Экономика:
Исходя из недельных данных Росстата, инфляция на неделе к 14 января составила 8,57% г./г., по нашим расчетам. На наш взгляд, это позитивный сигнал, особенно с учетом того, что в начале года обычно происходит повышение цен на ряд непродовольственных товаров и услуг. Такой результат (при прочих равных) – шанс на менее жесткую реакцию ЦБ на февральском заседании (если в течение следующих недель инфляция останется вблизи текущих годовых значений, то повышение ставки на 50 б.п. будет, на наш взгляд, более чем достаточным). При этом, судя по всему, ЦБ пока не считает геополитические риски серьезной угрозой для дезинфляции и финансовой стабильности – несмотря на падение рубля, интервенции по бюджетному правилу не были приостановлены, а произошедшее ослабление в среднем за январь, скорее всего, не превысит 4,5% м./м., что не должно внести видимого вклада в ускорение инфляции. В то же время, рыночные ожидания по ставке превышают 10% – на наш взгляд, они «зашумлены» геополитическим фоном.
Нефть:
На прошлой неделе цены на нефть марки Brent превысили 89 долл./барр. на фоне роста напряженности на Ближнем Востоке. Так, арабская коалиция во главе с Саудовской Аравией начали военную операцию с использованием авиации против хуситов после террористических нападений в ОАЭ. Пока не отмечается каких-либо серьезных рисков перебоев поставок нефти. Тем не менее, цены выросли, так как рынок еще помнит падение суточной добычи на 50% в Саудовской Аравии после атаки на ее нефтегазовые активы в 2019 г. Любые перебои могут быть более опасны для рынка в текущий отопительный период, когда нефтепродукты пользуются дополнительным спросом на фоне высоких цен на газ. Несмотря на относительно теплые погодные условия в Европе и коррекцию спотовых цен, они все еще остаются на очень высоких уровнях (830 долл. за 1 тыс. куб. м) и могут вновь резко вырасти в случае похолоданий. Только данные по запасам США, вышедшие 20 января, оградили цены от еще большего повышения. Так, по недельным данным, запасы нефти в этой стране выросли на 0,5 млн барр., тогда как рынок ожидал продолжения их снижения. Напомним, предыдущие семь недель подряд они сокращались, а общее снижение достигло почти 21 млн барр. По нашему мнению, последние данные о небольшом росте запасов не говорят об изменении тренда. Тем не менее, предложение на рынке будет постепенно увеличиваться, и рынок может сбалансироваться после прохождения отопительного сезона. Также стоит ожидать и снижения спотовых цен на газ в Европе. В результате мы полагаем, что возможна коррекция в ценах на нефть после прохождения отопительного сезона.
Валюта:
На этой неделе рубль продолжал торговаться в диапазоне 76-77 руб./долл., в отсутствие прорывных событий в части геополитики. Дипломатические вопросы отодвинули на второй план все прочие факторы – например, рубль проигнорировал закрепление цены на нефть в диапазоне 85-90 долл./барр. Относительное ослабление доллара на фоне слабой статистики по рынку труда в США также осталось в тени геополитики. Проведенная в пятницу встреча С. Лаврова и Э. Блинкена несла промежуточный характер и, как и ожидалось, не позволила рублю начать укрепление, а, напротив, привела к ослаблению >77 руб./долл. Даты дальнейших переговоров сторон, как на уровне глав МИД, так и на уровне президентов, пока не оглашены, хотя, скорее всего, состоятся.
В нашем базовом сценарии мы ожидаем плавного снижения геополитической напряженности (что, однако, вряд ли произойдет в ближайшие недели) и последующего укрепления рубля до уровня 73,5 руб./долл. к концу 1 кв. 2022 г.
Облигации:
Рынок ОФЗ, как и локальный валютный рынок, на этой неделе был более сдержанным, чем неделей ранее. Кривая сдвинулась вверх на 7-40 б.п. Судя по всему, дальний конец кривой уже во многом учел напряженную геополитическую обстановку – доходность 10-летних бумаг выросла на 7 б.п. (при том, что за последний месяц она взлетела более чем на 80 б.п.). Определенную поддержку рынку ОФЗ могла оказать отмена регулярных аукционов Минфина, впрочем, влияние этого фактора сейчас очень мало в сравнении с ростом оценки страновых рисков (5-летний CDS достиг отметки в 200 б.п.).
Акции:
Глобальные фондовые рынки снизились по результатам прошлой недели, в частности, индексы S&P и Nasdaq просели на 6% и 8%, соответственно. Негативу на рынке сопутствовали комментарии CEO JP Morgan Chase Дж. Даймона о возможности повышения ключевой ставки 6-7 раз в США в 2022 г., а также прогноз обвала американского рынка практически на 50% известнейшим инвестором Дж. Грэнтэмом, основателем инвестиционной компании GMO. Под наибольшим давлением остаются акции компаний технологического сектора, оценки которого наиболее уязвимы к ужесточению денежно-кредитной политики ФРС США. Кроме того, снижению рынка способствовала плохая отчетность финансового сектора, которая свидетельствовала о росте расходов на персонал ввиду повышения зарплат. В минусе также бумаги сектора “зеленой энергетики” из-за оттока средств из фондов, ориентированных на "чистую энергию". В лидерах роста по итогам недели были акции нефтегазовых компаний, чему способствовал рост цен на нефть. Из корпоративных новостей - акции стримингового сервиса Netflix снизились на 20% после сообщения о существенном замедлении прироста числа подписчиков. Также акции криптовалютной биржи Coinbase упали на 16% на прошлой неделе на фоне снижения цены на биткоин до 35 тыс. долл. На текущей неделе в центре внимания инвесторов будет заседание ФРС США, итоги которого будут объявлены в среду, а также продолжение сезона отчетностей американских компаний.
Российский фондовый рынок продолжил снижение на фоне негативного новостного потока и роста геополитических рисков, что отражает мнение рынка о растущей вероятности эскалации конфликта на Украине, и, как следствие, новых санкций. В частности, негативу способствовали комментарии президента США Дж. Байдена, свидетельствующие о его ожидании нападения России на Украину. Пятничные переговоры главы российского МИДа С. Лаврова и госсекретаря США Э. Блинкина рынок оценил скорее нейтрально. После встречи Э. Блинкен обещал предоставить письменный ответ на предложения России по гарантиям безопасности. Россия будет запрашивать обнародования этого ответа, но решать будет американская сторона. Из других новостей - ЦБ РФ предлагает полный запрет майнинга и обращения криптовалют на фоне рисков для финансового сектора. Из корпоративных новостей - Сбербанк объявил о выкупе акций на сумму до 50 млрд руб. для долгосрочной программы мотивации. Акции банка отреагировали на новость ростом на 5%, но к концу недели вернулись к предыдущим уровням.