой на инсайдеров НАТО) уже начинали обсуждать возможное вооруженное противостояние с Западом и за пределами Украины. Также, стало известно о планируемых масштабных учениях НАТО в Норвегии всего в 400 км от российской границы. 

Санкции

В прессе обсуждаются следующие санкционные сценарии:

  • санкции против крупнейших банков;
  • отключение банковской системы РФ от SWIFT;
  • полный запрет трубопровода «Северный поток — 2» и т д.

Наиболее жесткими и менее вероятными секционными сценариями, по нашему мнению, являются санкции на SWIFT и запрет Северного Потока — 2.

Запрет SWIFT. В краткосрочной перспективе это наиболее жесткая опция, которая усложнит международные транзакции для РФ.

Вероятность этой меры относительно всех банков в РФ очень низкой:

1. Санкции повлекут перебои с поставками нефти и газа в Европу, что в условиях энергетического кризиса и доминирующего положения РФ на европейском рынке энергоносителей чревато проблемами для европейской экономики. Это также вызовет турбулентность на мировых рынках нефти и газа и приведет к разгону инфляции, снижению глобальной экономики.

2. У SWIFT существуют аналоги, которые можно будет использовать для ее замены, например, CISP. 

3. Отключение SWIFT и другие жесткие санкции приведут к тому, что США и ее союзники не смогут сдерживать РФ экономическими методами и последствия этого будут расценены как очередное геополитическое поражение США.

Санкции против Северного Потока — 2. Санкционирование трубопровода является ударом по экономике Германии, которая выводит последние 9 ГВ атомной мощности в этом году и стремится сократить долю угля в энергобалансе.

Российская экономика из-за консервативного бюджетного правила и высоких цен на энергоносители лучше готова к санкционному давлению, чем в 2014 году во время первых санкций после Крыма. Так, профицит текущего счета составил 5,7% ВВП в третьем квартале, золотовалютные резервы достигли величины 622 млрд долларов, а ликвидная часть ФНБ — 7,2% ВВП.

Российский рынок

За последние три месяца Индекс Мосбиржи упал на 20% в долларах США, при этом цены на нефть за этот период выросли на 1%.

На графике ниже видно, что рынок и нефть двигались синхронно до 17 декабря, падая на фоне распространения Омикрона, однако после этой даты нефть выросла на 20%, а индекс потерял 6% на геополитической напряженности.

Динамика нефти и МосБиржи.png

Сравнительная динамика цен нефти марки Brent и Индекса МосБиржи в долларах США

На данный момент рынок РФ торгуется исходя из оценки P/E 4,9, что достаточно близко к значениям, которые были после присоединения Крыма — в 2014 году рынок торговался по P/E 4,5.

Текущие уровни совпадают с концом 2018 года, когда рынок был под давлением в ожидании санкций за вмешательство в выборы США. Во всех этих случаях, такие низкие оценки рынка приводили к существенному ралли в следующие 6-12 месяцев.

PE российского рынка.png

Динамика оценки показателя P/E Индекса МосБиржи за 10 лет

Однако, текущая ситуация отличается (в положительную сторону) еще и очень высокой дивидендной доходностью. Текущая дивидендная доходность согласно консенсусу Bloomberg составляет 10,5% и по нашим ожиданиям (учитывая спотовые цены на нефть и газ) может составить 14% в 2022.

Дивиденная доходность российского рынка.png

Динамика дивидендной доходности Индекса МосБиржи за 10 лет

Выводы

Текущие уровни рынка, несмотря на волатильность, представляют хорошую точку входа в рынок РФ, поскольку мы полагаем, что стороны в конечном счете придут к компромиссам.

Предыдущая статья
Обзор рынка облигаций за четвертый квартал 2021 года
01.02.2022
Следующая статья
Ежемесячный обзор. Декабрь. 2021.
10.01.2022

Задать вопрос

Спасибо!

Ваше сообщение успешно отправлено.

Спасибо!

Ваша подписка была успешно обновлена!

На вашу почту отправлено письмо с подтверждением подписки!